A globális befektetői hangulat utóbbi hetekben tapasztalt optimizmusa nemzetközi szinten az euró, Magyarországon pedig a forint erősödését, valamint az állampapírpiac stabilitását jelenti. A hangulatvezérelt folyamat miatt a korábban élet-halál kérdésnek számító IMF-megállapodás egyre nyilvánvalóbb meghiúsulása sem érdekli a befektetőket. Most a csatazaj minden téren elült, így a magyar állampapírpiac is sikerrel lovagolhatja meg a kedvező nemzetközi klímát. Folytatódhat a kamatcsökkentés, ami tovább szoríthatja lefelé a hozamokat − pláne ha tovább sikerül táplálni azt a hitet, hogy jó ideig minden hónapban lesz még negyedszázalékos vágás. Ezt a hitet pedig úgy a legkönnyebb fenntartani, ha most is negyed százalékkal csökkentik a kamatot. Elvben akár merészebbet is léphetne a monetáris tanács egy fél százalékpontos vágással, ám egy ilyen lépés a folyamat végének látszatát is kelthetné − ami távol tarthatja majd a további esésre játszókat. Kiesésük adott esetben heves korrekciót is maga után vonhat. Jobbnak tűnik tehát jelenleg a kiszámítható pályán haladni, mindaddig legalábbis, amíg a stabil nemzetközi környezet ezt lehetővé teszi.
Ha a döntéshozók is így gondolják, s a jelenlegi, lassú kamatmorzsolódás mellett lassú hozamcsökkenésről szóló tendencia folytatódik, jót jelenthet azoknak, akik nem izgalmakra, hanem hosszú távon alacsonyabb hozamkörnyezetre vágynak. A dolog óhatatlan mellékhatása viszont a piaci unalom − hiszen amikor minden kiszámíthatónak látszik, szűk tere van a napi spekulációnak.
Jó ideje ebben a nyugalmi állapotban van a piac; a három hónapos diszkontkincstárjegy aukciós átlaghozama például hajszálra megegyezett az előző hetivel, sőt a maximum is. A 6,06, illetve 6,10 százalékpontos értékeken látszik, hogy gyakorlatilag a menetrend szerinti negyed százalékpontos kamatvágás épült be az árakba. Ha bejön a papírforma, kezdődhet újra a hozam lassú ereszkedése, azaz az újabb várható kamatvágás árba való beépülése. A várakozások iránya jól látszik az egyéves diszkontkincstárjegy hozamán, ami a mostani aukción 5,93 százalék lett. Azt pedig, hogy a kamatcsökkentési sorozat sem tarthat örökké, mutatja a kötvények piaca: egy év után a hozamgörbe már felfelé indul.
A kérészéletű hangulatváltozások a hozamkilengések tompítására törekvő kibocsátási politika eszköztárának hatékony alkalmazása miatt csupán az aukciók mennyiségi adatain látszanak meg. A kissé rosszabb hangulat idején aukcionált három hónapos papírból csökkentették, míg a szebb napokon árverezett egyéves diszkontkincstárjegyből (komoly mértékben) növelték az allokált mennyiséget.
Napi grafikonok
