A Mol zuhanását elsősorban azok a befektetők indították el, akik az elmúlt egy évben azért vásároltak, mert bíztak az OMV sikerében - mondta Farkas Róbert a Raiffeisen üzletkötője. Vannak olyan szereplők is, akik a készülő ajánlatra spekulálva INA-részvényeket vettek és Molt adtak el egy magas ajánlati árban bízva. Amint az Ina ajánlati árra megjelenik, ezek a pozíciók zárásra kerülnek. Ezen túl a vétel mellett szól az is, hogy az olajár megindult fölfelé, s emiatt is érkezhet vásárló.
A Mol jelenleg nagyon jelentősen túladott, az elmúlt három évben nem volt ilyenre példa. Ha valamit érdemes venni, ma a Mol a legjobb Magyarországon - tette hozzá Farkas. Arra a felvetésünkre, hogy egy esetleges ellenajánlat miatt folytatódhat a Mol elleni spekuláció, Farkas elmondta, egy ellenajánlatot már az INA több mint 50 százalékára kellene megtenni (a Mol részvénycsomagjára is), vagyis nem lenne olcsó mulatság, emellett nincs is értelme, mivel a Molon kívül senkinek sincs esélye megszerezni a horvát cég többségét. Farkas szerint a papír az ötvennapos mozgóátlagig simán visszajöhet, ami 19 500 forintnál van.
Eddig tartott az esés, további érdemi gyengülést nem várok - fogalmazott Nyári Zsolt a KBC Securities üzletkötője. Az olajcégek eredményei jók lettek, így a szektorban megfigyelhető esés leginkább az olaj gyengülésének tulajdonítható. Az értékeltségek viszont 3-5 éves mélyponton vannak.
A Mol egy lefelé tartó spirálba került. Az OMV bejelentése után a felvásárlásokra szakosodott hedge fundok adni kezdtek, ami becslések szerint egy-két millió részvény lehetett. Ha egy ilyenre a piaci szereplők ráéreznek, igyekeznek az árral haladni és ők is adnak. Jelenleg viszont a túlvettséget, vagy túladottságot jelző technikai indikátor, az RSI már extrém alacsony szintre esett, ami jelentős túladottságot mutat. Ha az eredeti nettó eladók esetleg már elfogytak volna, akkor már csak egy kis likvidálás lehet hátra, ami lehet, hogy tegnap meg is törtét. Úgyhogy megérett a helyzet egy felpattanásra - vélekedett a kbc-s bróker. Hogy meddig mehet föl, azt viszont már sokkal inkább a nemzetközi helyzet, a következő hetekben érkező amerikai makroadatok határozzák meg. INA-ellenajánlatot a siker reményében senki sem tehet, az OMV-menedzsment nem vállalna be még egy öngólt, egyébként is nagyon drága az INA - vélekedett Nyári. Ha az OMV-től eltérő szereplő lépne színre Horvátországban, akkor annak már érdemesebb lenne az OMV Mol-csomagját megvenni ilyen áron - tette hozzá.
Ha a Mol értékeltségét a szektortársak mutatóinak átlagos értékével próbáljuk megközelíteni, a használt mutatószám függvényében 18 ezer és 25 ezer forint közötti sávban helyezkedne el a célárunk. Ennek alapján a mostani árfolyam mellett a papír kifejezetten alulértékeltnek mondható - nyilatkozta Honics István az OTP Alapkezelő igazgatója. Ehhez az értékeléshez képest a külföldi intézményi befektetők szemében általában diszkontot jelent az, hogy a menedzsment az elmúlt egy évben veszített hitelességéből, prémiumot érdemel viszont, hogy a jövedelmezősége a szektortársakénál jóval magasabb. "Alapkezelőként kevésbé látom, hogy kik adják a megbízást a tőzsdén. Azt gondolom, hogy abban az esetben, ha az INA-ajánlat volt a katalizátora az esésnek, akkor az nem biztos, hogy indokolt.
A Mol-ajánlat ugyanis éppen azért volt ilyen sürgős, hogy ne menjen föl az ár, vagyis a társaság éppen arra törekszik, hogy minél alacsonyabb áron tegye meg a kötelező ajánlatot. Ha megnézzük az INA árát (2750 kuna), akkor úgy tűnik, hogy talán a piac is elkezdi ezt árazni, amennyiben pedig tényleg nem lesz olyan gáláns az ajánlat, mint ami a különböző híresztelésekben elterjedt, vagyis nem ad 3000 fölötti árat a magyar cég, az felhajtóerő lesz a Mol árfolyamában" - vélekedett Honics.
Az eddigi esés során elsősorban a hazai alapok és kisbefektetők voltak azok, akik fölszívták az eladott részvények többségét, a külföldi alapokban a papírok nincsenek felülsúlyozva. Ha a külföldi alapkezelők el tudják felejteni az elmúlt egy év sérelmeit, illetve az ár tartalmazza azt a diszkontot, amit ennek alapján indokoltnak tartanak, akkor már elkezdenek vele foglalkozni.
Pletser Tamás, az ING elemzője arra hívta fel a figyelmet, hogy nagyon negatívak a kilátások a finomítóiparral kapcsolatban a következő 2-3 negyedévre. Európa recesszióba süllyedt, emellett mintegy hárommillió hordónyi új finomítói kapacitás lép be a közeljövőben - főleg Indiában és Kínában. Most szeptemberben a világ legnagyobb finomítója, az indiai Jamnagar második egysége áll üzembe, ennek termelése 40-45 százalékban dízel és jet, ráadásul valószínűleg Európa felé fogják szállítani, ami veszélyezteti a rendkívül kitágult dízelárrést. A Mol-esés másik oka Pletser szerint az INA ajánlata, a piac meggyőződése, hogy a Mol túlfizetheti az INA-t. Ennek alapja, hogy a horvát cég 12-es EV/EBITDA értéken forog, ami mintegy háromszorosa a Molénak. Véleménye szerint az, hogy az INA sikeres befektetés lesz-e, nem annyira az ár kérdése, hanem hogy mennyire kap szabad kezet a Mol, mennyire lesz gyors az átalakítás és hogy a horvát állam milyen mértékben akar beleszólni a cég irányításába. Mindenesetre az látszik, hogy nem lesz könnyű partner a horvát kormány - ezzel kapcsolatban is van félelem a piacon.
Látni kell, hogy az olajszektort mindenhol adják, a finomítói marzsok elég gyengék, vagyis most nem ez a szektor a befektetők kedvence. A lengyel cégek is sokat estek, az OMV is 23 százalékot zuhant idén, a Mollal legjobban összemérhető finn Neste pedig 34 százalékot gyengül. A Mol árazása a szektorátlagot pedig csak most érte el.
Az elemzők többsége úgy látja, hogy az olajipari ciklus lefelé ívelő ágba ért. Márpedig legutóbb, amikor ilyen volt - 2001 és 2003 között - 2,5-3-as EV/EBITDA értékeken forogtak az olajcégek, ehhez képest most 4,3-4,4 körül, úgyhogy korántsem biztos, hogy érdemes alulértékeltségről beszélni.
Miközben az alacsony komplexitású és kapacitású finomítóknak nincs jövője - különösen az amerikaiaknál várható még "vérfürdő" - a Mol relatíve jó helyzetben van - mondta Pletser, s amennyiben a Mol jó feltételeket képes kialkudni, az INA is jó üzletnek bizonyulhat egy-két éven belül.
Molnár Gergely