Megint nem tudtak egy hétnél tovább esni az amerikai indexek, s miközben a gyorsjelentéseket emésztik a befektetők, összességében továbbra is kedvezőnek látszik a hangulat. Ezen a héten lassan elkezdenek kifogyni a céghírek, s ismét a makroadatok kerülnek a középpontba. Az elmúlt fél év túl szépre sikeredett, a kérdés most az, hogy lehet-e még ezt felülmúlni.
A harmadik negyedéves cégeredmények a szokásosnál jóval nagyobb mértékben haladták meg a várakozásokat, az S&P 500 cégeinél mért 22 százalékos bővülés azonban itt is azt a kérdést veti fel, hogy lehet-e még jobb. A piacnak mindig szüksége van valamire, amiben bízhat, ha nincs ilyen, lőttek a hossznak.
Ebből a szempontból a GDP 7,2 százalékos év/év bővülése a harmadik negyedben nem éppen jó hír. Először is a múltról szól, vagyis ezt a piac már beárazta. Másodszor valószínű, hogy lefelé kell módosítani, a végleges adat kisebb lesz. Emellett ismét éleszthet egy kis vitát a kamatemelés szükségességéről, annak ellenére, hogy a Fed múlt heti kamatdöntésének indoklása alapján ez nem kellene, hogy akárkit is aggasszon. A piac szempontjából igencsak kedvezőtlen lenne, ha elterjedne az a nézet, hogy amit a fiskális politika adott, majd a monetáris elveszi.
Az elmúlt két hét történései a konszolidáció irányába mutatnak. Két héttel ezelőtt az új csúcsokat arra használták ki a befektetők, hogy a jó hírre adjanak, realizálják a nyereséget. Elég volt egy árnyék a csillogó számtengerben, és a nem egészen extra eredményt közlő cégeket eséssel büntette a piac. A múlt héten változott a helyzet. Sokszor átlagos eredmény sem okozott eladásokat, a korrekciót vételre használták ki a befektetők. A napon belüli ingadozás a nagy indexeknél csökkent, az éves csúcsok száma újra megugrott. A piacok úgy tértek vissza a csúcs közelébe, hogy közben a túlvettségre utaló rövid távú indikátorok száma csökkent.
Most már nem akar mindenki azonnal nyereséget realizálni, a figyelem egyre inkább a nyerő szektorok és papírok felé fordul.
A jelentési szezon végével általában még tart néhány hétig az átértékelési időszak, erre játszani most is jó lehetőségnek tűnik. Egy kitűnő példa erre a már sokszor emlegetett kínai internetpapírok piaca. Itt a Netease.com (NTES) óriási csalódást okozott, s mivel a papír értékelése csillagászati magasságokba kúszott, a piac szigorúan büntette: 23 százalék zuhanás egyből, majd másnap még 7 hozzá. A piac tehát összességében egy kicsit lelassult, ami alapvetően jó jel. Innen aztán akármelyik irányba is indul el, azt fontos jelzésként értékelhetjük. Továbbra is az emelkedés irányába mutat az erős negyedik negyeddel kapcsolatos várakozás, más kérdés, hogy ez eddig is megvolt. A részvényalapokba folyamatosan befelé áramlik a pénz, a kötvénybefektetés nem alternatíva, ráadásul mostantól folyamatosan a Mikulás-rallyról és a januáreffektusról hallanak majd a szofisztikáltnak nem nevezhető, a tévében megszólaló szakértők szavain annál erősebben csüngő amerikai kisbefektetők. Megtudhatjuk majd, hogy a november már tradicionálisan a legerősebb hónapok egyike, decemberben pedig senki nem mer rossz hírt közölni. Azt is tudjuk, hogy választási évben a tőzsde nem szeret esni, a taktikus befektető pedig már jó előre bevásárol. Azt persze már kevesebben fogják átgondolni, hogy az idén eddig szinte semmi sem alakult úgy, ahogy a bölcs megfigyelések és statisztikák alapján várni lehetett volna, s ha valaki a dolog ezen logikájából indul ki, az inkább esésre kezd el játszani.
Persze a trendet most sem a korábbi tanulságok döntik majd el. A makroadatok közül különös figyelmet érdemes fordítani a munkaerőpiaccal és a fogyasztással kapcsolatos számokra. Ha az első pozitív adat után bizonyossá válik, hogy a foglalkoztatottság javul, az bőven elegendő lehet az emelkedés folytatódásához. Ez ugyanis arra utal, hogy a vállalatok már nem tudják a meglevő munkaerő hatékony felhasználásával kielégíteni a növekvő igényeket, a csökkenő munkanélküliség pedig beindítja azt a spirált, amely a fogyasztás további bővülésétől indulva a tartós növekedést alapozza meg.
A piaci indikátorok közül ezúttal egy szektorindex kiemelt követése látszik különösen indokoltnak. Az elmúlt időszak korrekcióiból szinte minden alkalommal a félvezetőipar rántotta ki a teljes piacot, majd húzta fel új csúcsokra a technológiai szektor többi részét is. A SOX index múlt csütörtökön újra éves csúcsot ütött, s úgy látszik, hogy amíg itt nincs egyértelmű trendváltás, az egész piacon megmaradhat a kedvező hangulat. A chipszektorban érdemes figyelni a rendelésállományról, valamint a termékárakról szóló egyes híreket is, az Intel grafikonja pedig különösen tanulságos. Főleg annak tükrében, hogy tavaly év végén ez volt az a papír, amelyet a legtöbb elemző megnevezett akkor, amikor a legtúlértékeltebb nagy tőkeértékű technológiai papírra kértek tőlük javaslatot. Az árfolyam azóta a két és félszeresére nőtt.
Az egyedi részvények közül ezúttal néhány kitűnő eredményt közlő s stabil emelkedő trendben levő papírt említünk. Az internetes tartalmak biztonságáért felelős alkalmazásokkal foglalkozó NetScreen (NSCN) a második negyed gyengének ítélt eredménye miatt az utóbbi hónapokban nem muzsikált túl fényesen, a mostani jelentés viszont azonnal történelmi csúcsra emelte. A hasonló profilú Akamai Technologies (AKAM) pedig nagy túlélőnek számít, részvénye 2000-ben 240 dolláron tetőzött, az idén pedig másfél dollárról indulva jutott fel az eredményközlés után 8 fölé. Érdemes viszont arra is figyelni, hogy a ma még veszteséges céget már egymilliárd dollárra árazza a piac, így a legkisebb törés az árbevétel-növekedésben jelentős esést tud okozni. Persze néhány nappal a jelentés után ezzel még nem érdemes foglalkozni, jobb meglovagolni az erőt.
Rengeteg izmos papír van a chipgyártók mellett a szoftverszektorban is, ahol a nagyok közül az Adobe Systems (ADBE) tűnik például jó választásnak. Persze nem minden a technológiáról szól, a fogyasztás megugrása nyomán még mindig jó vételnek látszanak az áruházláncok, a tartósnak látszó aranyár-emelkedés miatt pedig a bányatársaságok is.
Ács Gábor