Nagy örömet okozott a
tőzsdéken a Fed e heti kamatdöntése, illetve a jelzés, hamarosan akár már
kamatcsökkentésbe is kezdhet az amerikai jegybank szerepét betöltő szervezet.
Ez általában jót szokott tenni a kockázatosabb eszközök árfolyamának. A
probléma csak az, hogy az S&P 500-as index már most is mindenkori csúcsa
közelében tartózkodik, és nagy kérdés hogy honnan jönnének további vevők a
piacra.
A további vételek és az
árfolyamok emelkedésének egyik forrása lehet az a hatalmas mennyiségű vagyon,
amely nagyon rövid lejáratú eszközökben, illetve pénzpiaci alapokban parkol. Az
Investment Company Institute
szerint ez utóbbiakban lévő vagyon értéke mostanra elérhette az 5,9 billió (ezermilliárd)
dollárt. Ez rekordot jelent, ami nem túl meglepő. A kamatemelési ciklus során
ugyanis az amerikai hozamok olyan magasságokat értek el, hogy a kockázatmentesnek
tekinthető eszközökben is már normális hozamokat tudtak realizálni a befektetők,
az elmúlt évtizedben ellentétben.
Amikor a
kamatok csökkenni kezdenek, akkor a kockázatmentes hozamok sem lesznek már
annyira vonzók. Különösen azért, mert a historikus adatok szerint a
kockázatosabb eszközök, mint a magasabb hozamú kötvények vagy a részvények
azokban az időszakokban szoktak igazán jól teljesíteni, amikor monetáris
politika éppen átfordul szigorúból lazába.
A világ egyik
legnagyobb vagyonkezelő cége, a Blackrock azzal próbálja meg csábítani
ügyfeleit, hogy 1995 óta a Fed utolsó kamat emelését követő évben:
- a készpénz,
illetve készpénz közeli eszközök csak 4,5 százalékos hozamot termeltek. - Eközben a befektetési kategóriájú kötvények
13,6 százalékot hoztak, - ami még mindig semmi ahhoz képest a 23 százalékhoz képest,
amit a részvények voltak képesek kitermelni.
Azonban bármennyire
is csábító ez a lehetőség, nyilván nem fog ez a közel hatbillió dollárnyi
összeg egyszerre a részvénypiacok zúdulni. Ebben ugyanis van egy csomó olyan
intézményi pénz, amelyet kötelező likvid, kockázatmentes eszközökben tartani. A
historikus adatok is azt mutatják, hogy ennek a vagyonnak egy része
folyamatosan ilyen eszközünk marad.
Ráadásul hiába van
rekord magasságban ezen eszközök állománya, a piaci kapitalizációhoz mérten ez
koránt sincs így. Különösen, ha a korábbi tőzsdei csúcsokhoz viszonyítjuk. Ez
az összeg ugyanis a teljes részvénypiaci kapitalizáció nagyjából a 15,5
százalékát teszi ki, míg 2009-ben, a globális pénzügyi válság mélypontján 64 százalékon
tetőzött.
A Reuters egyik
elemzése rámutat, hogy azért vannak jelei a piacon a kockázatvállalási
hajlandóság növekedésének. Az opciós piacon például drasztikusan zuhant az
árfolyamesések ellen védő eladási opciók iránti kereslet. Ez azonban azt is
jelenti, hogy a részvény árfolyamok és a befektetők egy inkább sérülékenyebbé
válnak egy váratlan erősebb tőzsdei áreséssel szemben.
