Eléggé vegyesen, sőt
inkább rosszul alakult az első nyilvános részvénykibocsátások piaca világszerte
tavaly és tavalyelőtt. A cégeknek eközben a hagyományos kötvénykibocsátásokkal is egyre drágábbá vált hitelt felvenniük, hiszen a kamatok emelkedése
értelemszerűen költségnövekedést jelentett.
A tőkepiacoknak volt azonban egy
olyan szegmense, amely köszöni szépen, jól volt és virágzott. Az LSEG adatai
szerint 2023-ban az amerikai cégek 77 százalékkal több átváltható kötvényt
adtak el, mint 2022-ben. Az összesen 48 milliárd dollárnyi
kibocsátással így visszatértek a világjárvány előtt megszokott volumenhez.
Az átváltható kötvények
lényege, hogy a cégek a hagyományos kötvényeknél jóval alacsonyabb kamatok, sőt
extrém esetben nulla kamat mellett adják ezeket a befektetőknek. Cserébe ezek a
kötvények egy bizonyos árfolyamon részvényekre konvertálhatók.
A kibocsátó vállalatnak
azért előnyös ez a konstrukció, mert olyan időszakban is finanszírozáshoz tudnak
jutni, amikor a kamatok magasan állnak és a kedvezőtlen piaci hangulatban a
részvénykibocsátás sem járható út. A befektetők ugyan egyik oldalon engednek a
biztosan elérhető hozamból, azonban a másik oldalon opciót kapnak az adott
társaság részvényeinek megvásárlására.
Jelentős megtakarítás a cégeknek
A Reuters szakértői
rámutattak arra, hogy az átváltható kötvények vásárlása magasabb
kamatkörnyezetben még előnyösebb a befektetők számára. Elterjedt stratégia
ugyanis a befektetők részéről, hogy az átváltható kötvény megvásárlása mellett
határidős eladási pozíciót nyitnak az adott részvényre.
Ha emelkedik a részvény
árfolyam, akkor a veszteségeket fedezi az átváltható kölcsönben megtestesített
vételi opció, a részvény árfolyama viszont csökken: akkor az elérhető kamat
mellett az eladási pozíció nyeresége is gazdagítja őket.
Magasabb kamatkörnyezetben ráadásul a pozíciókból befolyó nyereséget is magasabb kamat mellett lehet kihelyezni.
A Financial Times hangsúlyozza hogy az ilyen
kötvények kibocsátása jelentős megtakarítást generálhat a cégek számára. Az Ice BofA adatai szerint a hagyományos
befektetési kategóriájú kötvények átlagos hozama a 2022 eleji 2,5 százalékról
mára 5,2 százalékra emelkedett. A bóvlikötvények átlagos hozama 4,9 százalékról
mintegy 7,8 százalékra emelkedett ebben az időszakban.
Ezzel szemben például az Uber novemberben 1,5 milliárd dollárnyi értékben bocsátott ki átváltható kötvényt, kevesebb,
mint egy százalékos kamatláb mellett.
Michael Youngworth, a Bank of America átváltható
kötvényekért felelős stratégája szerint az
átváltható kötvények általában 2,5-3 százalékponttal csökkentik az adósság kamatát, ami több tízmillió dolláros éves megtakarítást jelent egy olyan ügylet esetében, mint az Uberé.
A Moody's hitelminősítő októberi jelentése
szerint az amerikai befektetési besorolású vállalatoknak a következő öt évben
rekordösszegű, 1,26 billió (ezermilliárd) dollárnyi adósságot kell refinanszírozniuk, ami 12
százalékkal több az előző fél évtizedes időszakhoz képest. A rossz minősítésű
vállalatoknak 1,87 billió dollárnyi adósságot kellene kiváltaniuk a hitelek és lejáró kötvényeik alapján.
Így valószínűleg lesz majd elegendő választék az átváltható kötvényekből a következő években.
