A lazacok körében köztudott, hogy aki rosszkor ugrál, azt elkapja a medve - jellemezte plasztikusan a Concorde Call az elmúlt két nap piaci kilengéseit. Amint a Fed korábbi likviditásbővítő eszközei, úgy a mostani is csak átmeneti eredményeket hozott - vélekedett Fórián-Szabó Gergely, a Pioneer Alapkezelő befektetési igazgatója. A piacok rendkívül érzékenyek minden hírre, így egy önmagában nem túl nagy hedge fund bedőlése is képes fölülírni a jegybanki pozitív híreket. A bankok eddig mintegy 190 milliárd dollár leírását jelentették be, de ha kihullik még néhány csontváz a szekrényből, akkor további likviditáscsökkenés következhet. Egy-két jó hírtől viszont az egész piac - átmenetileg - hirtelen optimistává válhat.
Véleménye szerint a rázós időszaknak még nincs vége, amíg a kockázatkerülés ideje tart, addig a részvénypiacokon az átlagosnál is nagyobb rizikóval kell számolni. Annak idején a rózsaszín szemüveg is éveken át fent volt - emlékeztetett a több mint négyéves hosszidőszakra -, most ha nem is évekről van szó, de egyhamar valószínűleg nem lesz vége a volatilis időszaknak. A legutóbbi Fed-lépés a piacok számára azért volt pozitív, mert megmaradt a szervezet mozgástere a további kamatcsökkentésre. A befektetők ugyanis attól féltek, hogy egy esetleges újabb rendkívüli kamatcsökkentés után a Fednek nem marad további eszköze.
Fórián-Szabó úgy véli, az átlagnál jobban fognak teljesíteni például a fejlődő piacok. Magyarország ezen belül nehezebb helyzetben van, az általános kockázatkerülés mellett hitelességi gondok is nehezítették a helyzetet, és az elmúlt hetek szélsőséges hozamemelkedése ezt meg is mutatta. Fórián szerint az MNB-től határozott lépésekre van szükség, hogy helyreállítsa a bizalmat.
Hiába a piac megnyugtatására tett intézkedések, a piac csak saját magától tud megnyugodni, és még nem tartunk ott - mondta Duronelly Péter, a Budapest Alapkezelő befektetési vezetője. Mivel pénzintézeti pánikkal állunk szemben, ennek a végét is a pénzintézetek helyzetének rendeződése hozhatja el. A problémák alapja, hogy a nemzetközi pénzügyi rendszer az elmúlt években rendkívül komplikálttá vált. Teret hódítottak a derivatív, strukturált eszközök és nem tudni, hogy a bankrendszer, illetve a felügyelet mikor tudja majd a helyükön kezelni ezeket az új termékeket. A jelenlegi helyzet nagyon visszaveti a tőkeáramlást, a befektetők az amerikai és német államon kívül alig hajlandók mást finanszírozni.
A részvénypiacok technikailag is nagyon rosszul néznek ki. Lezárult egy 2003 tavasza óta tartó csaknem ötéves trend, aminek során az MSCI World index 170-ről 430 pontra ment fel.
Bár a csúcshoz képest a piacok elég sokat estek, ennek ellenére nem gondolom, hogy itt a vége, mert komoly pánikeladások még nem voltak, még nem halt meg a remény - mondta. Márpedig bármiféle fordulatnak az alapja a remény halála, ami azt jelenti, hogy már nincsenek eladók.
A technikai tényezőkön túl a piacoknak szembesülniük kell még néhány fontos fundamentális kérdéssel is. A világgazdasági növekedésre viszont Duronelly szerint nem kell feltétlenül keresztet vetni, az más szerkezetben folytatódhat. Más a helyzet a pénzromlással. A globális infláció az eddigi 3,6-3,75 százalékos szintje mellett nem okozott túl sok fejfájást senkinek. Ha viszont mondjuk 5 százalékra emelkedik, világos lesz, hogy a jelenlegi alacsony államkötvényhozamok nem tarthatóak. Ennek a részvénypiacra vonatkozóan is lesznek következményei, hiszen ha a tízéves amerikai hozam nem 3,5, hanem 6 százalék lesz, akkor egy olyan P/E-érték, ami most alacsonynak tűnik, hirtelen nagyon magassá válhat. Így 2008 nem a részvények éve lesz.
Az árupiacokon ellenben folytatódhat a növekedés, a világgazdaság kihívásaira adott gazdaságpolitikai válaszok következményeként ugyanis ismét növekednek majd a - főleg az infrastruktúrához kapcsolódó - beruházások, ezeknek pedig meglehetősen nagy a nyersanyagigényük - mondta a szakember.
Molnár Gergely