A Mikulás-hosszt a Wall Streeten és a magyar tőzsdén is az év végi tőzsdei emelkedés szinonimájaként emlegetik. Még konkrétabban: Amerikában az elnevezés a tőzsdék decemberi teljesítményére utal, mely általában igen kedvező szokott lenni. Az S&P 500 index 1950 és 2001 között csak 12 alkalommal zárta mínuszban az év utolsó hónapját, s átlagosan 1,8 százalékos emelkedést ért el. Ezzel a december a historikus átlagot tekintve a legjobb időszaknak számít tőzsdei befektetés szempontjából, s ez könnyen önbeteljesítő megítéléssé válik. November második felében a vételi oldalt erősítik azok is, akik a Mikulás-hosszban bízva vesznek fel pozíciót, s az esetek nagy részében jól is járnak.
A jelenség okaként a nyugdíjalapok év végi vásárlásait szokták felhozni a szakértők, valamint azt, hogy a karácsonyi ünnepek közeledtével a piaci szereplők egyre kevésbé vevők a rossz hírekre. Az emberekre átragad az ünnepi hangulat, s ezt azok a cégek sem akarják elrontani, amelyek egyébként tudják, hogy gondjaik vannak. Egy adott negyedév utolsó két-három hete hagyományosan a profitfigyelmeztetések időszaka, retteg is a piac márciusban, júniusban és szeptemberben. A warningok száma azonban decemberben általában kevesebb, s nemcsak azért, mert az év végén kisebb azoknak a cégeknek a száma, amelyek elmaradnak a várakozásoktól. Szintén az erős december egyik okozója az a természetes emberi vonás, mely az új év, új remények kifejezéssel foglalható össze. Az év összes időszaka közül ilyenkor a legbizakodóbbak az emberek, s miért lenne ez másként a befektetőkkel.
A tavalyi év eseményei ugyanakkor arra is felhívják a figyelmet, hogy a megelőző hónapok trendjét is érdemes figyelemmel kísérni. 2002-ben ugyanis szeptembertől november végéig jelentős emelkedés következett be a piacokon, a december pedig a Mikulás-rally helyett a kiábrándulást hozta el, csökkenő árfolyamok formájában. Egy évvel korábban viszont egy héttel a szeptember 11-i terrortámadás után érte el a piac a mélypontot, s onnan végigemelkedte az évet, a decembert is pozitívan zárva.
Az idei kilátásoknál érdemes figyelembe venni, hogy lényegében március óta tart az emelkedés, amely viszont maximálisan alá van támasztva fundamentális oldalról. Nem remény van arra, hogy talán már megvetette a lábát a gazdaság, hanem egyértelmű növekedés van mind makro-, mind mikroszinten.
A budapesti Mikulás-hossz szorosan összefügg a kinti hangulat mellett a magyar januáreffektussal is. Ennek kihangsúlyozása azért fontos, mert a januárhatás teljesen mást jelent nálunk és mást Amerikában. A kettőnek olyannyira semmi köze egymáshoz, hogy míg odaát fél évszázados megfigyelés alapján derült fény az érdekes trendszerűségre, nálunk lényegében két év hasonló eseményei alapján adták egy teljesen más jellegű történésnek ugyanezt a nevet. A magyar piacra ugyanis mind 1996-ban, mind a következő évben januárban öntöttek be tetemes mennyiségű friss pénzt a feltörekvő piaci alapok, mely az index jelentős erősödését okozta. Ennek az lett a következménye, hogy azóta is szinte minden évben várjuk a friss pénzt, bízunk abban, hogy az év elején szokásos portfólióallokáció során több jut a régiónak, s azon belül a magyar piacnak.
A számok azonban az utóbbi években már nem igazán támasztják alá ezt a várakozást. Úgy tűnik, a friss pénzek érkezése nincs naptárhoz kötve, idén például szeptemberben lettünk újra felfedezve. 1997 végén mindenki annyira várta a januári hosszt, hogy már decemberben erről szólt a tőzsde, januárban pedig már nem maradt vevő. Egy évvel később viszont a csalódás miatt kevesebb szó esett a januáreffektről, az árfolyamok pedig erősödtek, fellélegezve az orosz válság után. A 2000-es dátumváltáskor mindenki annyira rettegett az Y2K problémától, hogy az okosok nyugodtan nyerték végig a decembert, 2000 eleje pedig az emlékezetes nagy internetlufi felfújásának kezdeti időszaka volt. Az év végén az árfolyamok jóval alacsonyabbak voltak, mint januárban, viszont a fellélegzés-rally épp ekkorra esett, adut adva a Mikulás-emelkedésben és a januári hosszban hívők kezébe. Az elmúlt két évben viszont már igencsak vegyes volt a hangulat e két hónapban a magyar piacon.
Összességében a BUX év végi-év eleji teljesítménye kapcsán az látszik, hogy a magyar Mikulás-rally szoros összefüggésben alakul ki a Wall Street-ivel, s erre tett rá egy lapáttal 1997-ben a januári emelkedéssel kapcsolatos várakozás. A mi kis januáreffektünk viszont nem egyértelmű, két számjegyű erősödés 1997 óta csak egyszer volt, tavaly, azt is esés követte az év végéig. Csak erre venni elég vakmerő húzásnak tűnik, annak esélye pedig, hogy januárban tekintélyes pénz essen be, nem túl nagy. Jogos felvetés, hogy mikor jöjjön egy kis konvergencia, ha nem a csatlakozás hajnalán, de ha az elmúlt öt évben nem következett be átértékelődés (a papírok lényegében csak annyit emelkedtek, amennyit a profitbővülés indokolt, a P/E-k nem, vagy csak minimálisan közelítettek az uniós átlaghoz), miért pont romló makrohelyzetben következne ez be.
Végül lássuk, mit is jelent a januáreffektus Amerikában. A kifejezés nem az egész piac trendjével kapcsolatos, hanem a kis tőkeértékű (smallcap) cégek felülteljesítésére utal, ami historikusan december közepétől január végéig mutatható ki. Magyarázatot sokan sokfélét próbáltak már gyártani a jelenségre, de biztosat persze senki sem tud. Valószínűsíthető ugyanakkor, hogy van némi összefüggés a hagyományosan erős decemberrel, ilyenkor ugyanis a szép remények közepette a befektetők hajlamosak nagyobb kockázatot vállalni és a kisebb cégek felé fordulni. Ennek ellentmond ugyanakkor az, hogy a felülteljesítés épp azokban az években volt a leglátványosabb, amikor a nagyok megfeküdtek az év végén, a kicsik pedig vidáman tartották magukat.
A vezető amerikai indexek közül az idén a Nasdaq Composite szerepelt a legjobban, közel 50 százalékot erősödve. A smallcap Russell 2000 is 40 százalék felett jár, az S&P 500 viszont alig 20 felett, a Dow pedig alatta. Emiatt sok elemző számít arra, hogy ezúttal éppen a blue chipeket érdemes az év végén vásárolni. Emellett vannak olyan vélemények is, hogy a méret ideiglenesen nem lesz lényeges és a lemaradókban érdemes turkálni, azaz az iparági átlag alatt értékelt, s a hosszban eddig csak szerényen részt vevő papírok dolgozhatnak le hátrányukból az év végén Amerikában.
Ács Gábor