Amennyire jó alkalom volt
a Magyar Nemzeti Bank számára februárban a kamat csökkentések ütemének
felgyorsítása, annyira romlott is a helyzet mostanra, a jövő keddi kamatdöntő
ülésre. Így az tűnik valószínűbbnek, hogy a lazítás sebessége lassul, 100
bázispont helyett csak 75 mérséklődhet a magyar alapkamat – írják az ING Bank szakértői
friss elemzésükben.
Egyébként már februárban
is jelezték az MNB részéről, hogy az október óta megszokott lazítási ütem
gyorsítása, amelynek keretében 100 bázisponttal 9 százalékra csökkentették az
irányadó kamatot valószínűleg átmenetinek lesz tekinthető. A Monetáris Tanács
folyamatosan mérlegeli a belföldi makrogazdasági fejleményeket és a piaci
stabilitási tényezőket. Az elmúlt hetek történései alapján valószínűleg utóbbi
súlya lesz most nagyobb.
A makroadatok elvileg
megengednék gyorsabb kamatcsökkentést, hiszen
- februárban folytatódott
a dezinfláció, mivel az infláció éves szinten 3,7 százalékra - eközben a legutóbbi,
részletes negyedik negyedéves GDP-adatok kiábrándítóak lettek - s a munkaerőpiac
szűkössége némileg enyhült
A piaci stabilitási
tényezők azonban nem támogatják ezt. Nemzetközi szinten minden rendben lenne,
mivel
- a piacok továbbra is
50-60 százalékos valószínűséggel árazzák be a Fed júniusi első
kamatcsökkentését, az EKB esetében szintén júniusra várják a legtöbben az első
vágást -
a geopolitikai feszültségek tekintetében a kép változatlan. Egyik konfliktusövezetben sem
történt eszkaláció, ugyanakkor egyelőre valószínűtlennek tűnik a de-eszkaláció.
A szállítási költségek a közelmúltban megtorpantak, és most valamivel
alacsonyabbak, mint a januári csúcsértékük.
Az igazi bajt az országspecifikus
tényezők okozzák. Két téma okozta azt, hogy az euró/forint keresztárfolyam
majdnem 400-ig emelkedett:
- az egyik a
jegybanktörvény közelgő módosítása - a másik pedig az uniós
források újbóli zárolásának felmerülő lehetősége.
Ami a jegybanktörvényt
illeti, úgy tűnik, hogy a kérdést átmenetileg félretették, de a kockázat nem
csökkent. Ami az Európai Parlament Európai Bizottság elleni jogi lépését
illeti, a probléma a bizonytalansági tényezőből fakad. Nem kaptunk semmilyen
tisztázást az ütemtervvel kapcsolatban, és az egész folyamat több mint egy évig
is eltarthat, így ez még egy ideig kockázatot jelent – hívták fel a figyelmet
az ING szakértői.
Ennek fényében úgy látják, hogy az MNB március 26-án 75 bázisponttal csökkenti az alapkamatot 8,25 százalékra. A Monetáris Tanács többsége túl nagy kockázatnak fogja tartani a szokásos árfolyamcsökkentés utáni forintgyengülés lehetőségét ilyen közel a 400 forintos szinthez.
Az ING-nél azonban úgy
látják, hogy a forint meglehetősen kiegyensúlyozott, esetleg túl gyorsan
erősödött. Ha azonban az MNB képes lesz egy szigorúbb hangvételű üzenetet
közvetíteni, és némi horgonyt vinni a jelenlegi helyzetbe, akkor további
potenciált szabadíthat fel a forint számára, s ez euró árfolyama megindulhat a
390 felé közelítsen. Azonban a helyzet továbbra is törékeny, különösen a
második negyedévbe lépve a közelgő jegybanktörvény-változás, az uniós alapok
kérdései, valamint a közelgő uniós és helyhatósági választások miatt.
Az MNB szerintük
megpróbál majd fenntartani a forint eszközök számára némi hozam előnyt a
lengyel eszközökkel szemben. Azonban az ING szerint a lengyel jegybank nem
készül kamatcsökkentésre így csalódás érheti el azokat, akik az év végére 6 százalék
alatti magyar kamatszinttel számoltak.
