Első ránézésre hatalmas növekedést produkálhatnak idén eredményükben a Budapesti Értéktőzsdén (BÉT) jegyzett legnagyobb cégek, azonban a működésüket övező kockázatok enyhüléséig ez várhatóan nem érezteti hatását, s olcsónak sem tekinthető a magyar részvénypiac - mondta Miró József, az Erste Befektetési Zrt. vezető stratégája a Napi.hu-nak.
A Bloomberg összesítése szerint az elemzői várakozások alapján a négy legnagyobb tőzsdei cég - a Richter, a Mol, az OTP és a Magyar Telekom - összesített profitja (rendkívüli tételeket is figyelembe véve) 2014-ben 54 milliárd forintot tehetett ki, 2015-ben viszont ez az összeg 286 milliárd forint lehet - még 2013-ban 156 milliárd forint volt.
Ha a rendkívüli tételekkel - mint például a Mol tavalyelőtti hatalmas leírása, az OTP tavalyi, devizahitelesekkel történő elszámolása - nem számolunk, akkor a nagy visszaesést követő idei még nagyobb felívelés helyett egy viszonylag egyenletesen növekvő profittömeg képe rajzolódna elénk, ami elvileg kedvező kellene legyen a cégek árazását tekintve. A problémát csak az jelenti, hogy a mostani, 2015-ös összesített profittömegre számított előrejelezések alapján a magyar részvénypiac árazása nem tekinthető kiugróan olcsónak - mondta Miró.
A BUX index átlagos P/E (Price/Earnings, azaz az egy részvényre jutó eredmény) mutatója a 2015-ös várakozásokkal számolva 10,3, ami ugyan jelentősen elmarad a vezető piacokon tapasztalt árazásoktól, azonban ha a részvények kockázati prémiumának historikus átlagát nézzük a BÉT-en és a jelenlegi kamatszintet, akkor egyáltalán nem nevezhető alacsonynak.
Nagyok a kockázatok
Ráadásul hiába kedvezőek az üzleti folyamatok a cégeknél, ha eltekintünk a profitban hatalmas \"zajt\" okozó egyszeri tételektől, a működést övező kockázatok - különböző okok miatt - a cégek többségénél igen magasak. Az OTP-nél és a Richternél az orosz (és ukrán) piac jelenti a fő bizonytalansági faktort, míg a Molnál a rendkívül alacsony kőolajár \"üti ki\" a növekvő kitermelés kedvező hatásait. A Magyar Telekomnál a hazai fogyasztás - és ezen keresztül a bevételek - várható növekedésével szemben a megnövekedett hitelállomány pénzügyi terhei állnak.
Így összességében az mondható, hogy ha minden a várakozások szerint alakul, akkor 2015-ben egy masszív eredménynövekedést mutatnak majd fel a BUX indexben legnagyobb súllyal szereplő cégek, azonban ezt a növekedést a jelenlegi részvényárfolyamok már tükrözik.
Milyen kedvező folyamatokra lehet számítani?
Csak P/E alapon és a várható profitnövekedést figyelembe véve jelenleg a német-amerikai-magyar részvénypiac relációban inkább a DAX indexben szereplő részvények tekinthetőek olcsónak a historikus átlagukhoz képest - tette hozzá Miró. A német piac alul árazottsága azonban inkább a tízéves amerikai és német hozamok közötti különbségből adódik.
Ebből következik, hogy a Budapesti Értéktőzsdén akkor lehetne kedvező folyamatokra számítani, ha a cégek működését terhelő egyedi kockázatok csökkennének. Ez a Molnál az olajár, lehetőleg a mostaninál magasabb szinten történő stabilizálódását jelentené. Az OTP-nél az oroszországi és az ukrajnai helyzet stabilizálódása jelenthetné a kulcsot, ez a jelentős orosz exportkitettséggel rendelkező Richter árazásának is jót tenne, a gyógyszercégnél az is pozitív fejlemény lehetne, ha az amerikai piacon bevezetni kívánt Cariprazine piaci fogadtatása a következő években az optimistább várakozásoknak tudna megfelelni.
