Miután a tőkepiacok egy része elhitte, hogy gazdaságélénkítés végett lépett a Fed az egykor boszorkányságnak tartott eszközhöz, kialakult egyfajta pszichés függőség: amennyiben a Fed leáll, nem elfogy az egyetlen \"fundamentum\", ami miatt érdemes kockázatot vállalni. Ezzel nem is volna baj, ha csak időre volna szükség, és mondjuk 5 évnyi laza monetáris politika után a gazdasági növekedés ismételten beindulna és alapot adna a részvénypiaci ralinak. Véleményem szerint a valóság ezzel szemben az, hogy miközben a Fed (és az amerikai gazdaságpolitika) időt akar nyerni, gyorsan veszít a hitelességéből. Ez abból fakad, hogy a befektetők többsége nem hülye, és látja a különbséget a tőkepiaci optimizmus, és a reálgazdasági valóság között. Különösen megdöbbentő volt a General Electric egykori elnöke, Jack Welch véleménye az amerikai munkanélküliségi adatokkal kapcsolatosan, aki megkérdőjelezte azok hitelességét. A kínai makroadatok valódiságát már mindenki vitatja, de az Egyesült Államokét \"nem volt szabad\" kritizálni.
A hitelesség vesztés legnyilvánvalóbb jele, az egymást követő pénznyomások egyre csökkenő mértékű emelkedést okoznak a részvénypiacokon, teszik mindezt úgy, hogy a Fed mellett az összes fejlett piaci jegybank komoly monetáris lazítást hajt végre.
Mivel az amerikai bankrendszer továbbra sem hitelez, így a likviditásbővítés, és alacsony kamatszint értelemszerűen nem tudja kifejteni hatását. Mindenki tudja, hogy az amerikai bankok Fed-nél felvett hiteleket amerikai állampapírba fektetik, tehát gazdaságélénkítésről csak annyiban lehet beszélni, amennyiben az állami költekezést finanszírozza. Ez a hatás is mérséklődni fog, amint az amerikai törvényhozás kialakít egy fenntarthatóbb költségvetési politikát, amit nehéz lesz expanzív (tehát gazdaságélénkítő) intézkedésként eladni, hiszen adóemelések, és juttatások visszafogására lesz szükség. Mindebből az következik, hogy ha jövőre a banki hitelezés, és a fogyasztás nem indul be, akkor a Fed eddigi politikája gyorsan kárba vész, és kialakulhat egy újabb medvepiac. Ebből következően a jelenlegi mikulás-ralit érdemes lehet kihasználni profitrealizálására, és egy pesszimistább tőkepiacra való felkészülésre.
Misik Sándor (CIIA), Solar Capital
