Molnár Gergely

Sokat javított gazdálkodásán az Egis, de újabb kihívások érkeztek

Két éve folyamatosan rideg gazdasági környezetben működik az Egis, és ez az elmúlt negyedévben sem javult - kezdte gyorsjelentést értékelő sajtótájékoztatóját Marosffy László (képünkön), az Egis gazdasági vezérigazgató-helyettese. A magyarországi gyógyszerpiaci környezetben nem volt változás, ugyanolyan barátságtalan és szigorú az Egis számára, mint eddig. Belföldön mind a forgalom volumene, mind az eladási árak (előbbi négy, utóbbi három százalékkal) csökkent. Továbbra is erős az árverseny és az árcsökkentési kényszer, de a könnyű csökkentési tartalékok kifogytak, egyre kisebb mértékben lehet már mérséklésre bírni a gyártókat. A társaság belföldi árbevételének mintegy nyolc százalékát pedig elvonja a gyógyszerkassza, az elmúlt negyedévben 576 millió volt az Egis befizetése. Emellett a devizaárfolyamok nyolc negyedéve folyamatosan romlanak. Az elmúlt hónapokban nem a dollár gyengülése, hanem a forint erősödése okozott gondot, mivel az erős forint a teljes exportot leértékeli (az Egis árbevételének 69 százaléka származik exportból). Ebben a helyzetben különösen értékes, hogy a társaság Közép-Európában tudott a legjobban növekedni, ahol a helyi devizák a forinttal karöltve erősödtek. A stratégiailag fontos lengyel piacon euróban is 43 százalékos volt a növekedés és ez még nem tartalmazta az Anpharm-portfólió átvételéből származó többletforgalmat, ami majd csak 2008 végén kezdi érdemben növelni a konszolidált profitot. Az Egis Kelet-Európában 2008-ban fönntarthatónak ítéli a mostani, euróban számítva 15-18 százalékos bővülést, és a 15 százalék jövőre is tartható lesz. A lengyel mellett a román piactól várható a legnagyobb növekedés. Oroszországban viszont lassulni fog a piac növekedése, az idén már csak 13-15, jövőre 10 százalékos dollárban mért bővülést tervez az Egis. A többi FÁK-országgal minden rendben van, a közeljövőben 15 százalék feletti, jövőre 15 százalékos bővülés várható tőlük. A hatóanyagexport az idén mindenkori csúcsot, 75 millió dolláros forgalmat érhet el, ám ez hosszabb távon nem tartható, jövőre valószínűleg negyedével alacsonyabb lesz. A Nyugat-Európába irányuló gyógyszereladások az idén 25 százalékkal emelkedhetnek, jövőre viszont csökkenhet az értékük, ami főleg az anyavállalatnak, a Servier-nek történő eladásokat érinti, ennek a területnek a nyereségessége csak kisebb mértékben csökken. Érdekes a társaság hazai piacra vonatkozó prognózisa. A 2007/2008-as üzleti évben még 9-10 százalékos forgalomcsökkenésre számítanak, a gyógyszerpiac csökkenése azonban megállhat, és jövőre 4-5 százalékos növekedés is elképzelhető. Amennyiben ez megvalósul, akkor hosszú idő óta először újra a hazai piacon növekedhet nagyobb mértékben az Egis, mivel ha a mostani forintárfolyam tartós marad, úgy a teljes árbevétel csak ennél szerényebben, 3-4 százalékkal nőhet jövőre. A bruttó fedezet az év végéig a jelenlegi 56,7 százalék körüli szinten maradhat, jövőre 1-1,5 pontos javulást várna az Egis, de azt valószínűleg elviszik az árfolyamok - tette hozzá Marosffy. A társaság nem lát lehetőséget további költségcsökkentésre a forint folytatódó erősödésének ellensúlyozására, a jelenlegi egyszázalékos emelkedés jövőre már nem tartható, a tartalékok nagy részét már felkutatták, a vezetés csak annyit tud ígérni, hogy a közvetett költségek alacsony dinamikával nőnek majd. Döntés született az orosz piac dollárelszámolásával kapcsolatban: mivel az euróra való áttérésre csak 1,58-1,59-es árfolyamon lett volna lehetőség, a helyi partnerekkel egyeztetve az Egis úgy döntött, marad a dollárnál. A váltás zavart okozhatna a társaság forgalmában is, ezért inkább megpróbálják áremelésekkel ellensúlyozni a dollár jelentős leértékelődését. Az árfolyam-fedezeti ügyleteken az elmúlt negyedévben elért 750 milliós nyereség annak köszönhető, hogy azokat még a magas, januári árfolyamon nyitották - mondta Marosffy. Az ügyletek egyre fogynak, mivel az Egis csak fél évre előre fedez: júliusra még nagy volumenű üzletek voltak nyitva, ezek 400 milliós nyereséget hoztak. Augusztusra és szeptemberre viszont egyre kisebbek, becslésünk szerint mostani árfolyamon 550-600 millió lehet az erre a negyedévre vonatkozó fedezeti ügyletek értéke. Az Egis megfigyelései szerint a forint szokása, hogy augusztusban begyengül - mondta némi iróniával Marosffy -, amit ugrásra készen várnak, hogy újabb fedezeti ügyleteket köthessenek. Az Egis jegyzése tegnap 14 400 forintra esett, vagyis lényegében annyit ér a tőzsdén a cég, mint amennyi a saját tőkéje, miközben P/E-je erősen közelít a 10-es értékhez. Viszont az erős forint és az a tény, hogy az elemzők többsége még jóval kedvezőbb árfolyamokkal számolta ki a várható eredményeket, óvatosságra intheti a vételben gondolkodókat.

Forintgyengülésre vár az Egis

A társaság negyedéves eredményének 30 százalékát adták az árfolyam-fedezeti ügyletek.

Nem okozott meglepetést az Egis

A belföldi piac gyengélkedése és a forint erősödése miatt öt százalékkal csökkent az Egis árbevétele az elmúlt negyedévben. A 23 milliárdos forgalom harmada származott belföldről, ahol ugyan a gyógyszerfogyasztás csökkenése megállt, ám a generikus verseny rendszeres árcsökkentésre kényszeríti a társaságot. A hazai teljesítmény 7,5 százalékkal marad el az egy évvel korábbitól, de nyolc százalékkal több, mint az előző negyedéves érték. Az export dollárban 11 százalékkal nőtt, ám ez forintban négyszázalékos csökkenést jelent. A FÁK-export négyszázalékos csökkenést mutat a tavalyi kiugróan magas számhoz képest, az előző negyedévit viszont 8 százalékkal múlja felül. Pozitív fejlemény a dollárban 42 százalékkal növekvő kelet-európai export. A lengyel értékesítés dollárban 67 százalékkal nőtt, amiben az Anpharm generikus portfóliójának átvétele vélhetően jelentős szerepet játszott. A szigorú költségkontroll és a kedvezőbb értékesítési szerkezet hatására a csökkenő árbevételnél hat százalékkal magasabb, 2,045 milliárd forintos üzemi nyereséget sikerült elérni, amit 268 millió forinttal növeltek a pénzügyi tételek. A forint június végi erősödése 1,2 milliárdos átértékelési veszteséget okozott, amivel szemben 750 milliós fedezeti ügyleteken elért nyereség áll. Az Egis 2,313 milliárdos negyedéves adózott nyeresége öt százalékkal marad el a tavalyitól, a konszolidált eredmény azonban ötödével lett alacsonyabb. Az Egis leányvállalatainak eredménye főleg a készletek átértékelése miatt negyedévről negyedévre jelentős ingadozásokat mutat, így csoportszinten szerencsésebb a kilenchavi teljesítményt nézni, ami 47 százalékos eredménynövekedést, részvényenként 1071 forintos adózott nyereséget hozott. A társaság ma délelőtt tart tájékoztatót a jelentésről.

Egymilliárd alatti Richter-negyedév

A negyedév végi devizaátértékelések miatt az egytizedére, egymilliárd forint alá esett a Richter negyedéves eredménye. Jó hír viszont a részvényeseknek, hogy a 7,5 milliárdos pénzügyi veszteség nagy része nem realizált, és a társaság üzemi teljesítménye nem romlott.

Mi lesz, ha leesik az olajár?

Az elmúlt hetek az olajáresés jegyében teltek. Arról kérdeztünk elemzőket, hogy milyen hatása lehet annak, ha a folyamat folytatódik, netán felgyorsul.

Richter: van miért izgulni

A jövő hét első felében jelenthet a Richter, ám a gyorsjelentés a várakozások szerint nem fogja igazolni a papír elmúlt napokban bemutatott tőzsdei szárnyalását.

Richter: van miért izgulni

A jövő hét első felében jelenthet a Richter, ám a gyorsjelentés a várakozások szerint nem fogja igazolni a papír elmúlt napokban bemutatott tőzsdei szárnyalását. A számok árbevételi és üzemi eredmény szinten nem nagyon fognak eltérni az egy évvel korábbitól, az adózott eredmény viszont - a forint euróval szembeni erősödése miatt - sokéves mélypontra esett - mondják a lapunk által megkérdezett elemzők. A hazai árbevétel kissé tovább csökkenhetett a folyamatos hazai árcsökkentési trend és a visszafogott kereslet következtében. A két legfontosabb exportpiacon, a FÁK-országokban és Európában viszont tíz százalék feletti bővülést lehetett elérni, euróban. Az amerikai export tekintetében a társaság korábban sem volt túl optimista, itt akár 10-20 százalékos visszaesés is elképzelhető. Míg az árbevételi és üzemi eredményre vonatkozó prognózisok nem mutatnak igazán nagy szórást, az elemzők között komoly véleménykülönbség bontakozott ki a pénzügyi veszteség megítélésében. A becslések itt másfél milliárdtól 6,5 milliárdig szóródnak. A gyorsjelentésben különösen arra érdemes figyelni, hogy a két legfontosabb exportpiacon sikerült-e jól szerepelni, illetve a költségeket kordában tartani. Az egyszeri jelentős pénzügyi veszteséget ugyanis alighanem megemésztik a befektetők, amennyiben a társaság fundamentumai rendben vannak. Abban viszont egyre kevesebb elemző hisz, hogy a forint a korábbi 250 feletti szintekre gyengüljön az euróval szemben, vagyis a most elkönyvelt pénzügyi veszteség várhatóan nem vagy csak részben jön vissza. Ennek fényében a jelenleg 2200-2300 forint körüli éves EPS-várakozások is csökkenésnek indulhatnak. Az ezeket kísérő kommentárok hangvétele azonban valószínűleg nem lesz olyan negatív, ha a FÁK-piacokon jó teljesítményt nyújt a Richter.

Tetszik a magyar gyógyszer az Erstének

Mind az Egis, mind a Richter részvényeit vételre ajánlja az Erste legfrissebb elemzésében. A Richter még az osztrák bank kedvenceit tartalmazó listán is helyet kapott. Az optimista hangvételű elemzés keretében a piacihoz kissé közelebb kerültek a célárak, a Richteré 41 ezer forint, az Egisé pedig 21 ezer forint lett. A csökkentést a forint erősödése indokolta, az euróval szembeni rekordárfolyam hatására mérséklődött az exportfüggő társaságok várható nyeresége. Mivel az Egis 14 700 és a Richter 33 ezer forintos tőzsdei árfolyama még a jelentősen csökkentett célárakhoz képest is hatalmas növekedési potenciált hordoz, az Erste nagyon jó befektetésnek tekinti a magyar gyógyszergyártókat. Kevésbé optimista a régió többi gyógyszercégével kapcsolatban. A Zentiva árfolyamát csak a 950 koronás vételi ajánlat, majd a rálicitáló Sanofi-Aventis 1050 koronás ajánlata mentette meg. Az Erste szerint a cseh gyógyszergyártó hozni fogja terveit, de az ajánlást tartásra rontotta, 1155 koronás célár mellett. A lengyel Bioton árfolyama súlyos sérüléseket szenvedett, miután saját terveit sem tudta teljesíteni. Az erős zloty és a cég gyenge pénzügyi teljesítménye miatt az Erste 1,03-ról 0,45 zlotyra csökkentette célárát, s a zuhanó árfolyam miatt ajánlása tartás. A szlovén Krka kiváló egymást követő gyorsjelentései ellenére a részvényt ugyanúgy büntették a befektetők, mint minden más gyógyszercéget. Az Erste azonban alulértékeltnek tartja és 125 eurós célárral vételre ajánlja papírjait.

Többet fizettek a fogyasztók, ugrott az árfolyam

Dacára az amerikai részvénypiac csaknem két százalékos csökkenésének, a KFT, vagyis a Kraft Foods Inc. tegnap öt százalékkal drágult, így árfolyama megközelítette a 31 dollárt.