Folytatódik a rally a magyar állampapírpiacon, a hozamgörbe újabb 15-20 ponttal lejjebb jött az elmúlt héten, s a tízéves hozam most már olyan alacsony szinten van, 6,2 százalékon, mint 2003 nyara óta egyszer sem. A görbe meredeksége az egy- és a tízéves lejárat között továbbra is elég csekély, mindössze 20 bázispont. A rövid lejáratok már kényelmesen egy 6,5 százalékos jegybanki kamatot áraznak be az év végére, amit 2006 első félévében további 25–50 bázispontos csökkentés követhet a piac várakozásai szerint.

S történik mindez egy olyan héten, amikor a kormányzat bejelent egy rejtélyes okból adóreformnak nevezett közérzetjavító és potenciálisan nagyon drága intézkedéscsomagot és kiderül, hogy a folyó fizetési mérlegünk hiánya változatlanul a GDP 9 százaléka körül van. Kell ennél több bizonyíték arra, hogy a jelenlegi kötvénypiaci áremelkedést nem a fundamentumok vezetik?

A piac hagyományosan egyik legérzékenyebb pontja a költségvetés, az állami pénzügyek sajnálatos állapota már régóta nagyban hozzájárul a forintban denominált államkötvények magas hozamfelárához. A múlt hét elején bejelentett lépések semmi alapot nem adnak arra, hogy ez a továbbiakban ne ugyanígy legyen. A csomag 2006 májusa utáni részeit jogosan ignorálhatjuk, hiszen senki nem tudja, ki lesz hatalmon akkor (bár a közvélemény-kutatások jelenlegi állása szerint ennél akár határozottabb véleményt is formálhatnánk).

Ami marad, az nem reform, hanem hangulatjavítás. Az áfacsökkentés nyilván rendkívül népszerű lesz, hiszen komolyan lejjebb viheti az inflációt, de az adóváltoztatások átgondoltságát kissé megkérdőjelezi, hogy ugyanez a kormány alig másfél éve még áfát emelt. Az OECD adatai szerint a gazdaság fejlettségéhez képest Európában nálunk a legmagasabbak a munkaerő nem bérjellegű költségei (a személyi jövedelemadó, a munkavállaló és a munkáltató társadalombiztosítási hozzájárulása). Teljesen egyértelmű módon egy komoly adóreformnak ezekhez az elemekhez kellene hozzányúlnia, s ez ennek a csomagnak a biztosan hatályba lépő részében nem valósul meg.

 

Folytatás a hétfői NAPI Gazdaság Befektető mellékletében

Tájékoztatás

A jelen oldalon található információk és elemzések a szerzők magánvéleményét tükrözik. A jelen oldalon megjelenő írások nem valósítanak meg a 2007. évi CXXXVIII. törvény (Bszt.) 4. § (2). bek 8. pontja szerinti befektetési elemzést és a 9. pont szerinti befektetési tanácsadást.
Bármely befektetési döntés meghozatala során az adott befektetés megfelelőségét csak az adott befektető személyére szabott vizsgálattal lehet megállapítani, melyre a jelen oldal nem vállalkozik és nem is alkalmas. Az egyes befektetési döntések előtt éppen ezért tájékozódjon részletesen és több forrásból, szükség esetén konzultáljon személyes befektetési tanácsadóval!