Miközben a térségünkre szakosodott fejlődő piaci alapokból hetek óta veszik ki a pénzt, a BUX egyre magasabbra kapaszkodik. A jelenség szokatlan, mivel a pénzáramlás és az index teljesítménye között hosszabb távon 0,66-os korreláció mutatkozik – vetik föl a ConCorde elemzői. Oroszországban a globális feltörekvő piaci alapok és a belföldi kereslet magyarázhatja a részvénypiac száguldását, Lengyelországban a nyugdíjpénztárak támasztanak erős keresletet, amit a megcsappant új kibocsátások nem tudnak fölszívni, így a folyamatosan befolyó pénzek az árakat hajtják föl. A cseh és magyar indexek emelkedésére viszont igazán csak egy érv van: ezek a piacok eddig annyira alul voltak súlyozva az MSCI fejlődő piaci benchmarkhoz képest, hogy a tőkekivonás nem igazán érzékelhető, másrészt minden egyes módosítás a súlyozásban csak pozitív irányú változással járhat.
Szőllősi Ferenc, a Pioneer (volt CA) alapkezelője úgy véli, az alacsony forgalom melletti emelkedéshez a belföldi vásárlások is hozzájárulnak. Könnyen lehet, hogy a nyugdíjpénztárak emelnek vagy nemrég emeltek részvényarányukon.
Emellett a közelmúltban két cégnél is pozitívan változott a magyar piac megítélése: a Citigroup alulsúlyozásról felülsúlyozásra, a CA alulsúlyozásról semlegesre növelte a magyar részvények ideális arányát a portfólióban. Miközben a csehvel ellentétben a magyar gazdasági fundamentumok nem túl jók, egyre többen hisznek a kiigazítások sikerében, amit jól tükröz a forinterősödés és a kötvénypiaci hozamesés. Szőllősi Ferenc szerint amennyiben a konvergenciaprogram megvalósulásába vetett bizalom továbbra is fennmarad, az optimizmus a részvénypiacra is átterjedhet.
Miró József, az Erste részvénystratégája szerint további, a magyar részvénypiac emelkedését segítő szempont lehet a kamatemelések megtorpanása és átfordulása kamatcsökkenésbe 2007 második felében. A nagy befektetési bankházak a jövő év végére a mostani állapothoz képest 1,5–2 százalékpontos alapkamat-csökkentést várnak, amit a kötvénypiac már korábban elkezdhet beárazni. A kockázatmentes hozam csökkenése pedig – beépülve az elemzői modellekbe – akár 20 százalék feletti felértékelődést is hozhat a részvénypiacon. Miró József szerint a folyamat nyertesei a stabil készpénztermelő képességgel rendelkező cégek lehetnek, mint a Magyar Telekom, az OTP vagy az áramszolgáltatók. A Pioneer alapkezelője szerint is az OTP lehet a további felértékelődés győztese. A lengyel bankpapírok elszálltak, az OTP alulértékeltté vált. Ráadásul jelenleg még nincs beárazva a friss akvizíciók hatása, s ha ezek jól teljesítenek, az további lökést adhat az árfolyamnak. Szőllősi Ferenc a Molban is lát fantáziát, a gyógyszergyártókba pedig már minden rossz hír be van árazva, úgyhogy a legkisebb pozitív jelre fordulhat a hangulat. A Telekom jó osztalékhozama miatt vonzó, a kisebb papírok közül pedig a Linamart, a Graphisoftot és a Danubiust favorizálja az alapkezelő. Ez utóbbi árfolyama jövőre kitörhet, miután idén már a régió összes nagyobb ingatlanvagyonnal rendelkező hasonló cégét fölfedezték. Összességében – ha Amerikában nem lesz nagy vihar – a magyar piacban van potenciál és jó lehetőséget jelent az olcsón vásárolni szándékozók számára. Idén alacsony forgalom melletti oldalazás jöhet, míg jövőre gond nélkül elérhetőnek tűnik a 2006-os, 15 százalék körüli hozam a részvénypiacon.
Molnár Gergely