Nagyon sok elemző gyakorlatilag tévedhetetlennek tűnő mutatóként tartja számon az amerikai állampapírok hozamgörbéjét, illetve annak alakját. Nem véletlenül, hiszen a hozamgörbe inverziója 1960 óta egy kivétellel minden esetben sikeresen jelezte előre azt, hogy az amerikai gazdaság hamarosan recesszióba süllyed, És mindössze egy fals jelzést adott, 1966-ban. Akkor a hozamgörbe inverzióját nem követte recesszió.
A hozamgörbe inverziója azt jelenti, hogy a rövidebb lejáratú államkötvények – legyenek azok 3 hónapos kincstárjegyek, vagy 2 éves futamidejű kötvények – hozama magasabb lesz, mint a 10 év múlva lejáróké, És ez nem normális jelenség. A formális piaci logika alapján ugyanis ahogy időben egyre messzebb van egy kötvény tőkéjének visszafizetése, az annál kockázatosabb és ezért az extra kockázatért jogosan várnak el a befektetők extra hozamot is.
Ez a logika azonban megfordult azokban az időszakokban, amikor a piac úgy érzi, az aktuális monetáris politika túlságosan is korlátozza a gazdaság működését. Ekkor arra kezdenek el számítani, hogy a jegybank szerepét betöltő Federal Reserve valamikor a közeljövőben kamatcsökkentésekbe kezd a gazdaság élénkítése érdekében. Tehát jelenleg még magas hozammal lehet kötvényeket venni, azonban ez nem sokáig marad így a közelgő kamatcsökkentések miatt.
A hozamgörbe legutóbb azonban már 2022 őszén inverzzé vált és egészen tavaly decemberig az is maradt, mégsem következett be az amerikai gazdaságban az általa előre jelzett recesszió. A JPMorgan Asset Management szakértői szerint ennek oka, hogy az inverziót valójában az okozta, hogy a Fed ezúttal az elszabaduló infláció miatt kezdett masszív kamatemelésekbe és ez lökte felfelé a rövidebb hozamokat. Amikor megérkeztek a jelei annak, hogy az infláció mégis kordában tartható, a piac egyből elkezdte beárazni azt, hogy előbb utóbb kamatcsökkentések jöhetnek és ezzel kialakult a hozamgörbe inverzitása.
A befektetési bank szakértői is úgy látják, hogy a mostani ciklus más, mint az eddigiek. A Fed úgy tudta emelni a kamatokat korábban, hogy a gazdaság elkerülte a recessziót. A hozamgörbe inverzitásával kapcsolatban azonban egy más szempontra is felhívták a figyelmet. Nevezetesen, hogy az elmúlt ciklusokban nem is a hozamgörbe inverzzé válását, hanem átlagosan az inverzből normális meredekségűvé válását követő hat hónapban zuhant recesszióba az amerikai gazdaság. Ha ez a referenciapont, akkor a figyelmeztető jelzés még él.
Mint ahogy azt is érdemes észben tartani, hogy a részvénypiac általában fél-egy évvel a Fed kamatcsökkentéseinek megkezdését követően tetőzött, majd omlott össze az elmúlt 25 évben. Igaz, a mostani ciklusokat megelőzőekben a Fed rendszerint a gazdaság túlfűtöttségét akarta megelőzni a monetáris szigorítással és így megelőzni az infláció megugrását. Most viszont az infláció megugrására válaszolt a kamatemelésekkel.
