Beváltotta Matolcsy György jegybankelnök ígéretét az MNB monetáris tanácsa (MT), amely mától 20 bázisponttal, 3,8 százalékra csökkentette a kéthetes jegybanki kötvények után garantált kamatot. Az elnök még az júliusi kamatmeghatározó ülést követően úgy fogalmazott, hogy kisebb lépésekben, de folytatódhat a kamatcsökkentési sorozat. Ezt követően találgatás indult az elemzők körében, hogy a Matolcsy által jelzett 10 bázisponttal, esetleg kisebb vagy valamivel e fölötti mértékben folytatja a jegybank a vágásokat. A piacon a határidős kamatlábak lényegében 10 bázispontos csökkentést áraztak, valamint az elemzői konszenzus is erre hajlott. Igaz, elsősorban a külföldi szakembererek olvasták ki Matolcsy szavaiból a 10 bázispontot, a hazai elemzői kör megosztottabb volt az egy éve indított sorozat ütemváltozásával kapcsolatban.
A mostani vágás tehát a konszenzus által jelzett kétszerese, amivel sikerült a piaci szereplőket kicsit megzavarni. A forint tegnap délután − több nemzetközi és hazai hírtől is rángatva − nem könnyen talált irányt.
Tavaly augusztus óta − a 7 százalékos kezdőértéktől − összesen 320 bázisponttal ereszkedett az alapkamat. Szakértők most szinte biztosra veszik, hogy a kamatcsökkentési pálya végéhez közelít a jegybank. Valószínűleg az MT azért is ment a piaci várakozások elébe, mert a tanácstagok a kamatciklus aljának elérését a jelenlegi zavaros nemzetközi piaci környezetben nem akarják időben túlságosan elnyújtani. Elképzelhető, hogy valóban 3,0−3,5 százalék közé próbálják leszorítani az alaprátát, ami 10 bázispontos vágásokkal még fél évig tartana. Ezalatt viszont már várható, hogy az amerikai jegybank bejelenti monetáris politikájának átalakítását, ami könnyen megfordíthatja a globális tőkemozgások irányát, ennek pedig a feltörekvő piacok az elszenvedőivé válhatnak − ráadásul e folyamat részben már megkezdődött.
A magyar hozamgörbe hosszú vége is emelkedik, míg a forinton − ahogy olvad a magyar eszközök kamatelőnye − fokozódik a nyomás. Ez érződött tegnap is, és ezért mondják az elemzők, hogy az árfolyam erősebb \"berezonálása\" megállíthatja a kamatciklust. Borúsabb elképzelések szerint a tanács akár túl is vághat, vagyis olyan alacsony szintre is kerülhetnek a forintkamatok, ahol a Fed által gerjesztett pénzpiaci szélirányváltás hirtelen emelésre kényszerítheti az MNB-t.
Azt sem lehet kizárni, hogy tovább lassítják a vágásokat, vagyis a következő üléseken − ha esetleg még borúsabb lesz a külső hangulat − jönnek a 10 vagy 15 bázispontos csökkentések, mintsem hogy berekesszék a ciklust. Érv lehetett még a kamatciklus végének megágyazása, aminek időzítését nem hirtelen jelentik majd be, hanem a most megkezdett lassítással próbálják előre beáraztatni a piaccal. Annyi bizonyos, hogy a kamatdöntésről kiadott közleménye végén a tanács úgy fogalmazott, hogy \"az eddig végrehajtott, összességében jelentős mértékű monetáris lazítás tükrében, az ország kockázati megítélésének alakulását figyelembe véve azonban indokolt a kamatcsökkentések ütemének mérséklése\".
Napi Gazdaság
