Állítsd be Google keresőjét, hogy a találatok között biztos ott legyen az Economx!
A Telenor 1 milliárd 2 millió eurót fizet ki a Pannon 74,22 százalékára, amely a cég kapitalizációját 1,35 milliárd euróra, a 250 millió eurós hitelállománnyal együtt számított értékét pedig 1,6 milliárd euróra értékeli. A Pannon GSM-nek jelenleg valamivel több mint 1,5 millió előfizetője van, tehát a cég egy előfizetőre eső értéke egy már bentlévő, de nem többségi pozícióval rendelkező tulajdonos számára 1050 euró (260 ezer forint). A Westelnek - a 0660-assal együtt - szeptember végére körülbelül 2,2 millió előfizetője lesz, a hitelállománya addigra körülbelül 150 millió euróra csökken. Az 1,8 milliárd dolláros, azaz 2 milliárd eurós kapitalizáció, illetve 2,15 milliárdos teljes érték egy előfizetőre 975 eurót jelent (240 ezer forint), ami mintegy 7 százalékkal alacsonyabb a Telenor által fizetett árnál.
(Figyelembe véve a Matáv 51 százalékos korábbi pozícióját, indokolt is, hogy kevesebbet fizessen a kisebbségi pakettért.)
Kérdés persze, hogy egy Pannon-előfizető ugyanennyit „ér”-e, mint egy Westel-ügyfél. Látszólag igen, mivel az ügyfélstruktúra nagyjából hasonló, és a két cég EBITDA-rátája is megegyező, 33-34 százalék körüli. Ugyanakkor a 40 százalékkal kisebb ügyfélállomány mellett másfélszeres hitelállomány nyilván a Pannon ellen szól, ráadásul a domináns piaci szerepet a legtöbb befektető prémiummal szokta elismerni. Mindezek alapján úgy tűnik, a Pannon-üzlet fényében kedvező a Matáv számára a Westel-opció árazása, ám mindebből még nem következik, hogy a társaság számára racionális lépés lenne a lehívás. (Sőt, gonoszabb megfigyelők azt is megjegyzik, hogy a lehívás racionalitását nem csak az opció jogosultja, de a kötelezettje szempontjából is fogják mérlegelni.) Bár a Matáv tavaly őszi adósbesorolásánál a hitelminősítők jelezték, hogy 1,5 milliárd dollárig is nőhet az adósságállomány (jelenleg 900 millió dollár, a Westel-vételár harmada pedig az idei cash flow-ból elvileg fedezhető), nem biztos, hogy a lehívásnak örülnének jobban a befektetők. A Matáv mostani mélyrepülésének ugyan több oka van, ám az egyik alighanem éppen a Westel-ügylet körüli bizonytalanság.
K. G. T.
