Az előző hónaphoz képest látványosan javult a külső piaci környezet − köszönhetően a Fed elhalasztott bejelentésének −, ezért a Napi Gazdaságnak nyilatkozó elemzők újabb 20 bázispontos kamatvágásról adtak előrejelzést a monetáris tanács jövő keddi ülésére.
A folytatással kapcsolatban is egyetértés van, szinte mindenki azt várja, hogy a másnapi Fed-ülés közleménye adja majd meg a nemzetközi piaci irányt, amitől a magyar monetáris mozgástér is függ. A hazai körülmények az utóbbi időben inkább picit romlottak, elsősorban inflációs téren várható, hogy pár hónap múlva (a választásokhoz közeledve) erősödni fog a lakosság fogyasztási kedve. Az elemzők szerint az év végéig benne van a pakliban, hogy 3 százalékig, esetleg még az alá is szállhat az alapráta, és ha így lenne, annak mind a költségvetésre, mind pedig a reálgazdasági − elsősorban hitelpiaci − folyamatokra kedvező lehet a hatása, ráadásul a jegybanki hitelprogram várható veszteségéből is kevesebbet kell majd realizálnia az MNB-nek.
A jövő héten is vágni fog az MNB, Németh Dávid, a K&H vezető elemzője szerint újabb 20 bázispontot. Az elemző azt mondja, hogy a kedvező külső környezet mellett a hazai állapotok is megkövetelik a további lazítást. Inflációs fronton egyelőre még nincs veszély, de a lakossági fogyasztás élénkülésével idővel itt is szűkülni fog a mozgástér. A növekedési kilátások viszont nem túl kedvezőek, emiatt indokolt az alacsony kamatszint. Ez viszont nem generál túlzott hitelkínálatot, így eszközárbuborék-hatása aligha lesz, viszont érezhető hitelbővülés híján ezzel a monetáris eszközzel újabb beruházásokat sem sikerül ösztönözni. Ennek ellenére van hatása az alacsonyabb kamatszintnek a reálgazdaságra, főleg mivel azt kiegészíti a jegybanki mérlegfőösszeget növelő hitelprogram. Elsősorban a meglévő hitelállományra fizetett kamat ereszkedik, ami könnyíti az adósságleépítésben lévő gazdaság alkalmazkodását.
Nem véletlenül a kisvállalatokat célozza a jegybank, hiszen a nagyobb cégekre nem tud hatni, azok forrásaikat eleve anyacégeiktől, külföldről, és sok esetben devizában szerzik be. Ami még kedvező lehet a költségvetésre nézve − azon túl, hogy csökkennek az államadósság után fizetett kamatok −, hogy a jegybanki hitelprogramon realizált veszteséget mérsékli az alacsonyabb alapráta. Az MNB ugyanis ingyen adja a forrást a kereskedelmi bankoknak, hogy azok kihitelezzék a vállalati szektornak, miközben a fedezetként tartott kéthetes jegybanki kötvények után fizeti az alapkamatot. Minél kisebb ez a kamatszint, annál kevesebb veszteséget szenved el a jegybank a kihelyezett ingyenhitelek után. A folytatással kapcsolatban Németh Dávid azt mondja, hogy az függ a Fed másnapi (október 30-i) közleményétől. Azt valószínűleg még hetekig emészteni fogja a piac, ám ha nem lesz valamilyen váratlan bejelentés, akkor az év végéig a magyar alapráta 3,20 százalékig ereszkedhet.
Egyértelműen a nemzetközi hangulattól függ a folytatás − mondja Bebesy Dániel, a Budapest Alapkezelő portfóliómenedzsere. Ő most is 20 bázispontos vágásra számít, hisz a piac rendkívül optimista hangulatba váltott szeptember eleje óta, ugyanis a várakozások szerint egyre inkább kitolódik a Fed eszközvásárlási programjának fékeződése.
Az amerikai költségvetés leállásával elszenvedett reálgazdasági károk miatt a Fed feltehetően még később kezdi meg a likviditásbőség mérséklését, a várakozások evvel kapcsolatban fokozatosan 2014 elejére tolódtak. Ez a halasztás újabb lökést adott a kockázatosabb befektetéseknek (így a feltörekvő piaci eszközöknek) és ez érződik a forint- és az állampapír-piaci hozamok süllyedésében. Ebben a kedvező légkörben az előző hónaphoz hasonlóan most is a külső környezetre tud majd hivatkozni a monetáris tanács, és jó eséllyel ez az év hátralévő részében végig fenntartható marad. Bebesy egy ilyen forgatókönyv alapján arra számít, hogy akár minden hónapban sikerülni fog még 20 bázispontot vágni, így az év végére 3 százalék közelébe, talán még alá is bemerészkedhet az alapkamat.
Ennek ellenére az alapforgatókönyv nem változott, a javuló gazdasági helyzet miatt előbb-utóbb szigorít a Fed, így jelenleg úgy tűnik, az elhalasztott kivezetést inkább túlreagálja a piac, mintha már nem is számolnának azzal, hogy egyszer véget ér a likviditásbőség. Az biztosan nem fogja zavarni a tanácsot, hogy a fogyasztói árak szeptemberben enyhén emelkedtek, inkább arra érdemes figyelni, meddig tart ki a piaci lendület.
