Mind az elsődleges, mind a másodlagos piacon nagy erővel jelentkeztek az állampapír-vásárlók az új év első napjaiban. A munkahét háromnapos volt, ezért az aukciók is összezsúfolódtak. A további kamatcsökkentésekre irányuló várakozások változatlanul a \"vegyünk minél hamarabb, mert egyre alacsonyabbak lesznek a hozamok\" stratégiát teszik ésszerűvé, s ezáltal népszerűvé is, ez viszont önbeteljesítő jóslatként napról napra lejjebb tolja a hozamokat. Amikor csak önbeteljesítő jóslatok tartanak fenn egy folyamatot, az gyakran a pilótajátékoknál megszokott törvényszerűségek miatt leáll − jelen esetben azonban nem erről van szó. A kiszámítható és rendszeres kamatcsökkentés a rövid papírokra közvetlenül hat, a hosszabbakra pedig egyrészt közvetetten − mivel ezek hozama nem szakadhat el ésszerűtlenül a rövidekétől −, másrészt azáltal, hogy folyamatos és várhatóan még jó ideig tart majd. Esetleg egy váratlan nemzetközi sokk állíthatná csak meg a kamatvágásokat, ám egyelőre a globális befektetői légkör is kedvező − a fundamentális helyzethez képest mindenképpen.
A rövid futamidők helyzetét az aukciós eredmények tükrében vehetjük most szemügyre, hiszen a múlt hét diszkontkincstárjegy-aukciós hét volt. A három hónapos papír aukciós átlaga 5,49 százalék lett, amely ugyan két ponttal magasabb a megelőző héthez képest, a maximumhozam azonban ennek ellenére egy ponttal javult. (A korábbi aukción mennyiségcsökkentés sem tudta megakadályozni a mostaninál magasabb maximumot, most viszont ilyen intézkedés nem történt − nyilván azért is, mert most 20 milliárddal nagyobb volumenben érkezett be ajánlat.) A maximum és az átlag ily módon lényegesen közelebb került, ami egységesebb befektetői piacértékelést jelez. Az igazi áttörést a tizenkét hónapos papír aukciója hozta, ahol ötven százalékkal emelték a kibocsátott mennyiséget, s a maximális hozam még így is 5,33 százalék lett. (Az átlag mindössze három ponttal alacsonyabb.)
Valószínűleg az ünnepek is jótékony hatást gyakoroltak az újévi hozamcsökkenésre, mivel karácsonykor nem értékesítettek államkötvényeket. (Igaz, az egyetlen aukció − három hónapos diszkontkincstárjegy − eredményén az látszott, hogy az ünnepek alatt nem igazán aktívak a befektetők.) Így a pénzüket kötvényekbe fektetni kívánók az év végi szabadságról visszatérve vagy a másodpiaci keresletet erősítették, vagy beérték diszkontkincstárjeggyel, amiből viszont szemléletüknek megfelelően nyilván a hosszabbat választották.
A hosszabb lejáratú papírok helyzetét aukció hiányában most a másodpiacon követhetjük nyomon. Itt erőteljes hozamcsökkenés látszik, már minden futamidő hozamai hat százalék alá buktak. Mivel a hozamgörbe hosszabb végén jobban csökkentek a hozamok, mint a rövid papíroknál, a görbe kevésbé meredek, mint régebben volt. A csütörtöki adatok szerint a legrövidebb és a leghosszabb futamidőhöz tartozó hozamok között mindössze 59 bázispont a különbség. Ha a jelenlegi tendencia folytatódik, nem lehetetlen, hogy a hozamgörbe előbb-utóbb kiegyenesedik, azaz minden futamidőben hasonló hozamokat lehet majd elérni. Hogy így lesz-e vagy sem, arra nézve nemsokára támpontot kaphatunk az első idei kötvényaukciókon.
