A Napi Gazdaság hétfői számának cikke

A nyáron indított pénzpumpa megtette hatását a kötvény- és árupiacokon. A hozamvadászat elsősorban a kockázatosabb eszközöknek kedvezett mindkét piaci szegmensben, ám elemzők szerint ősszel várható egy megtorpanás, amit az eurózóna válságmenedzselése körüli bizonytalanság kelt. Az év végén viszont folytatódhat a trend, így a feltörekvő kötvények, nemesfémek és az élelmiszerek lehetnek az év hátralévő részében a slágerek. Az energiahordozók, az ipari fémek, illetve a fejlett piaci államkötvények esetében viszont nincs több erő az eszközár-emelkedésre − mondták a Napi Gazdaságnak nyilatkozó szakemberek.

Kapcsolódó

Egyelőre a jegybankok által teremtett pénzbőség, illetve a világgazdaság lassulásával kapcsolatos félelmek határozzák meg a nemzetközi kötvénypiaci irányt, de a mostani negyedévben egy kisebb megtorpanásra is számít Keszeg Ádám, a Raiffeisen Bank szakértője. Az elemző úgy látja, hogy a fejlett piaci rövid hozamok tartósabban a nulla közeli szinteken ragadnak, de az a korábbi állapot, hogy egy-egy biztonsági piacon negatív hozamkörnyezet alakult ki, lezárulni látszik. A fejlett piaci hozamokat alulról azt támasztja meg, hogy a pluszforrásoknak köszönhetően javul a befektetők kockázatvállalási kedve, ami jelentős tőkemozgásokat generál a fejlettebb piacok felől a feltörekvők irányába. Utóbbi szegmensben mindez úgy csapódik le, hogy a relatíve magas kamatszintek ereszkedni kezdtek, lényegében ebbe a hullámba kapcsolódott bele az MNB is. A negyedév végén, következő negyedév elején ez a folyamat átmenetileg lassulhat Keszeg szerint, amíg az uniós válságkezelés körüli bizonytalanságok fennmaradnak. Elsősorban a spanyol bankmentés körüli feszültségek tarthatják életben a kockázati félelmeket, ennek köszönhetően néhány fejlett piaci hosszú oldali hozamszint még eshet is. Keszeg elsősorban a német hosszú lejáratokon számít átmeneti csökkenésre, de év végéig mind a német, mind az amerikai hosszú hozamok a másfél százalék körüli szinten fognak stabilizálódni, ahogy ismét élénkül a kockázati étvágy. A feltörekvő kötvények viszont az év végén megint nagyon kedveltek lehetnek az elemző szerint, aki inflációs félelmek beárazódását egyelőre nem látja.

A következő negyedévekben is érvényesülni fog az a határozott trend az árupiacokon, amit a pénzbőség táplál, és aminek látványosabb felfutása a nyáron kezdődött − mondta el lapunknak Szűcs Örkény, a KBC Securities árupiacokkal foglalkozó szakértője. Leglátványosabb áremelkedést az agráráruknál lehetett a nyáron tapasztalni, egyes gabonafélék esetében például az 50 százalékot is meghaladta a drágulás. Bár most, az ősz elejére − elsősorban időjárási okok miatt − kisebb megtorpanás látszik, Szűcs Örkény azt mondja, nincs jele trendfordulónak ezeken a piacokon, mint ahogy a nemesfémek esetében is további áremelkedésre lehet számítani. Mint a szakértő mondja, ameddig tart a pénzpumpa, addig az aranyár folyamatosan új rekordokat fog dönteni, aminek több oka is van. Például hogy erőteljesen bővül a biztonsági termék divatja. Idehaza 2008 előtt csak egy szűk réteg vásárolt aranyat, a válság hatására viszont könnyebben hozzá lehet férni a nemesfémpiachoz, és a háztartások széles rétegei menekítik ide megtakarításaikat.

A nemesfémekkel és a gabonával szemben a konjunktúraérzékeny termékek esetében nem fog kialakulni újabb árnyomás − véli Szűcs, aki szerint ha valamilyen váratlan geopolitikai hatás nem jelentkezik az év hátralévő részében, akkor az energiahordozók és az ipari fémek ára elkezdhet lefelé csordogálni. Ezeknél a gazdasági ciklusokra érzékeny termékeknél egyébként is lemaradás volt megfigyelhető − hívja fel a figyelmet az elemző. Míg például a részvényárak a 2008-as válság előtti szintre kapaszkodtak vissza, addig ez nem következett be az olaj vagy az ipari fémek esetében, itt egyszerűen pesszimistábbak a gazdasági kilátásokkal kapcsolatban a befektetők. Szűcs szerint ezért a jegybankok által teremtett pénz jellemzően előbb éri el az értékpapír-piaci szegmenseket, mint a ciklikus árupiacokat, így az utóbbiak relatív alulteljesítése strukturális tényező.

Árupiaci trendfordulóval kapcsolatban azért nehéz találgatásokba bocsátkozni, mert jelenleg kiegyenlíti egymást a világgazdaságban jelentkező deflációs és inflációs nyomás. Szűcs szerint amennyi pénzt eddig a jegybankok teremtettek, rég felpörgő inflációhoz kellett volna hogy vezessen, ám a fejlett országokban zajló adósságleépítés miatt a deflációs kockázatok is nagyok. Egyelőre egyik kockázat sem fenyeget, de hogy a válság lecsengésével merre billen a mérleg nyelve, döntően meghatározza majd a nyersanyagárakat is.

Gerőcs Tamás

Tájékoztatás

A jelen oldalon található információk és elemzések a szerzők magánvéleményét tükrözik. A jelen oldalon megjelenő írások nem valósítanak meg a 2007. évi CXXXVIII. törvény (Bszt.) 4. § (2). bek 8. pontja szerinti befektetési elemzést és a 9. pont szerinti befektetési tanácsadást.
Bármely befektetési döntés meghozatala során az adott befektetés megfelelőségét csak az adott befektető személyére szabott vizsgálattal lehet megállapítani, melyre a jelen oldal nem vállalkozik és nem is alkalmas. Az egyes befektetési döntések előtt éppen ezért tájékozódjon részletesen és több forrásból, szükség esetén konzultáljon személyes befektetési tanácsadóval!