Bár statisztikai érvek alapján kimutatható, hogy a december az egyik legerősebb hónap a tőzsdéken, elemzők szerint mégsem lehet a Mikulás-rally törvényszerűségéről beszélni. Mivel az idei év eddig is olyan erősre sikerült a tengerentúli piacokon, hogy a vállalati értékeltségi szintek alapján már nem olcsóak a részvények, ezért az előző évekhez képest most még kisebb az esély egy év végi felhúzásra.
Mindenesetre tény, hogy sok befektető stratégiájában szerepel az év végi bevásárlás. Mark Hulbert, a Hulbert Financial Digest alapítója, aki 160 amerikai brókerház hírlevele alapján összegez piaci véleményeket, azt mondja, hogy bár a hálaadás és a karácsony közötti emelkedések átlaga nem kirívó, statisztikai alapon messze a legerősebb kereskedési hét a december utolsó öt napja és január első két napja szokott lenni. Hulbert 1896 óta méri a Dow heti mozgásait, és a Marketwatchnak azt nyilatkozta, hogy ennek a hét napnak az emelkedési átlaga több mint kétszer akkora, mint az év gyakorlatilag bármelyik tetszőlegesen kiválasztott hetének historikus átlaga.
Nem lesz Mikulás-rally az idén Török Bálint, a Buda-Cash elemzője szerint; mint mondja, a piacok idén előrehozták az ünnepi szezont és lényegében egész évben emelkedtek. Két ok miatt sem számít látványosabb meghúzásra decemberben Török: egyfelől azért nem, mert a Mikulás-rally mögött a nagyobb intézményi szereplők, alapkezelők szoktak állni, akik portfólióik egész éves teljesítményét javítják fel ilyenkor azáltal, hogy vevőként lépnek fel a piacon és tudatosan feltornásszák az árakat. Mivel most remekelt a piac, ezért szükségtelen szépíteni. Másfelől éppen az emelkedés miatt nem nagyon lát már teret Török egy újabb menetre. Mint mondja, ha a vállalati értékelésekből indulunk ki, hiába javulnak a céges eredmények, az S&P−500 P/E alapú értékeltsége többéves csúcsra, lényegében a válság előtti szintre került. Mindezekből kevésbé tűnik megalapozottnak idén decemberben az emelkedés, mint volt tavaly vagy tavalyelőtt. Ráadásul jövőre az amerikai jegybank megszüntetheti az emelkedést felhajtó likviditási többletet, ezért Török szerint a befektetők joggal számítanak arra, hogy éppen most nem lesz érdemes bevásárolni az egyébként drága részvényekből. Mindezek a mozgások a jövő évi piaci irányt is meghatározhatják, mint a Buda-Cash szakembere fogalmaz: a kötvényvásárlási program szűkítése a küszöbön áll, és bármilyen óvatosan jelenti is majd be a jegybank, az idei nagy lendület nem fog fennmaradni. Rossz esetben jövőre mínuszba fognak fordulni a piacok, legjobb esetben is stagnálást, oldalazást vár Török Bálint.
Másik kérdés, hogy mennyire van értelme Mikulás-rallyról beszélni, hiszen a befektetők számos olyan piaci anomáliát tartanak számon, melyek sok esetben inkább csak "városi legendák", mintsem olyan "törvényszerűségek", melyekre befektetési stratégiát lehetne építeni. A Mikulás-rally kapcsán hosszú távú részvénypiaci idősorokat (a Dow Jones indexet 1896-tól) vizsgálva vegyes a kép. Egyrészt december valóban azon hónapok közé tartozik, melyek átlagosan jobb teljesítményt nyújtanak, de ugyanez elmondható áprilisról vagy júliusról is, mégsem beszél senki "április-hatásról". Másrészt ugyanakkor az átlagos teljesítmények alapján december valóban az a hónap, ahol az emelkedés a leggyakrabban előfordult, hiszen az év ezen időszaka az esetek több mint 70 százalékában pozitív teljesítményt hozott. Legalábbis a múltban és az amerikai piacon − jelezve, hogy a múltbeli statisztikák jövőbeli döntéseknél mindig erős fenntartásokkal kezelendők, mutatott rá Pintér András, a Budapest Alapkezelő részvényelemzője.
Ami Pintér szerint mindezek mellett a piaci folyamatok kapcsán érdekes, hogy a túl jó amerikai makroadatok képesek egy átárazást előidézni a Fed kilépési stratégiájával kapcsolatban. A kilépés időpontjának korábbi várakozásokhoz képesti időbeli kitolódása az egyik olyan ok, ami miatt emelkedés van jelenleg a részvénypiacokon, amit makroadatok nehezen írnak felül, főleg akkor, ha rosszabbak a vártnál.
Egy-két extrém jó hír viszont azt a képet erősítheti, hogy előbb és látványosabban lesz képes lépni a Fed, ami az idei utolsó december 17−18-i kamatmeghatározó ülés közeledtével fontos befektetői szemponttá válik. Emiatt lehetséges Pintér szerint az a furcsaság, hogy a túl jó adatokra esnek átmenetileg a piacok. Ebből a szempontból a pénteki munkaerő-piaci adat most fontos, hiszen éppen a Mikulás napjára esik, vagyis a közlés várakozásokat befolyásolni képes ereje fogja meghatározni, lesz-e és mekkora emelkedés az év végén.
A Fed kilépésével kapcsolatban viszont az általános vélekedésekhez képest kicsit máshogy látja a jövőt Pintér András, szerinte hamarosan sor kerülhet a kötvényvásárlások mennyiségének csökkentésére, ám annak bejelentése a népmesei "hoztam is, meg nem is" fordulatot fogja idézni, amiért a befektetők valószínűleg nem fognak tartósan elfordulni a részvénypiacoktól. Mindez jó eséllyel úgy történhet majd, hogy a kötvényvásárlások lassítását, leállítását összekötik a kamatemelések feltételéül állított munkanélküliségi küszöb leszállításával, amivel kvázi időben kitolják a kamatemelések megkezdésének várható időpontját.
Az alapforgatókönyv szerint ez nem decemberben történik meg, de az sem elképzelhetetlen, hogy erős jelzés jön Ben Bernanke Fed-elnök utolsó sajtótájékoztatóján. Pintér szerint a Fed egyébként jó eséllyel csak átmenetileg fog tudni korrekciót előidézni, most más fundamentumok mozgatják a piacokat. Az egyik ilyen, hosszabb távon is kitartó sztori a befektetők tőkeallokációjára vonatkozik, hiszen az amerikai gazdaság erősödésével egyre több pénz áramlik át kötvény- és pénzpiaci eszközökből részvényekbe, ez pedig stabil hátszelet biztosít a részvénypiaci indexeknek.
Az elemző szerint ez határozhatja majd meg az irányt az elkövetkező negyedévekben is, amit az amerikai jegybank lassítása ugyan átmenetileg megszakíthat, akár jó beszállási pontokat is kínálva.
Szerző: Gerőcs Tamás
