Több mint száz forintot esett a Richter részvénye tegnap délelőtt, miután nyilvánosságra került: az MSCI Inc. döntése alapján a következő évközi felülvizsgálat alkalmával biztosan visszakerül a Richter az MSCI-indexcsaládba. A piac lassan kezdte el értelmezni a bejelentés szövegét, de a kereskedés végére már jócskán csökkentek a mínuszok a gyógyszerpapír piacán.
Az MSCI még szeptember elején közölte, hogy \"globális standard\" indexcsaládjában legszívesebben eltörölné a likviditási kritériumot, és a szeptember végéig a befektetői közösségtől érkező visszajelzésektől függően már az idén novemberi felülvizsgálatkor az új módszerrel számolná az indexeit (Napi Gazdaság, 2013. szeptember 2). Vagyis az indexek kosarába való bekerülésnél nem vizsgálnák az egyes részvények tőzsdei forgalmát. A közleményben hat feltörekvő piaci részvényt említett az MSCI, mint amelyeket pozitívan érintene a lépés, s köztük nevesíti a Richtert is. A jelek szerint a piaci szereplők pozitívan fogadták az indexszolgáltató könnyítési javaslatát és támogató visszajelzéseket küldtek, ugyanis az MSCI bejelentette, hogy meglépi a változást és a novemberi felülvizsgálattól kezdve a fő indexekben és a small-cap indexekben nem fog eltérni a likviditásra vonatkozó limit. A szolgáltató egy másik, úgynevezett investable indexcsaládjánál nem vezetné be a könnyítést, az csak a \"global standard\" indexekre vonatkozna, ám mivel a Richter tavaly novemberi zuhanását ez utóbbiból való kikerülése okozta, így a döntés pozitív a magyar gyógyszercég részvényei szempontjából.
Más kérdés, hogy a Richter-papírok e nélkül a könnyítés nélkül is könnyedén megugornák a lécet, a nyári részvénytizedelés óta ugyanis hatalmasat nőtt a gyógyszerrészvények napi tőzsdei forgalma. Így most már csak az a kérdés, hogy milyen súllyal fog szerepelni a Richter a számos részindexet (MSCI Hungary, MSCI Emerging Europe, MSCI EMEA, MSCI EM) felölelő családban.
E tekintetben a szolgáltató legfrissebb közleménye okozott egy kis bizonytalanságot. A most megszavazott könnyítést ugyanis csak fokozatosan vezetnék be: azon részvények esetén, amelyek a likviditási kritérium eltörlése miatt kerülnek be az indexekbe novemberben, egy 0,5-ös kiegyenlítési szorzót alkalmaznak, ami majd csak a februári felülvizsgálatkor emelkedne 1-re, vagyis két lépésben valósulna meg a könnyítés bevezetése. Ezt ma reggel − piaci pletykák szerint − több alapkezelő úgy értelmezte, hogy a Richter csak feleakkora súllyal kerülne vissza az indexekbe, mint korábban várták. Ez pedig érthetően heves eladásokhoz vezetett a gyógyszerpapír piacán − különösen a délelőtti órákban, amikor két százaléknál nagyobb mínuszt is mutatott az árfolyam. Valójában azonban − ahogy ez az MSCI közleményéből ki is derül − a 0,5-ös szorzót csak abban az esetben fogják alkalmazni, ha az adott részvény a könnyítés miatt kerül be az indexbe. Márpedig a Richter a régi szabályok alapján is jogot szerez a visszakerülésre, így − értelmezésünk szerint − a szabályváltozás miatt nem lesz kisebb a papírok súlya a piac eddigi várakozásánál.
Napi grafikonok
A piacon keringő számítások szerint 19−22 millió Richter-részvényt kell megvenniük még december előtt az indexkövető alapoknak, etf-eknek, ha pontosan le akarják követni az indexsúlyok változását. Ez hatalmas mennyiség, bár az aktívan kezelt alapok megtehetik, hogy már előbb bevásárolnak a várható változásra. Harcsa Norbert, az Ipopema elemzője szerint a magyar részvényekben érdekelt és az MSCI-indexeket figyelembe vevő alapoknak mintegy harmada lehet aktívan kezelt, vagyis kétharmaduk mechanikusan követi az indexátalakításokat. Ez azt jelentheti, hogy november végén 12,6−14,6 millió részvényt kell megvásárolniuk, miközben a rendes napi forgalom 500 ezer és egymillió között ingadozik. Kérdés, hogy az eddigi parabolikus emelkedést okozó vásárlók közül mekkora az átsúlyozásra spekulálók aránya − vetette föl az elemző. Könnyen lehet, hogy a november végi időszakban a jelentős vételi megbízásokhoz közeli nagyságú eladási szándék is érkezik, vagyis a különböző típsú alapok csak átkötik egymás között nagy csomagjaikat érdemi áremelkedés nélkül. Harcsa egyébként úgy véli, a mostani korrekcióban leginkább technikai tényezők játszottak szerepet, egyszerűen túl gyorsan túl sokat emelkedett a részvény, kellett már egy korrekció.
Pálinkás Ervin, a Pioneer Alapkezelő részvényportfólió-menedzsere szerint ugyan sokat ment fel a részvény, de a fundamentális háttér továbbra is támogatja a papírt, és ez nemcsak a közeljövőre, de középtávon is igaz. Aki közép-európai gyógyszercéget akar venni, annak nem nagyon maradt más választása; az Egis kiesett, a Krka esetében pedig a szlovén országkockázat riaszthatja el a befektetőket. A magyar intézményi és magánbefektetőknek is szűkültek a befektetési lehetőségeik az Egis-ajánlat miatt, amiből ugyancsak a Richter részvénye profitálhat.
Az indexátsúlyozás következő lépése november 7-én következik, akkor határozzák meg az új kosársúlyokat, ami szintén jelentős árfolyamhatással járhat attól függően, hogy a várakozásokhoz képest milyen arányban szerepelnek majd a Richter-részvények az MSCI-ben.
