Ács Gábor

Az idén magasról rajtol a Mikulás

A Mikulás-hosszt a Wall Streeten és a magyar tőzsdén is az év végi tőzsdei emelkedés szinonimájaként emlegetik. Még konkrétabban: Amerikában az elnevezés a tőzsdék decemberi teljesítményére utal, mely általában igen kedvező szokott lenni. Az S&P 500 index 1950 és 2001 között csak 12 alkalommal zárta mínuszban az év utolsó hónapját, s átlagosan 1,8 százalékos emelkedést ért el. Ezzel a december a historikus átlagot tekintve a legjobb időszaknak számít tőzsdei befektetés szempontjából, s ez könnyen önbeteljesítő megítéléssé válik. November második felében a vételi oldalt erősítik azok is, akik a Mikulás-hosszban bízva vesznek fel pozíciót, s az esetek nagy részében jól is járnak. A jelenség okaként a nyugdíjalapok év végi vásárlásait szokták felhozni a szakértők, valamint azt, hogy a karácsonyi ünnepek közeledtével a piaci szereplők egyre kevésbé vevők a rossz hírekre. Az emberekre átragad az ünnepi hangulat, s ezt azok a cégek sem akarják elrontani, amelyek egyébként tudják, hogy gondjaik vannak. Egy adott negyedév utolsó két-három hete hagyományosan a profitfigyelmeztetések időszaka, retteg is a piac márciusban, júniusban és szeptemberben. A warningok száma azonban decemberben általában kevesebb, s nemcsak azért, mert az év végén kisebb azoknak a cégeknek a száma, amelyek elmaradnak a várakozásoktól. Szintén az erős december egyik okozója az a természetes emberi vonás, mely az új év, új remények kifejezéssel foglalható össze. Az év összes időszaka közül ilyenkor a legbizakodóbbak az emberek, s miért lenne ez másként a befektetőkkel. A tavalyi év eseményei ugyanakkor arra is felhívják a figyelmet, hogy a megelőző hónapok trendjét is érdemes figyelemmel kísérni. 2002-ben ugyanis szeptembertől november végéig jelentős emelkedés következett be a piacokon, a december pedig a Mikulás-rally helyett a kiábrándulást hozta el, csökkenő árfolyamok formájában. Egy évvel korábban viszont egy héttel a szeptember 11-i terrortámadás után érte el a piac a mélypontot, s onnan végigemelkedte az évet, a decembert is pozitívan zárva. Az idei kilátásoknál érdemes figyelembe venni, hogy lényegében március óta tart az emelkedés, amely viszont maximálisan alá van támasztva fundamentális oldalról. Nem remény van arra, hogy talán már megvetette a lábát a gazdaság, hanem egyértelmű növekedés van mind makro-, mind mikroszinten. A budapesti Mikulás-hossz szorosan összefügg a kinti hangulat mellett a magyar januáreffektussal is. Ennek kihangsúlyozása azért fontos, mert a januárhatás teljesen mást jelent nálunk és mást Amerikában. A kettőnek olyannyira semmi köze egymáshoz, hogy míg odaát fél évszázados megfigyelés alapján derült fény az érdekes trendszerűségre, nálunk lényegében két év hasonló eseményei alapján adták egy teljesen más jellegű történésnek ugyanezt a nevet. A magyar piacra ugyanis mind 1996-ban, mind a következő évben januárban öntöttek be tetemes mennyiségű friss pénzt a feltörekvő piaci alapok, mely az index jelentős erősödését okozta. Ennek az lett a következménye, hogy azóta is szinte minden évben várjuk a friss pénzt, bízunk abban, hogy az év elején szokásos portfólióallokáció során több jut a régiónak, s azon belül a magyar piacnak. A számok azonban az utóbbi években már nem igazán támasztják alá ezt a várakozást. Úgy tűnik, a friss pénzek érkezése nincs naptárhoz kötve, idén például szeptemberben lettünk újra felfedezve. 1997 végén mindenki annyira várta a januári hosszt, hogy már decemberben erről szólt a tőzsde, januárban pedig már nem maradt vevő. Egy évvel később viszont a csalódás miatt kevesebb szó esett a januáreffektről, az árfolyamok pedig erősödtek, fellélegezve az orosz válság után. A 2000-es dátumváltáskor mindenki annyira rettegett az Y2K problémától, hogy az okosok nyugodtan nyerték végig a decembert, 2000 eleje pedig az emlékezetes nagy internetlufi felfújásának kezdeti időszaka volt. Az év végén az árfolyamok jóval alacsonyabbak voltak, mint januárban, viszont a fellélegzés-rally épp ekkorra esett, adut adva a Mikulás-emelkedésben és a januári hosszban hívők kezébe. Az elmúlt két évben viszont már igencsak vegyes volt a hangulat e két hónapban a magyar piacon. Összességében a BUX év végi-év eleji teljesítménye kapcsán az látszik, hogy a magyar Mikulás-rally szoros összefüggésben alakul ki a Wall Street-ivel, s erre tett rá egy lapáttal 1997-ben a januári emelkedéssel kapcsolatos várakozás. A mi kis januáreffektünk viszont nem egyértelmű, két számjegyű erősödés 1997 óta csak egyszer volt, tavaly, azt is esés követte az év végéig. Csak erre venni elég vakmerő húzásnak tűnik, annak esélye pedig, hogy januárban tekintélyes pénz essen be, nem túl nagy. Jogos felvetés, hogy mikor jöjjön egy kis konvergencia, ha nem a csatlakozás hajnalán, de ha az elmúlt öt évben nem következett be átértékelődés (a papírok lényegében csak annyit emelkedtek, amennyit a profitbővülés indokolt, a P/E-k nem, vagy csak minimálisan közelítettek az uniós átlaghoz), miért pont romló makrohelyzetben következne ez be. Végül lássuk, mit is jelent a januáreffektus Amerikában. A kifejezés nem az egész piac trendjével kapcsolatos, hanem a kis tőkeértékű (smallcap) cégek felülteljesítésére utal, ami historikusan december közepétől január végéig mutatható ki. Magyarázatot sokan sokfélét próbáltak már gyártani a jelenségre, de biztosat persze senki sem tud. Valószínűsíthető ugyanakkor, hogy van némi összefüggés a hagyományosan erős decemberrel, ilyenkor ugyanis a szép remények közepette a befektetők hajlamosak nagyobb kockázatot vállalni és a kisebb cégek felé fordulni. Ennek ellentmond ugyanakkor az, hogy a felülteljesítés épp azokban az években volt a leglátványosabb, amikor a nagyok megfeküdtek az év végén, a kicsik pedig vidáman tartották magukat. A vezető amerikai indexek közül az idén a Nasdaq Composite szerepelt a legjobban, közel 50 százalékot erősödve. A smallcap Russell 2000 is 40 százalék felett jár, az S&P 500 viszont alig 20 felett, a Dow pedig alatta. Emiatt sok elemző számít arra, hogy ezúttal éppen a blue chipeket érdemes az év végén vásárolni. Emellett vannak olyan vélemények is, hogy a méret ideiglenesen nem lesz lényeges és a lemaradókban érdemes turkálni, azaz az iparági átlag alatt értékelt, s a hosszban eddig csak szerényen részt vevő papírok dolgozhatnak le hátrányukból az év végén Amerikában.

Ünnepnap a nyugdíjasoknak

A francia állam felkérte polgárait, hogy ezentúl évente egy nappal dolgozzanak többet. Az intézkedéstől az állam öt év alatt 9 milliárd eurós bevételt remél, amit az idősek és a fogyatékkal élők megsegítésére kívánnak fordítani. Jean-Pierre Raffarin miniszterelnök szerint az elmúlt gyilkos nyár ébresztette rá a kormányzatot arra, hogy valamit tenni kell a rászorulókért. A hőség miatt mintegy 15 ezer idős ember vesztette életét Franciaországban. A közalkalmazottaktól a jövő évtől a pünkösd hétfői ünnepnapot veszik el, míg a magáncégek eldönthetik, hogy melyik napot szánják ezentúl munkára. Az e napon megtermelt profitra új adót vetnek ki, másrészt a munkavállalók e napi keresetük után egy új, 0,3 százalékos hozzájárulást is fizetnek a rászorulók javára. A kormány szerint az intézkedés nem érinti az ország – uniós előírásokat már zsinórban harmadik éve meghaladó – költségvetési hiányát. A munkás ünnep várt bevételére alapozva 2007-ig 15 ezer új ápolónő felvételét tervezik, valamint tízezer új férőhely kialakítására is sor kerülhet idősotthonokban.

Egyre jobb erőben a félvezetőipar

Az idén közel 16 százalékkal nőhetnek a chipeladások a világon, s jövőre is folytatódik a fellendülés a Félvezetőipari Szövetség (SIA) legfrissebb előrejelzése szerint. A SIA eddig 10,1 százalékos növekedést valószínűsített, de a harmadik negyedéves eladások ismeretében ezt 15,8 százalékra emelte. A legjelentősebb, 24,3 százalékos növekedésre Japánban lehet számítani Az utóbbi hónapok jelentős fellendülése nyomán nem maradhatott változatlan a jövő évi prognózis sem, a SIA 2004-re 19,4 százalékos bővülést vár a korábban prognosztizált 16,8 százalék helyett. Noha az eddig rekordnak számító 2000. év teljesítményét ezzel még nem sikerül elérni, pozitív fejlemény, hogy a növekedést nem csak néhány termékcsoport iránti keresletnövekedés okozza, hanem az általános felfutás jelei mutatkoznak. Mobiltelefonból az idén 10 százalékkal adnak el többet, mint tavaly, 2004-ben azonban lassul a növekedés. Személyi számítógépből a 2003-as 8 százalék után jövőre 12 százalékkal vásárolnak majd többet. A számítógépek lelkének számító mikroprocesszoroknál viszont már az idén 14 százalék feletti lehet a növekedés, ami jövőre 18,3 százalékra ugorhat. A SIA egyébként tavaly év végén meglehetősen optimista, 20 százalékos növekedést prognosztizált a félvezető-eladások 2003. évi alakulására, azonban a SARS-járvány és az iraki háború miatt ez irreálisnak bizonyult. Ma úgy tűnik, a várt fellendülés csak késett a bizonytalansági tényezők miatt, de mégis bekövetkezik. A világ tőzsdéin uralkodó jó hangulatban oroszlánrészük van a félvezető-ipari cégeknek, ugyanis a chipeladások alakulása a gazdasági folyamatok egyik legjobb előrejelzőjének számít.

Vérdíj a hackerek fejére

Jutalmat ajánlott fel a Microsoft azoknak, akik segítenek nyomára bukkanni két, nagy kárt okozó számítógépes vírus szerzőinek. A 250-250 ezer dolláros, vadnyugati stílusú „vérdíj” akkor jár, ha a információ nyomán nemcsak lefülelik, hanem el is ítélik az idén ősszel tomboló vírusok alkotóit. A szakértők körében vegyes fogadtatásra talált a Microsoft lépése; a legtöbben a probléma súlyának beismerését emelik ki üzenetként. Sokan felvetik, hogy az operációs rendszerek piacán 95 százalékos súllyal szinte egyeduralkodó szoftveróriás logikus célpontja minden vírus- és hackertámadásnak, ezért a cégtől joggal lenne elvárható, hogy a jelenleginél nagyobb energiát fordítson a biztonságra. A Microsoft épp a múlt hónapban ismerte el, hogy a nem megfelelő vírusvédelem és a szaporodó biztonsági problémák már a társaság eredményességét veszélyeztetik. A sokak szerint a hírnév helyreállítását is célzó felajánlás a hackerek és vírusok elleni háború új csatájának kezdetét jelzi.

Csúcson az amerikai termelékenység

Utoljára 2002 első negyedévében nőtt nagyobb mértékben a termelékenység az Egyesült Államokban, mint idén július és szeptember között. Noha az elemzői várakozások még ennél is kissé jobbat vártak, a növekedés 8,1 százalékos volt, szemben a második negyedévi 7 százalékkal. A harmadik negyedben az amerikai vállalatok 41 ezer munkavállalótól váltak meg, annak ellenére, hogy a GDP bővülése az előzetes adatok alapján 7,2 százalékos volt. A meglévő munkaerő azonban már nem tudta a munkát elvégezni annyi idő alatt, mint korábban, a ledolgozott órák száma így három és fél év után először növekedett, 0,7 százalékkal. A szakértők véleménye megoszlik arról, hogy tovább fokozható-e a termelékenység. A konszenzusos várakozás szerint szerény mértékben ugyan, de új munkaerő felvétele látszik szükségesnek. Ennek következményeként jövőre 6 százalék alá csökkenhet a munkanélküliségi ráta Amerikában. A kedvező makroadatok közzététele után fölfelé indult a dollár árfolyama.

Jönnek a kínai befektetők?

Kína eltörli a külföldre irányuló befektetéseket korlátozó rendelkezések egy részét - jelentették be Pekingben. Az állami pénzügyi hatóság illetékese a Reutersnak nyilatkozva nem kívánt részletekbe bocsátkozni, csak annyit közölt, hogy nagyobb tőkekiáramlást engedélyeznek, lépést téve ezzel a tőkeszámlák konvertibilitása felé. Egyszerűbb lesz a devizaváltás és könnyebbé válnak egyes engedélyezési eljárások. A bejelentés logikus folytatása azon múlt heti bejelentésnek, hogy a kormány néhány régió cégeinek engedélyezi a jelentősebb külföldi befektetést. A liberalizációs lépések azonban az elemzők szerint csak a mesterségesen alacsonyan tartott jüanárfolyam miatti amerikai kritikákra adott válaszok akarnak lenni, amelyekkel elsősorban a kínai deviza felértékelésére irányuló spekulációt kívánják letörni. Kína a dollárhoz köti a jüan árfolyamát, így a deviza kurzusa nem tudja tükrözni azokat a változásokat, amelyeken az ország gazdasága keresztülment. Kínába csak az idei év első kilenc hónapjában 40 milliárd dollárnyi működő tőke érkezett, a kereskedelmi többlet pedig elérte 9 milliárd dollárt. Emellett becslések szerint 20-30 milliárd dollárnyi forró tőke is beáramlott. Az irreálisan gyenge jüan az amerikaiak szerint jelentősen javítja a kínai és rontja az amerikai cégek versenyképességét, ezért az Egyesült Államok folyamatosan nyomást gyakorol Kínára a jüan árfolyamának felszabadítása érdekében. A külföldi befektetések könnyítésétől azt várják Kínában, hogy az jelentősen növeli a helyi lakosok és cégek külföldi devizák iránti igényét. A lépés szakértők szerint arra utal, hogy Kína ragaszkodik a kötött jüanárfolyamhoz, és ezért a legváltozatosabb módszerekkel próbálja enyhíteni a felértékelési nyomást. A közelmúltban hasonló okból csökkentették a kínai cégek exporttámogatását, növelték az országból szabadon kivihető pénz mennyiségét, jegybanki vezetők pedig többször figyelmeztették a külföldi spekulánsokat, hogy elbuknak, ha a jüan felértékelődésére próbálnak játszani.

IBM-chipek a jövő Xboxában

Az Intel helyett az IBM-től veszi az Xbox játékkonzol következő verzióihoz szükséges processzorokat a Microsoft. Az IBM nagy teljesítményű, főleg vállalati és kormányzati központokban használt számítógépeiről ismert, mivel azonban a játékkonzolok egyre inkább a szupergépek animációs technológiáját használják, szakértők szerint logikus a Microsoft döntése. Az Xbox konkurensei közül a Nintendo már IBM-chipeket használ a Game Cube gépeken, s a piacvezető Sony is aláírt egy szerződést az IBM-mel a Playstationhoz szükséges chipek fejlesztéséről. Szakértők szerint az IBM PowerPC chipjei révén az Xbox konzolok védettebbek lesznek a hackertámadások ellen, s ez is indokolhatta a Microsoft döntését. A váltás részleteiről azonban többet nem lehet tudni, mivel sem a Microsoft, sem az Intel nem kívánt többet közölni, az IBM szóvivője pedig csak annyit mondott, hogy jelentős győzelemnek tartják a Microsoft döntését. Elemzők szerint valószínű, hogy az IBM chipgyártó üzletága, amely tavaly és az idei első kilenc hónapban is veszteséges volt, most újra nyereséget termelhet. Az sem kizárt, hogy az Intel sem esik ki teljesen a Microsoft kegyeiből, amely akár versenyeztetheti is majd az IBM-et és az Intelt.

Kedvező Gillette-eredmény

A vártnál nagyobb árbevétel és a gyengülő dollár nyomán kedvező negyedéves eredményt közölt tegnap a Gillette. A világ vezető borotvakészülék- és -pengegyártója egyre élesebb konkurenciaharcra kényszerül: az Energizer tulajdonában levő Schick például néhány hónapja dobta piacra új négypengés borotváját. A Gillette csak az év végén jelentkezik hasonló termékkel, viszont a nagy amerikai áramkimaradás megdobta az általa gyártott Duracell elemek eladásait. A társaság jelentése szerint mind az elemes fogkefék, mind az eldobható borotvák esetében nagyobb volt a növekedés, mint ahogy azt várták. A társaság árbevétele a harmadik negyedévben a tavalyi év azonos időszakához képest 11 százalékkal, 2,41 milliárd dollárra nőtt. Ez százmillió dollárral magasabb, mint az elemzői várakozás. A 416 millió dolláros nettó eredmény több mint 10 százalékkal múlta felül a a piaci konszenzust. A konkurenciaharc erősödését jól jelzi, hogy a versenytársak kölcsönösen perlik egymást. A Gillette azzal vádolja a Schicket, hogy az másolja szabadalmaztatott pengeműködési technikáját, a Schick pedig a fogyasztókat megtévesztőnek találja a Gillette legismertebb reklámszövegét, melyben a legjobbnak kiáltja ki saját borotváit.

Folytatódik a roham a kínai piacon

A hagyományos piacaikon csak csekély növekedési lehetőséget látó multinacionális cégek egyre nagyobb számban fordulnak Kína felé. A világ legnépesebb államában az előrejelzések szerint évi 9-10 százalékos fogyasztásbővülésre van kilátás, emiatt a világ vezető cégei nyomott árréssel is beérik a lehető legnagyobb piaci részesedés megszerzése érdekében. A BP Plc tegnap jelentette be, hogy engedélyt kapott 300 benzinkút megnyitására a gyorsan fejlődő Kuangtung tartományban. A BP a legnagyobb kínai olajcéggel, a PetroChina Co. Ltd.-del közösen üzemelteti majd a kutakat. Ezzel a brit társaság lett a Royal Dutch/Shell után a második külföldi cég, mely beléphetett a kínai üzemanyag-kiskereskedelmi piacra. Három évvel ezelőtt a Shell és a BP mellett az ExxonMobil vásárolhatott meg 2,65 milliárd dollár értékű részvénycsomagot három állami tulajdonú kínai olajtársaságban, s akkor kaptak elvben jogot arra, hogy kínai partnereikkel közösen 500-500 kutat nyissanak az ország keleti, illetve déli részén. Az egyelőre nem világos, hogy a BP miért csak 300 kútra kapott most engedélyt, azt azonban bejelentették, hogy további 500-ra most bírálják el a kérelmüket. Hamarosan megkaphatja az engedélyt a piaci belépésre az ExxonMobil is. A gyorsan bővülő motorizáció az autógyárakat is mágnesként vonzza Kínába: most a világ első számú gyártója, a General Motors jelentette be, hogy másfélszeresére növeli gyártókapacitását az országban. A GM - amely a kínai piacon a Volkswagen mögött jelenleg a második külföldi gyártó - a mostani 510 ezer járművel szemben 2006-ban már 766 ezret gyárt majd Kínában, többek között Cadillac modelleket is összeszerelnek majd itt. Egyes elemzői vélemények szerint a GM lépése túlkínálatot okozhat, a cég szerint azonban a piac olyan gyorsan bővül, hogy azzal csak így lehet lépést tartani. A GM szerint három-öt év múlva a kínai autópiac megelőzheti a japánt, ezzel a világ második legjelentősebb piacává válhat. A világ vezető autógyártója a kínai eladások felpörgetése érdekében pénzügyi vegyesvállalatot is létrehoz, mely autóhitelekre szakosodik. A német Metro AG sem kívánja a távolból szemlélni a kínai fogyasztás megugrását; közölte, hogy a következő öt évben közel 700 millió dolláros beruházással 40 új áruház megnyitását tervezi az országban. A világ ötödik legnagyobb kiskereskedelmi láncának vezetői elismerték, hogy a mintegy kilencmillió helyi üzlet, valamint a Wal-Mart és a Carrefour jelenléte jelentős konkurenciaharcot eredményez, ennek ellenére két-három év után már nyereséget várnak kínai üzleteiktől.