Kevesellte a piac a Fed-bejelentést

Állítsd be Google keresőjét, hogy a találatok között biztos ott legyen az Economx!

A június végén lejáró 400 milliárd dolláros kötvénycsereprogramot (Operation Twist) ez év végéig meghosszabbítják és 267 milliárd dollárral kiegészítik − jelentette be a nyíltpiaci bizottság kétnapos ülése után a Fed −, ezzel decemberre gyakorlatilag az összes háromévesnél rövidebb lejáratú amerikai állampapír kikerül a Fed mérlegéből, helyükre 6 és 30 év közötti futamidejű eszközök kerülnek be. A likvid pénzmennyiség ettől nem változik, ám a forrásköltségek lejárati szerkezetén elnyújtva jelentkezik a mérlegfőösszeg 2008-ban indított felduzzasztása. A programot ebben a formában nem lehet többé megújítani, hiszen minden rövid futamidejű papírt kicserélnek − áttételesen viszont erősödhetnek azok a várakozások, amelyek szerint a következő akció a pénzmennyiség növelése lehet.

A piacon nagy reményeket fűztek a harmadik likviditásbővítő program (QE3) érkezéséhez, de a Fed nem tehetett most többet. Alibinek az eurózóna válságát használták: mint Ben Bernanke elnök fogalmazott, még nem látszik, hogy merre tart az eurókrízis, ez pedig őket is óvatosságra inti. Valójában az eurózóna válsága alig hat az USA gazdaságára: a hitelezési és beruházási aktivitás gyengélkedése nem érinti az amerikai pénzügyi piacot, egyedül az exportkitettségen keresztül érzékelhető negatív visszacsatolás. Az USA kiviteli mutatói azonban egyelőre meglepően robusztus vállalati aktivitást jeleznek, miközben a gazdaság szerkezetében a külkereskedelmi hányados nem jelentős. Vagyis Európa sokkal kisebb mértékben kényszerítheti fékezésre az USA gazdaságát, mint fordítva.

Az egyéb makrogazdasági mutatók viszont valóban lassulást vetítenek előre, amit a Fed is érzékel, ezért prognózisait is ehhez igazítja. Így tett most is, ami viszont az újabb beavatkozás melletti érvet erősítheti. A 2012-re szóló növekedési előrejelzést 0,5 százalékponttal, 1,9−2,4 százalékra szállították le, míg a jövő évit 3 százalék alá. A központi referenciaként használt munkaerő-piaci mutatókon is csak később várható fellendülés: még jövőre is 7 százalék fölött ragadhat a munkanélküliségi mutató. Az újabb ösztönzés mellett szól a laposabb inflációs pálya is: 2012-re 1,2−1,7 százalék közti drágulást várnak, szemben az áprilisi két százalékkal.

A Fed azonban a jelek szerint ameddig lehet, kivár a QE3-mal: egyfelől hagyományosan reaktívak − bár vészhelyzetben gyorsan lépnek −, másfelől a mérlegfőösszeg háromszorosára (a GDP ötödére) duzzasztása ugyan stabilizálta a piacot, ám a reálgazdasági hatása nem egyértelmű. Nem következett be sem a munkaerő-piaci, sem pedig a jelzálogpiaci fordulat, sőt az utóbbi négy hónapban kifejezetten romló tendenciák látszanak. Közgazdászok szerint ezért a QE3 költséghaszon-elemzésénél túl nagy kockázatokkal kellene számolni, alig némi haszon mellett.

Még fontosabb, hogy a novemberi elnökválasztás közeledtével minden gazdaságpolitikai döntést átpolitizál a közvélemény. A republikánus elnökaspiráns Mitt Romney ellenzi a monetáris élénkítést és könnyen Obama kampánytámogatásával vádolhatná meg a Fedet, ha az újabb pénztömeget öntene a piacra. A helyzet ráadásul nem lesz sokkal könnyebb a választások után sem, ekkorra halasztódott ugyanis több fontos államháztartást stabilizáció reformtörvény, ami tovább fékezheti a gyenge kilábalást.

Mindezek miatt a Fed, ameddig lehet, szárazon fogja tartani a puskaport, a likviditási programokat egyelőre átengedi más jegybankoknak, így a Bank of Englandnek, a Bank of Japannek és az ECB-nek. Bernanke ugyanakkor elárulta, hogy a Fed nemcsak figyelemmel kíséri ezeknek a programjait, hanem indokolt esetben ötletet is lop tőlük − ilyenek lehetnek például az ECB és a Bank of England banki hitelprogramjai.