Aki befektetéssel rendelkezik, tűkön ülve várhatja, mi hangzik el Donald Trump hétfői beiktatási beszédében. Kiderülhet, milyen arányban valósulnak meg a választási kampányban elhangzottak: egyebek mellett valóban berendezkedhet-e a fél világ új kereskedelmi vámokra.

Az életnek azonban van humorérzéke, január 20-án ugyanis zárva tartanak Amerikában a kötvény- és részvénypiacok, aznap van a Martin Luther King-emléknap. 

Másnap azonban már szabad a pálya. Az OTP Global Markets szakértői szerint a globális gazdasági kilátásokat elsősorban Donald Trump régi-új amerikai elnök január 20-án esedékes hivatalba lépése határozhatja meg 2025-ben.

Az amerikai gazdaság növekedése még mindig erős, egyelőre nem látszanak a lassulás jelei, ezen azonban változtathat az új adminisztráció, ha beváltja a vámokra és az illegális bevándorlás visszaszorítására vonatkozó ígéreteit. Ha megvalósulnak a kampányban hangoztatott intézkedések, akkor azok emelhetik az inflációt és lelassíthatják az amerikai gazdaságot. Ráadásul Trump Európában is felfordulást okozhat – az OTP Bank stratégiái szerint – az eurózónában amúgy is hosszabb ideje a lefelé mutató kockázatok erősebbek, amit csak tetézne, ha Trump valóban vámot vetne ki az európai termékekre.

Az amerikai kötvénypiacra minden jellemző az utóbbi hónapokban, csak a nyugodtság nem. A 10-éves kötvény hozama november 8-án 4,3 százalékon állt, ezen a héten pedig megfordult 4,8 százalék felett is.

A 10-éves USA kincstárjegy hozamának alakulása (%) az elmúlt három hónapban.
A kötvénypiaci befektetők a Trump-féle vámígéretek miatt magasabb inflációs és kamatpályát kezdtek árazni. Ilyen magas másodpiaci kötvényhozamok azonban nagyon megdrágítják az államadósság menedzselését (hiszen új kötvényekre is csak ehhez hasonló hozam mellett lesz kereslet), ráadásul tőkét vonnak el a részvénypiacokról. Ezért nyilatkoztak úgy az OTP stratégái, hogy abszolút benne van a pakliban egy 10-15 százalékos részvénypiaci korrekció, de mivel messze nincs arról szó, hogy recesszióba tartana az amerikai gazdaság, ha valóban bekövetkezne egy ekkora árfolyamesés, ott remek beszállók kínálkoznának.

Ez is egy Trump-trade: shortolni a kötvényeket

A kritikus szint a hosszú kötvényeknél 5 százalék körül van, ezt látva a kockázatosabb részvénypiachoz képest a fix hozamú állampapírok egyre vonzóbb alternatívát jelentenek. Ráadásul ha ilyen magasak a kötvényhozamok, az a növekedési cégek pillanatnyi értékét (árfolyamát) is lefelé húzza, mert ezeknek a zömmel nyereséget még nem termelő vállalatoknak a jövőbeni cash-flowjának jelenértéke nagyon lecsökken. 

A rossz hír az, hogy nem csak az 5 százalék elérésére is mutatkozik esély, hanem akár a 6 százalékra is, legalábbis erre jutott a japán Nomura és az amerikai T. Rowe elemzői csapata. Pénteken a 10-éves amerikai kincstárjegynek a hozama 4,59 százalék volt, ha ez 6 százalékig emelkedne, az több mint 14 százalékkal értékelné le a már a portfóliókban lévő kötvények piaci értékét. Utoljára 6 százalékos éves hozamot 2000-ben lehetett zsebre tenni amerikai kötvények tartásával.

A két elemzőház arra számít, hogy Donald Trump várható intézkedései, például az importvámok emelése gyorsan és egy ütemben fog lezajlani, az infláció pedig jelentősen növelheti még a hosszú oldali hozamokat. Mindezt annak ellenére, hogy a héten enyhébb inflációs adatokat publikáltak az Egyesült Államokban – írta az Erste.

A CIB Bank a pénteki jegyzetében azt emelte ki, hogy az Egyesült Államok gazdasága kifejezetten jól zárta/indította az évet: a növekedés stabil, a fogyasztás erős, a munkaerőpiac viszonylag feszes. Az inflációs folyamatok nem romlottak érdemben az elmúlt időszakban, de a hétfőn hivatalba lépő új adminisztráció várható kereskedelempolitikai és bevándorlás politikai lépései magasabb infláció irányába mutatnak. (Természetesen ezeket a hatásokat ma még pontosan nem lehet számszerűsíteni.)

A forint is nyomás alá kerülhet

A pozitív makrogazdasági adatok és a Trump érára való felkészülés a korábbiaknál is pesszimistábbá tette a piaci szereplőket a Fed várható kamatcsökkentéseivel kapcsolatban: a tengerentúli kamatok a korábban vártnál hosszabb ideig maradhatnak magas szinten.

A változó amerikai kamatvárakozások, az emelkedő hozamok és az erős dollár pedig a forintot is nyomás alá helyezi.

Pénteken a Reutersnek nyilatkozott a forint rövid távú kilátásairól az egyik budapesti devizakrereskedő. Úgy látja, a pénteki nap még viszonylag csendes, kisebb forintgyengülés látható, ami részben a Trump-beszéd előtti bizonytalansággal magyarázható. „Meglátjuk, hogy milyen nyilatkozatokkal kell a piacnak megbirkóznia a jövő héten” – fogalmazott a trader.

Az első Trump-ciklust szerette a Wall Street

Amíg azonban a vámokkal kapcsolatos tervek emelhetik az inflációs várakozásokat (nyomást helyezve ezzel a kötvény- és részvénypiacokra), a szintén az ígéretek közt szereplő piaci dereguláció a kriptoeszközök, valamint a banki részvények árfolyamát fölfelé mozdíthatja el. De továbbra is kérdés, mennyire lesz heves reakció a beiktatás másnapján, legutóbb, 2017-ben, Trump beiktatási beszédének napján az S&P 500 index 0,3 százalékos emelkedéssel zárta a napot. A teljes első ciklusa viszont összességében 68 százalékos pluszt eredményezett a részvénypiacon, igaz a Kínával indított kereskedelmi háborúja elég nagy mozgásokat váltott ki a tőzsdéken. 

Volt jó pár olyan befektetés is, amelyet már Trump választási sikere napján érdemes volt meglépni. Tipikusan ilyen a Trump-támogató Elon Musk vezette és a társaság részvényeinek 21 százalékát birtokló Tesla, amelynek árfolyama a november 5-i választáshoz képest 65 százalékkal áll magasabban. De 50 százalékkal árazza többre azóta a piac a bitcoint, de van olyan börtönüzemeltető cég, amelynek 77 százalékkal pattantak a részvényei, spekulálva a bevándorlás szigorítására. 

A kötvénypiac a kulcs

De az óvatosság sem árt: a Trump eufória szinte már teljesen kifújt, az S&P 500 (vezető amerikai) index már csak 2,7 százalékkal áll magasabban a november 5-i szinthez képest. A várakozások szerint az első reakciók a kötvénypiacokon lehetnek markánsak. Bár a 10 éves hozam az elmúlt napokban lejjebb ereszkedett a 4,8 százalékos szintről, bőven maradtak kockázatok: a munkaerőpiac továbbra is feszes, nem múltak el az inflációs félelmek, s felmerültek olyan ötletek (például az igény benyújtása Grönlandra), amelyek jelentős extra kiadásokkal járhatnak, tovább duzzasztva a költségvetési hiányt. Utóbbi finanszírozásához még több kötvényt kell kibocsátani, amire csak egyre magasabb hozam mellett van kereslet.

Egyszóval akár hogyan is értelmezik a piacok Trump beiktatási beszédét és a Fehér Ház közeljövőbeni intézkedéseit, nem árt szárazon tartani a puskaport és felkészülni, hogy rázós hetek is következhetnek.  

Tájékoztatás

A jelen oldalon található információk és elemzések a szerzők magánvéleményét tükrözik. A jelen oldalon megjelenő írások nem valósítanak meg a 2007. évi CXXXVIII. törvény (Bszt.) 4. § (2). bek 8. pontja szerinti befektetési elemzést és a 9. pont szerinti befektetési tanácsadást.
Bármely befektetési döntés meghozatala során az adott befektetés megfelelőségét csak az adott befektető személyére szabott vizsgálattal lehet megállapítani, melyre a jelen oldal nem vállalkozik és nem is alkalmas. Az egyes befektetési döntések előtt éppen ezért tájékozódjon részletesen és több forrásból, szükség esetén konzultáljon személyes befektetési tanácsadóval!