Majoros György

Kétéves csúcson az euró/dollár

Az euró/dollár kétéves csúcsra ért a múlt héten: a jegyzés hétfőn még 1,33 körül mozgott, majd felment egészen 1,3450-ig. A dollár/jen 117,9-ről 119-re emelkedett ugyanebben az időszakban. A jen ismételt gyengülése jól mutatja a kockázatvállalási kedv visszatérését a globális pénzügyi piacokra: a japán deviza leértékelődése ugyanis nagy valószínűséggel a híres-hírhedt carry-ügyletek újbóli népszerűvé válásának köszönhető (amikor alacsony kamatozású forrásból finanszírozzák magasabb elvárt hozamú eszközök vételét). Az euró erősödése, ha lehet ilyet mondani, egyértelműen az eurózóna egyre pozitívabbá váló növekedési kilátásainak következménye. Amint már említettük, az Egyesült Államok gazdaságának még a rövid távú kilátásai is felettébb homályosak. A legutóbbi Fed-közleményből is kiderült, hogy még a jegybank szerint is egyszerre két, egymásnak részben ellentmondó irányban látszódnak kockázatok: még mindig létezik inflációs nyomás, ugyanakkor ezzel egy időben fennáll a vártnál lassabb gazdasági növekedés veszélye is. Magyarul, senki nem tudja, hogy a jelenlegi, a hosszú távú növekedési ütemnél valamivel szerényebb tempóval jellemezhető helyzetből merre megy tovább az amerikai gazdaság. Az eurózóna ugyanakkor zavartalanul megy előre. A múlt héten publikált feldolgozóipari és szolgáltatószektor-beli beszerzési menedzserindexek változatlanul dinamikus növekedésről tanúskodnak. A két PMI-indexből számított kompozit mutató ugyanolyan szinten van, mint 2006 utolsó negyedévében, amikor a reál-GDP negyedév/negyedév alapon 0,9 százalékkal bővült. Ennek nyomán a befektetési bankok sorozatosan emelik első és második negyedéves növekedési előrejelzéseiket. Korábban sokan tartottak attól, hogy milyen hatással lesz az eurózóna gazdaságára az amerikai gazdaság lassulása vagy az év eleji német áfaemelés, de a jelek szerint nincs komoly következmény. Az eurózónát most már a belső kereslet viszi előre, a munkanélküliség soha nem volt ilyen alacsony, amióta létezik a közös devizaövezet. Az eurót nyilván mindezzel összefüggésben az is erősíti, hogy emelkednek a kamatvárakozások. Az Európai Központi Bank a múlt hónapban emelt, de a piac most már arra számít, hogy júniusban jöhet a folytatás. Egy hónapja a konszenzus szerint 4 százalék lehetett volna a kamatciklus csúcsa (jelenleg 3,75 százalék az alapkamat), most már kezdik beárazni a 4,25 százalékot is. A bank szándékairól minden bizonnyal többet tudunk meg csütörtökön, a soron következő ülés utáni sajtótájékoztatón.

Magasabb infláció, lassúbb növekedés vagy mindkettő?

Stabilitás jellemezte a múlt héten a G3 devizaárfolyamokat. A Fed első embere kongresszusi beszámolójában részleteseb-ben kifejtette, miért látja most már az inflációs és növekedé-si kockázatokat kiegyensúlyozottabbnak, mint korábban.

A Fed puhuló hangneme alaposan meglepte a piacokat

A múlt héten a Fed puhított valamelyest hangnemén, s ennek köszönhetően az euró egészen 1,34-ig erősödött a dollár ellenében. A piacok erre az évre már két alkalommal is kamatcsökkentést várnak.

Feléledt a jenalapú carry-ügylet

Ismét kelendőbb a kockázat a globális tőke színterén, s ez ismét a jen gyengülését jelenti a devizapiacokon. Folytatódott az eurózóna-beli kamatemelési sorozat, s a jelek szerint még legalább egy szigorító lépés biztosnak tűnik.

A tőkepiacok most csak erős idegzetűeknek ajánlhatók?

Enyhén szólva is érdekes volt az elmúlt hét a magyar állampapírpiacon, illetve általában a globális tőkepiacokon. Kedden-szerdán néha úgy nézett ki, itt a világvége, péntek délutánra azonban már lehiggadtak a kedélyek. A hogyan tovább viszont egyelőre teljesen homályos.

Ismét közelít négyéves mélypontjához a jen

A japán jen a kamatemelés ellenére sem tudott erősödni. A piac szerint a japán jegybank monetáris döntései politikai szempontokat is figyelembe vesznek, s ezért leghamarabb az év vége felé folytatódhat a kamatszint normalizálása.

Kit érdekel a magyarországi infláció?

Idén először mutatott érezhető pozitív lendületet a magyar állampapírpiac. A külső piaci hangulat ismét rendkívül jó, s a vártnál rosszabb hazai januári inflációs adaton egyszerűen túlléptek a befektetők.

Az ECB további szigort ígér

A G3-devizák nem mozogtak lényegesen az elmúlt héten, a piac leginkább a hetek hétvégi találkozójának kimenetelére várt. Az eurózóna jegybankja márciusra újabb emelést jelzett, s a további szigorítás is nagyon valószínűnek tűnik.

Extrém módon gyenge a jen a dollárral szemben

A jen újabb hároméves mélypontra ért a dollár ellenében, az euróval szemben pedig abszolút mélyponton van. A G7-országok ülése valószínűleg hivatalosan nem foglalkozik a témával, de a carry-ügyletek soha nem látott népszerűsége miatt sokan aggódnak a jelenség miatt.