Amióta Eliot Spitzer New York-i főügyész üldözőbe vette a Wall Street-i befektetési bankokat, úgy tűnik, a befektetési bankoknak és elemzőknek végig kell járniuk azt a rögös utat, amelyen az Andersen bukása óta Final Fournak elkeresztelt könyvvizsgáló cégek és tanácsadóik három éve botorkálnak. Meg kell tartaniuk egy jövedelmező üzleti modellt, úgy, hogy közben kiküszöbölik a szabályozó hatóságokat és ügyfeleket aggasztó érdekkonfliktusokat.
Jessica Mann, a befektetési szakértők nemzetközi szövetségének (AIMR) etikai standardokért felelős alelnöke lapunknak elmondta: úgy látja, egyelőre még nem dőlt el, hogy a befektetési bankok brókercégeinek teljesen le kell-e válniuk a bankról, és külön társaságban kell folytatniuk munkájukat, vagy elég lesz, ha cégen belül építenek „kínai falat” a bank és az értékpapírcég között, de a folyamat kétségkívül az elkülönítés felé halad. Ha a brókercégeket leválasztják, a befektetési bankok munkájához akkor is szükség lesz elemzőkre, így csaknem megkettőződik létszámuk, ami költséges lesz. Az AIMR etikai kódexe - amelyet a magyar pénzügyminisztérium is támogat - azt javasolja, hogy a befektetési banki és brókertevékenység szabályozott elkülönítésén kívül az elemzők javadalmazását teljesen függetlenítsék a befektetési bank tevékenységétől, a bank, illetve brókercég ezenkívül fedje fel ügyfelei előtt a saját, illetve befektetőinek birtokában lévő értékpapír-portfólióból eredő érdekellentéteket, az elemzők öt évig ne adhassák el a birtokukban lévő papírokat és az érdekkonfliktusokra a sztárelemzők nyilvános szerepléseikkor is hívják fel a figyelmet.
Jelentős változást hozhat, hogy az intézményi befektetők az eladói oldal elemzői helyett egyre inkább saját, házon belüli elemzőket tartanak, akiket a vevői oldal fizet. Sok alapkezelő abban véli megtalálni a biztonságot és a versenyelőnyt, ha saját házi elemzőik eredményeit összeveti a külsők ajánlásaival. Az eladói oldal elemzői üzletágának drámai zsugorodását ellensúlyozhatja a bankok alapkezelői üzletágának, azon belül pedig az elemzői csapatoknak a megerősödése.
Tóth Katalin