Állítsd be, hogy az Economx az elsők között legyen a Google-találatokban!
A kötvények az ÁPV-nél lévő 4,67 millió Richter-részvényre válthatók majd át, az átváltási prémium 50-55 százalék lesz a kötvények árusítása alatti forgalommal súlyozott átlagárhoz képest. A kibocsátást a JP Morgan szervezi.
Az ÁPV Rt. a közelmúltban úgy döntött, hogy új típusú tőkepiaci konstrukcióban hasznosítja a Richter Gedeon Rt-nek. a magyar állam tulajdonában és az ÁPV Rt. kezelésében lévő részvénycsomagját.
A választott pénzügyi instrumentum: a részvényre átcserélhető kötvény (exchangeable bond)
A nemzetközi tőkepiacokon egyre szélesebb körben alkalmazott megoldás a részvényre cserélhető kötvény konstrukciója.
A legutóbbi időben a Deutsche Telekom kibocsátás mellett az osztrák privatizációs ügynökség az ÖIAG alkalmazta a módszert a Telekom Austria és a Voestalpine acélipari társaság esetében, de ugyanezt a pénzügyi instrumentumot használta a svájci állam is a Swisscom tranzakció megvalósításakor.
A részvényre átcserélhető kötvény részvényhez kapcsolt, ún. equity-linked termék. A részvényre átcserélhető kötvény nem azonos a Magyarországon hatályos társasági törvény által szabályozott átváltható kötvénnyel (convertible bond). Ez utóbbi egy részvénytársaság által annak feltételes alaptőke emelése során kerül kibocsátásra. Ezzel szemben a részvényre cserélhető kötvény kibocsátása során a kötvény kibocsátója (vagyis nem a társaság, hanem maga a részvényes) egy olyan fix hozamú, a kibocsátást követően másodlagos piaccal rendelkező értékpapírt értékesít, amely egy későbbi időpontban, előre meghatározott átváltási arány mellett az adott társaság törzsrészvényére cserélhető.
A magyar kibocsátói gyakorlatban mindezidáig nem alkalmazott pénzügyi instrumentum legfőbb előnye, hogy a kötvények eladási árában a részvényekben rejlő jövőbeni növekedési potenciál is megjelenik. Ez teszi lehetővé, hogy az értékesítés ne diszkontált áron, hanem felárral történjen. A technika lényegében egy kötvény és egy opció kombinációja.
A részvények tulajdonosa az átváltás időpontjáig a kibocsátó marad és addig az időpontig gyakorolja is a részvényekhez kapcsolódó összes jogot (szavazás, osztalék).
Az átcserélhető kötvények értékesítése általában zárt körben kifejezetten az ilyen típusú befektetésekre szakosodott intézményi befektetőknek történik.
E befektetői kör tehát nem iparágra vagy országra szakosodott, hanem egy bizonyos befektetési termékre – jelen esetben az átcserélhető kötvényre.
Egy ilyen típusú tranzakció időigénye általában néhány óra. A valamely nemzetközi tőzsdére történő bevezetést magába foglaló kibocsátás „gyorsított eljárásban” történik, mivel az equity-linked kibocsátások során az értékpapírokat gyors befektetési döntést hozó, e termékre specializálódott intézmények vásárolják. Így az ajánlatok érkeztetésének időszükséglete néhány órára csökken ezáltal minimalizálható a kibocsátó piaci kockázata is. A befektetők gyorsan döntenek befektetéseikről az ún. “launch termsheet” (rövid összefoglaló a kibocsátási feltételekről) alapján.
Az átcserélhető kötvények árazása, értékelése komplex pénzügyi matematikai háttérismereteket feltételez, a másodlagos piacokon a kereskedési mennyiség rendszerint meglehetősen magas (jellemzően 1 millió euro érték feletti egyedi kötések), valamint a tőzsdei szabályok miatt a kötvények gyakran magas névértékűek, ezért a befektetői kört alapvetően az intézményi befektetők jelentik. Egyéni befektetők jellemzően az átcserélhető kötvényekbe befektető alapokon keresztül áttételesen vásárolnak ilyen értékpapírokat.
Ugyan az átcserélhető kötvények tőzsdére bevezetett papírok, de az érdemi kereskedés többnyire OTC (tőzsdén kívüli) forgalomban zajlik, azaz ezek az értékpapírok a hagyományos kötvényekhez hasonlóan nem tőzsdén keresztül, hanem az intézmények között közvetlen telefonos kereskedésben cserélnek gazdát.
A tranzakció rövid és hosszú távú előnyei
Az átcserélhető kötvények kibocsátója az ÁPV Rt. melynek lehetőségét törvénymódosítással az Országgyűlés teremtette meg. A vázolt tőkepiaci konstrukcióval az ÁPV Rt. új befektetői kört szólít meg, a magyar gazdaságba történő forrás bevonás céljából. Ezen új befektetői kör bevonása várhatóan csökkenti azt a negatív árfolyamhatást, melyet a részvényeknek a közvetlenül részvényekbe befektető intézmények részére történő értékesítéssel keletkező túlkínálat eredményezett volna.
A kötvénykibocsátás fontos célja, hogy az állami tulajdonban lévő Richter részvényből származó bevétel minél magasabb szintű legyen. Ezzel egyenrangú prioritás azonban, hogy biztosítható legyen a Richter stratégiájának folytatása. A társaság következetesen képviselt és végrehajtott stratégiája szempontjából kiemelkedő jelentőségű, hogy függetlensége továbbra is fennmaradjon, a vertikálisan integrált üzleti modellel (kutatás-fejlesztés, gyártás, disztribúció és marketing) együtt. A Richter Gedeon Rt. a legjelentősebb hazai vállalati innovációs bázis. Az összes hazai cég közül a legtöbbet költ K+F-re – az idei évben több mint 10 milliárd Ft-ot - egy olyan innovatív szegmensben, mint a gyógyszerkutatás.
A Richter stratégiájának folytatására garanciát jelent, hogy a konstrukció szerint az állam, mint tulajdonos szerepvállalása még legalább öt évig megmarad a társaságban, tehát a részvényesi jogok gyakorlása változatlan feltételek mellett történik.
A részvényre cserélhető kötvények értékesítéséből a kibocsátónak, a tranzakció lezárását követően azonnali készpénzbevétele származik. Ebben a bevételben a kötvénykibocsátás feltételeinek meghatározásánál a kibocsátó érvényesíteni tudja a részvényekben rejlő jövőbeni értéknövekedési potenciált azáltal, hogy az átváltási arány a kibocsátáskori részvényárfolyamhoz képest felárat tartalmaz.
Az átcserélhető kötvények a Richter részvények jelenlegi árfolyamához viszonyítva felárral kerülnek kibocsátásra. Ebből az következik, hogy a magyar állam már kibocsátáskor részesedik a részvények jövőbeni árfolyam emelkedéséből.
