A Napi Gazdaság keddi számának cikke

Amíg politikusi vagy jegybankelnöki nyilatkozatok mozgatják a piacokat, addig úgy tűnhet, hogy a részvény- vagy szektorválasztás nem is olyan fontos, az egyes papírok úgyis együtt mozognak. Ez azonban csak látszólagos, esetleg egészen rövid távon igaz, a fundamentumok igenis számítanak. Aligha van erre jobb példa, mint az amerikai technológiai szektor − hívta fel a figyelmet Móró Tamás, a Concorde részvénystratégája: az Apple, majd a később megtalált Google felívelése éles ellentétben áll olyan korábbi nagy nevek mélyrepülésével, mint a HP, a RIM vagy a HTC, de említhetjük a Dell gyengélkedését is.

Ha a régiós papírok idei teljesítményét nézzük, akkor azt látjuk, hogy az OTP jelentősen felülteljesítette euróban régiós társait, ami jórészt a forint múlt év végi gyengeségéből fakad. Az OTP alaposan rávert a régiós bankokra, igaz, továbbra is diszkonton forog hozzájuk képest, de sokat ledolgozott ebből. A helyes részvényválasztásra példa a lengyel KGHM is, amelynek jól jött, hogy a rézpiac stabilabb az alapanyagszektoron belül, emellett jó osztalékhozama van, s ez megalapozta a részvény 50 százalék feletti idei emelkedését.

Az, hogy bizonyos időszakokban az egyes részvények mozgása közötti korreláció magas, főleg az ETF-ek terjedésének köszönhető − emelte ki Loncsák András, az Aegon Alapkezelő részvényportfólió-menedzsere. Amikor az egyes mennyiségi lazítások után beáramlott a pénz a piacokra, akkor valóban kevésbé vált külön az egyes szektorok teljesítménye, mivel az ETF-eknek azonnal el kell költeniük az alapba áramló pénzt a meghatározott súlyok szerint. Különösen akkor volt igaz az együttmozgás, amikor a befektetők megijedtek és egyszerre vontak ki pénzt a részvénypiacokról, ilyenkor látványosan mindent adtak az alapok.

Megkezdődött a visszatérés

Az elmúlt időszakban azonban egyre inkább látható, hogy a végbefektetők igenis szelektálnak, s ilyenkor világossá válik a részvény- vagy szektorválasztás jelentősége. A magyar részvénypiacot ezek a befektetők korábban a makrogazdasági kockázatok miatt elhagyták, ám most néhányan kezdenek visszatérni. Ez különösen a Mol, az Egis vagy a Richter piacán volt látható − tette hozzá Loncsák.

A pénzáramlás és a befektetők pozicionáltsága is jelentős árfolyammozgató tényezők, az elmúlt időszakban szép teljesítményt nyújtó európai bankszektor például korábban a leginkább alulsúlyozottnak számított, a technológiai szektor emelkedése viszont relatív olcsósága ellenére azért torpant meg, mivel már jó ideje az egyik legkedveltebb terület a befektetők körében.

Az Aegon szakértőjének jelenleg az orosz piac a kedvence. Ugyan az olajár viszonylag magas, ebben várható csökkenés, de ha türelmes a befektető az olajár csökkenésével kapcsolatban, akkor lesz jó beszállási pont.
A magyar piacon az Egist szerettük korábban a Richterhez képest mutatkozó árazási különbség miatt, ennek egyharmada már bezárult. A Magyar Telekomban látunk jelenleg fantáziát, miután a távközlési szektort övező pesszimizmus viszonylag nagy. A Telekomot egyrészt a magyar makrogazdasági helyzet, másrészt az európai osztalék-visszavágások keltette aggodalom miatt adják, miközben mi úgy látjuk, hogy a menedzsmentnek prioritás az 50 forintos osztalék megőrzése. Miközben a negatív hírek beépültek az árfolyamba, a cégértékesítés vagy a hozamcsökkenés pozitív hatása egyáltalán nem mutatkozott és a régiós szektortársaktól is 15-20 százalékkal lemaradt − mondta Loncsák. "Nem egy Ferrari", de eléggé elfeledettnek tűnik a részvény, érdemes lehet odafigyelni rá. A Mol esetében ugyan nagyon pozitív lehet a kurdisztáni tevékenység fejlődése, de ez a papír már szép emelkedésen van túl, így a vétellel még érdemes várni.

Kép: Napi grafikonok

Az OTP a lengyel bankokat túlteljesítette, de a magyar cds-hez, illetve a hozamok eséséhez képest lemaradásban van. Az eredményben egyre nagyobb súllyal bíró orosz operációt a hangulat javulásával fölfedezhetik, de nem kiemelkedően olcsó a papír. Amennyiben a nemzetközi hangulat elfárad, annak az OTP lehet az első számú vesztese, miközben egy esetleges emelkedés esetére a szakértő jobbnak látja a Magyar Telekomot, ahol a rossz hírek már beárazódtak, a jó hírekre viszont még nem reagáltak a befektetők. Az OTP kicsit hasonlít az orosz piachoz, igazán egy kicsit olcsóbban lenne vonzó. Persze amennyiben megcsinálja a kitörést, akkor stoppal abba is be lehet szállni − tette hozzá.

Támaszt kapott az OTP

Hasonló véleményen van Móró Tamás is, ahogy fogalmazott, 4100 forintos árfolyamon a bankpapír már nem egy sikító vétel, de nem is drága, a Concorde év végi fairérték-várakozása 4500 forint. Az IMF-megállapodás nélkül nehéz belelátni egy nagy elszállást, inkább csak enyhe felülteljesítés várható tőle. A régiós makrogazdasági változások is az OTP-nek kedvezhetnek: a közelmúlt gyenge cseh és lengyel növekedési adatai miatt kisebb lett a különbség a magyar és a régiós adatok között, így többen gondolhatják úgy, hogy a 2 fölötti P/BV értéken forgó lengyel bankokból inkább az 1 alatti mutatóval rendelkező OTP-be súlyoznak át. Ez támogathatta a közelmúlt szép teljesítményét.

Móró a magyar és a horvát telekomcéget látja alulértékeltnek, és az Egis is továbbra is olcsó, bár a likviditási diszkont és az, hogy a cég túl sok készpénzt tart, visszafoghatja a befektetőket. Itt egy esetleges osztalékemelés jelenthetne újabb lökést az árfolyamnak.

Általánosságban elmondható, hogy a befektetők jobban teszik, ha az erősebb papírokban bíznak, hiszen a jelenlegi bizonytalan környezetben azok a cégek teljesíthetnek jobban, amelyek tartani tudják árbevétel-növekedésüket és árrésüket. Az erősek okkal erősek, legyen az a Google, szemben egy Dell-lel vagy a Nokiával, vagy a Volkswagen, szemben például a Peugeot részvényével. A befektetők a növekedést szeretik, ha valami olcsó, de nem kínál rallyt, akkor a kutya sem akarja majd megvenni.

Tájékoztatás

A jelen oldalon található információk és elemzések a szerzők magánvéleményét tükrözik. A jelen oldalon megjelenő írások nem valósítanak meg a 2007. évi CXXXVIII. törvény (Bszt.) 4. § (2). bek 8. pontja szerinti befektetési elemzést és a 9. pont szerinti befektetési tanácsadást.
Bármely befektetési döntés meghozatala során az adott befektetés megfelelőségét csak az adott befektető személyére szabott vizsgálattal lehet megállapítani, melyre a jelen oldal nem vállalkozik és nem is alkalmas. Az egyes befektetési döntések előtt éppen ezért tájékozódjon részletesen és több forrásból, szükség esetén konzultáljon személyes befektetési tanácsadóval!