Állítsd be Google keresőjét, hogy a találatok között biztos ott legyen az Economx!
Az első fél év tőkepiaci mozgását egyértelműen a világ nagy jegybankjai határozták meg. Március közepétől a Bank of Japan példátlanul agresszív élénkítési politikájának köszönhetően rendkívül bizakodó második negyedéves hangulat alakult ki a fontosabb piaci szegmensekben, elsősorban a részvényindexek és a kötvény-, különösen a feltörekvő kötvényalapoknál.
Az optimizmus május végére egyértelműen elillant, ahogy az amerikai jegybank elnöke egy május 22-i kongresszusi meghallgatásán a Fed mennyiségi lazításának esetleges befejezéséről adott jelzéseket. A korábbi befektetői stratégiák, amelyek többsége a jegybanki lazítás hosszú távú fennmaradására alapozódott, korrekcióra szorultak. Piaci elemzők a \"nagy átforgatásról\" kezdtek beszélni, ami az évek óta tartó rally végét, illetve a különböző eszközosztályok átsúlyozását eredményezte volna, elsősorban a kötvényalapok irányából a jegybanki élénkítésre kevésbé érzékeny részvények felé.
Az első fél év tőkemozgásait értékelve a Goldman Sachs szerint a befektetők szinte rettegtek a nagy átforgatástól, pedig ennek a közelében sem voltak a piacok. A kötvény- és részvénypiaci rallyt ugyanis nem pénzpiaci átcsoportosítás, hanem kívülről beáramló friss készpénztömeg idézte elő.
Az év első felében összességében 216,1 milliárd dollárnyi friss tőke érkezett csak a részvényalapokba, míg a kötvények esetében 249,4 milliárd dollár volt a beáramlás, ráadásul mintegy 79 milliárd dollárnyi tőke érkezett a hibrid (részvényekből és kötvényekből álló) eszközosztályba. Ezzel szemben a pénzpiaci alapokból mindössze 92,3 milliárd dollárt vontak ki, illetve 16,3 milliárd dollár \"tűnt el\" az alternatív piacokról, elsősorban a nyersanyagokkal kereskedő fedezeti alapokból.
Reuters
Júniusban ugyanakkor volt egy megtorpanás, a kötvényalapokból ugyanis 42 milliárd dollárt, míg a részvényekből 19 milliárd dollárt vontak ki a befektetők. A pénzpiaci alapokból 21 milliárd tűnt el, miközben az alternatív piacokon a Goldman szerint nem volt szignifikáns változás. Andrew Wilson, a befektetési bank elemzője szerint szó nincs trendtörésről, már csak azért sem, mert a Fed sem jelzett szigorítást. A piac egyértelműen félreértette és túlreagálta az amerikai jegybank elnöke, Ben Bernanke szavait. Ezért a következő hetek makroszámainak függvényében visszaáramolhat valamennyi a most kivett pénzekből. Wilson szerint azért, mert a továbbra is rekord alacsony kamatkörnyezetben keresik a reálhozamot a befektetők.
Bernanke jelzésére mindenesetre első körben a hosszú oldali állampapírhozamok megindultak: például a 10 éves amerikai kötvényhozam a május 2-i rekord alacsony 1,6 százalékról júliusra 2,5 százalékig kapaszkodott.
A Goldman Sachsnál realistább Brian Singer, a William Blair & Co. pénzpiaci stratégája, aki a Financial Timesnak azt mondta: régen tudja már mindenki, hogy a kötvénypiacokon eszközárbuborék van kialakulóban, és hogy az itteni befektetők tűkön ülve csak a jelre vártak, hogy mikor kezdhetik meg a kiszállást. Nem Bernanke félreértéséről van szó Singer szerint, hanem arról, hogy a piac a szájába adta a szavak értelmét, mert túl nagy volt már a feszültség a kötvényszegmensben. Singer szerint a probléma strukturális: túl alacsonyak a kamatok, ami miatt agresszívan keresik a befektetők a hozamokat, viszont a válság miatt a kockázati toleranciaküszöb továbbra sem magas.
Napi grafikonok
Az év eleji preferenciákhoz képest a részvények között is volt számottevő átrendeződés, bár összességében sem az S&P, sem a Dow Jones nem süllyedt el a Fed által keltett hullámoktól. Az előbbi 1998 óta a legjobb első félévet tudta maga mögött 12,6 százalékos emelkedéssel, amin belül a második negyedév is 2,4 százalékos pluszban maradt. Utóbbi 1999 óta zárta a legjobb első hat hónapot 13,8 százalékos plusszal, és május 28-án beállított csúcsától most is mindössze 3,2 százalékkal marad el. A második negyedévben 2,3 százalékot kapaszkodott a DJIA.
Az év eleji kedvencek közül viszont többen lemaradtak, az S&P-kosáron belül különösen a defenzív szektor, amilyen a távközlés, a közművek, illetve a ciklikus fogyasztói cégek. Az S&P Utilities közműindex például 3,7 százalékos mínuszt könyvelhetett el a negyedévben.
Az átrendeződés másik vesztese a feltörekvő térség volt, amely kevésbé a Fed jelzéseire, mint inkább a kínai jegybank intézkedéseitől ijedt meg. Az MSCI feltörekvő piaci indexe például 9,1 százalékos mínuszban zárt, különösen a politikai nehézségektől szenvedő török és brazil piacok estek hatalmasat. Szakértők szerint egyelőre ezt is inkább túlreagálja a piac.
A következő negyedévben felülteljesítést leginkább Japántól várnak a befektetők, mert az itteni jegybanki akciók eddig célba értek. A jent sikerült historikusan erősödő pályájáról átmenetileg eltéríteni, ami az exportszektor érzékenysége miatt megdobta a hangulati indikátorokat, a Bank of Japan Tankan-indexe például kétéves csúcsra futott.
Az előttünk álló egy hét mozgalmas lesz a jegybanki jelzésekre érzékenyen reagáló piacok miatt. Csütörtökön dönt a Bank of England, amelynek frissen kinevezett elnöke, Mark Carney első közleményét fogja kiadni. Ekkora tartja kamatülését az ECB kormányzótanácsa is, amitől további lazítást, illetve annak speciális válfaját, a negatív betéti kamatláb megemlítését várják. Pénteken fontos amerikai munkaerő-piaci adatok látnak napvilágot, amelyek a Fed politikájának értékelésében kaphatnak szerepet.
