A magyar gazdaság elkerüli ugyan a recessziót 2025-ben, de továbbra is rendkívül lassú az élénkülés, a növekedést a belső fogyasztás tartja fenn, míg a beruházások továbbra is visszafogottak – állapítja meg legfrissebb elemzésében az Equilor Befektetési Zrt.

A háztartások fogyasztásának szerény növekedése a következő negyedévekben is folytatódhat,
amit a reálbérek emelkedése, valamint a kormányzati programok is támogatnak.

Az Equilor szerint a külső környezetet tekintve a német gazdaság gyengélkedése és a kereskedelmi háború okozta globális bizonytalanság nyomja rá bélyegét Magyarország kilátásaira, miközben a beruházások várhatóan csak jövő év elején indulhatnak újból növekedésnek.

Az Equilor 2025-ben 0,6, jövőre pedig 2,8 százalékos gazdasági növekedésre számít, míg az infláció idén 4,6 százalékon alakulhat éves átlagban, majd 2026 első negyedévében térhet vissza tartósan a jegybanki toleranciasávba.

Kép: Economx

Varga Zoltán, az Equilor Befektetési Zrt. senior elemzője szerint jövőre 3,7 százalékos infláció várható, míg a 3 százalékos jegybanki célszintet csak 2027-re sikerülhet tartósan elérni. Varga Zoltán kiemelte, hogy a dezinflációs folyamatot a csökkenő energiaárak, valamint az erős forintárfolyam is támogatja.

A kormányzati árszabályozások jövő évi kivezetése ugyanakkor jelentős inflációs kockázatot hordoz, emellett a fogyasztásösztönző kormányzati politika és a béremelések is lassíthatják az inflációs cél elérését. A Magyar Nemzeti Bank továbbra is az óvatos és türelmes monetáris politika szükségességét hangsúlyozza, és amennyiben ez a következő hónapokban sem
változik, a következő kamatvágásra csak 2026 első negyedévében kerülhet sor.

Jövőre vághat kamatot az MNB

Az Equilor elemzése szerint Magyarország kockázati megítélése kismértékben javult, a költségvetési hiánycél az idei évben tarthatónak látszik, és az USA-ban többszöri kamatcsökkentés várható. Mindez hamarosan lehetővé tenné a hazai kamatvágást is, a
legfontosabb kérdés pedig az, hogy az MNB meddig tartja fenn a szigorú kommunikációt, és ezáltal az erős forintárfolyamot.

Varga Zoltán szerint a kamattartás mellett szól, hogy a lakossági inflációs várakozások továbbra is magasak, illetve a kormányzati intézkedések (például az árrés-stop) későbbi kivezetése inflációs kockázatot hordoz magában.

A befektetési szolgáltató az év végére 403-as euró-forint árfolyamot vár. A magyar deviza fundamentális értékelés szerint kissé túlértékeltnek tekinthető.

A nemzetközi gazdasági helyzetet értékelve Aradványi Péter, az Equilor Befektetési Zrt. vezető elemzője kiemelte, hogy az Egyesült Államokban az első negyedévi visszaesést követően ismét lendületet kapott a növekedés, ami mérsékelte a stagflációs félelmeket. A belső kereslet továbbra is erős, amit egyelőre a kedvező munkaerőpiaci környezet is támogat. Az Equilor várakozása szerint a vámok inflációs hatásának fokozatos begyűrűzése, valamint a stabilizálódó munkaerőpiaci kondíciók miatt a piaci várakozásoknál óvatosabb kamatpályát futhat be a Fed.

Kína segít leszorítani az inflációt

Az eurózónában az infláció visszatért a jegybanki célszinthez. Aradványi Péter szerint egyrészt a nyersanyag- és energiaárak mérséklődése, másrészt annak a lehetősége áll a háttérben, hogy a kereskedelmi háború következtében Kína túlkínálattal árasztja el Európát, ami lefelé nyomja a fogyasztói árakat. Az Equilor vezető elemzője rámutatott, hogy a gazdaság mérsékelt ütemű bővülése a következő években is folytatódhat – ezt középtávon Németország infrastrukturális és védelmi beruházási programja támogatja.

Kiemelte, hogy az orosz-ukrán háború továbbra is rombolja a bizalmat, és visszafogja a beruházások volumenét. A növekedés egyik motorja a belső kereslet lehet, miközben a külső kereslet a megkötött kereskedelmi megállapodások ellenére továbbra is gyenge maradhat.

Aradványi Péter elmondta, hogy az EKB kamatcsökkentési ciklusa nagy valószínűséggel véget ért, de továbbra is fenntartják az adatvezérelt megközelítést.

USA részvények: 32 százalék plusz az áprilisi mélypont óta

Az Equilor szerint jelentős ralin vannak túl az amerikai piacok: a vámháború kirobbanását
követő áprilisi mélypont után 32 százalékot menetelt az S&P 500. Az előremutató árazások alapján az amerikai index drágának tűnik, de még elmarad a korábban tapasztalt értékeltségi csúcstól.

A jelentős növekedésben fontos szerepet játszanak a kimagasló vállalati profitok, amelyek immár harmadik negyedéve 7 százalékkal haladják meg az elemzői várakozásokat, és jelentősen felülmúlják a 2020 előtti békeidőszak átlagos meglepetéseit is.

Az Equilor elemzése kiemeli, hogy a vámok egyelőre még nem haraptak bele jelentős mértékben a nyereségkulcsokba, sőt, azok a második negyedévben tovább tudtak emelkedni. Az elemzés rámutat, hogy az egyes szektorokat vizsgálva árnyaltabb a kép:

jelentős növekedés látható a mesterséges intelligenciához kapcsolódó szektorokban, míg az egészségügy, az energiaszektor és a fogyasztási cikkek piaca elmaradt az index teljesítményétől.

A jelenlegi helyzetben az Equilor elemzői elsősorban az amerikai közmű, egészségügyi és pénzügyi szektorban látnak kedvező befektetési lehetőséget.

Korrekciót hozott a BÉT-re az ősz

A magyar részvénypiac az elmúlt időszakban 5-6 százalékos korrekción van túl, több részvényt illetően erősödő kockázatokkal szembesülhettek a befektetők, például a Molra nézve negatív, hogy az Európai Bizottság 2027-nél előrébb hozná az EU-tagok számára az orosz energiahordozókról való leválás szükségességét. Szóba került az otthon start hitel is, amely az Equilor számításai szerint 400-450 milliárd forint hitelállomány növekedést hozhat az OTP-nek.

Az ősz a forint szempontjából is sűrű lesz, hiszen 3 hitelminősítő is véleményt mond a magyar államadósságról. Az Equilor szerint 20 százalék az esélye, hogy Standard & Poors a leminősítés mellett dönt. Ha a leminősítés elmarad, de erős figyelmeztetés érkezik a költségvetési kockázatokról, az is gyengítheti a forintot. 

Kapcsolódó

Tájékoztatás

A jelen oldalon található információk és elemzések a szerzők magánvéleményét tükrözik. A jelen oldalon megjelenő írások nem valósítanak meg a 2007. évi CXXXVIII. törvény (Bszt.) 4. § (2). bek 8. pontja szerinti befektetési elemzést és a 9. pont szerinti befektetési tanácsadást.
Bármely befektetési döntés meghozatala során az adott befektetés megfelelőségét csak az adott befektető személyére szabott vizsgálattal lehet megállapítani, melyre a jelen oldal nem vállalkozik és nem is alkalmas. Az egyes befektetési döntések előtt éppen ezért tájékozódjon részletesen és több forrásból, szükség esetén konzultáljon személyes befektetési tanácsadóval!