Még tíz napig él a Matávnak a Deutsche Telekommal (DT) 1999 októberében kötött opciós szerződése a Westel Rt. 49 százalékos üzletrészének megvételére. Ez a magyar cég által valaha kötött legmagasabb értékű opciós megállapodás, a 885 millió dolláros lehívási érték a tegnapi árfolyamon 247 milliárd forintnak, a magyar GDP csaknem 2 százalékának felel meg. A kezdetben inkább kedvezőnek, később - 2000 tavaszán - roppant olcsónak, mára inkább „árán lévőnek” tűnő opció esetleges lehívásáról egyre több a találgatás (NAPI Gazdaság, 2001. augusztus 31., 13-14. oldal).
A Magyar Hírlap tegnap arról írt, hogy a Matáv igazgatósága szerdai ülésén dönt az opcióról. A Matáv sajtóosztálya megerősítette, hogy az igazgatóság csakugyan ülésezett, az év elején jóváhagyott menetrendnek megfelelően. A lehívással kapcsolatban a sajtóosztály azt hangsúlyozta, hogy a Matáv korábbi álláspontja - vagyis hogy döntés még nem született, de ha megszületik, azt a megfelelő formában haladéktalanul közzéteszik - nem változott.
Megfigyelők szerint a színfalak mögött kemény tárgyalások folynak a Matáv és a DT menedzsmentje között az opció sorsáról. Mint ismeretes, a június 30-án 265 milliárd forintos hitelállománnyal rendelkező, idén 210-220 milliárd forintos EBITDA-ra számító Matáv számára pillanatnyilag elég nagy falat lenne az opció egyben történő lehívása - noha a DT-nek kétségtelenül jól jönne a pénz -, mert ezzel eladósodottsága a 415 milliárdos saját tőke egészét is meghaladná.
Ezért a legvalószínűbb, hogy a Matáv csak az opció egy részét hívja le, esetleg később lehetőséget kapna tulajdonrésze növelésére.
Ehhez módosítani kell az eredeti szerződést, ez azonban egymáshoz ennyire közel álló felek között aligha lehet gond.
A részbeni lehívás mellett szólnak adózási szempontok is (a Westel még meglévő adókedvezménye semmivé válik, ha a külföldi tulajdonos aránya 30 százalék alá csökken), így leginkább egy 10-18,9 százaléknyi rész lehívása valószínű. A mobilcég idén mintegy 50-52, jövőre körülbelül 57-60 milliárd forintos nettó eredményre számít (EBITDA-mutatója idén az első félévben a tavalyi 36 százalékról 37-re nőtt, miközben a vezetékes üzletágé második éve csökken), így a 2002-es számokban minden megvett 1 százalék akár 600 millió forinttal is növelheti a Matáv nettó eredményét. Ha a részbeni lehívás ára arányos a teljesével, 1 százaléknyi Westel mintegy 5 milliárd forintba kerülhet, így a Matáv 9 alatti P/E mellett javíthatja eredményességét. Hogy a befektetők miként ítélnének meg egy ilyen kompromisszumos megoldást (a telekomcég jelenlegi 2,5 milliárd dolláros kapitalizációja mellett idei várható P/E mutatója már nem éri el a 9-et), azt most még nehezen lehet felmérni.
Korányi G. Tamás
