A Napi Gazdaság csütörtöki számának cikke

A lapunknak nyilatkozó valamennyi szakember 25 bázispontos vágást vár az MNB jövő keddi ülésén. A 2013-as kamatpályával kapcsolatban viszont már eltérnek a vélemények, van, aki még egy 25 bázispontos vágásra lát teret, más szerint akár még 100 bázisponttal is süllyedhet a kamatláb.

A monetáris tanács decemberben sem függeszti fel a kamatcsökkentési ciklust, és újabb 25 bázisponttal, 5,75 százalékra mérsékli az irányadó kamatot − mondja Trippon Mariann, a CIB szakértője. Szerinte az elmúlt hónapban megjelent makrogazdasági adatok a korábban vártnál gyengébb konjunktúrát és ezzel párhuzamosan alacsonyabb inflációt jeleztek. A gyenge növekedés és a romló kilátások, illetve az október-novemberi alacsonyabb árindex, valamint a jövő év eleji adminisztratív árváltozások miatt lefelé tolódó inflációs pálya így makrooldalról szolgálhat érvként a monetáris lazítás mellett.

Pesszimista a kormány inflációs prognózisa?

Egyértelműen a lazítás folytatását várják az Erste elemzői is. Mint mondják, az elmúlt hetekben a külpiaci hangulat támogató maradt, a piac egyértelműen engedi a további kamatcsökkentést. Erre utal, hogy az állampapírpiacon most már a hároméves referencialejáratig a jelenlegi alapkamat alá esett a hozam, vagy az, hogy a határidőskamatláb-megállapodások alapján a piac egy éven belül lényegében a valaha mért legalacsonyabb kamatszintet várja, körülbelül 4,5−4,75 százalékot.

A 2013-ra a kormány által várt 5,2 százalékos infláció igen pesszimistának mondható − teszik hozzá az Erste elemzői, akik szerint ennél közel egy százalékponttal is jobb lehet az átlagos infláció. Mindez tovább erősítheti a külső tagok hangját a monetáris tanácsban, akik további kamatcsökkentéseket szorgalmazhatnak. A tanácson belüli megosztottság fennmaradhat, ezért azt Ersténél azt gondolják, hogy a külső négy tag újra vágásra, a három belső pedig tartásra fog szavazni.

Meddig mehet el az MNB?

A legfontosabb kérdés a monetáris politikával kapcsolatban most talán az, hogy meddig vághatja a jegybank a kamatot. A következő egy-két hónapban elképzelhetők további kamatvágások, azonban a jegybank új vezetésével kapcsolatos kérdőjelek aggodalmat okozhatnak a piaci szereplőknél az első negyedévben. Ennek ellenére 2013 végéig 4,75 százalékra csökkenhet az irányadó ráta − jósolja Gabler Gergely, az Equilor szakértője. Ráadásul − teszi hozzá − egy későbbi sikeres devizakötvény-kibocsátás megerősítheti a tanács tagjait a kamatcsökkentési ciklus helyességét illetően.

Az új jegybankelnök személyétől erősen függ a piac várható reakciója, egy hiteles személyt kedvezően fogadhatnak a Magyarországgal kapcsolatban sok kockázatot beárazó befektetők. Gabler azonban nem zárja ki, hogy az új elnök esetleg nem konvencionális monetáris politikai eszközökhöz nyúl az állampapírhozamok leszorítása, illetve a hitelezés felpörgetése céljából. Kérdéses persze, hogy egy ilyen akció sikeres lehet-e, a piac valószínűleg aggodalommal tekintene a devizatartalék szintjét jelentősen veszélyeztető lépésekre.