Egyes elemzők már a 14. hónapja zajló – a BÉT újkori történetében a negyedik – nagy hossz tetőzéséről beszélnek annak nyomán, hogy egyre több jel mutat a korábbi húzópapírok – elsősorban a Mol – kifáradására, illetve a befektetők új célpontok keresésére törő lázas igyekezetére. Tegnap a két gyógyszerpapír volt a nagy felfedezés, az Egis a szerdai 12 450 forintos zárásáról 8 százalékkal, 13 490-ig, a Richter – napon belül nagyobb hullámzásokkal – 24 590-ről 25 ezerig drágult.
Megfigyelők szerint a hirtelen vevői lelkesedés közvetlen oka a Citigroup minapi felminősítése (eladásról az Egist vételre, a Richtert tartásra javasolja), bár nagy kérdés, miért volt késleltetett a befektetők reakciója. A közvetett ok egyrészt az orosz gyógyszer-támogatási rendszer bevezetése (az 1,7 milliárd dollárnyi pluszforrás, amelyből a számok alapján legalább 70-80 milliónyi a két magyarnak juthat), illetve a dollárhisztéria enyhülése. Akik a dollár lassú magára találásában bíznak – és ilyenek nincsenek kevesen – azok a magyar papírok közül a gyógyszergyárakat, illetve részben a Rábát és a Graphisoftot vehetik. Fel is ment mind a négy, csak ez a Rábánál és a Graphinál nem igazán látványos a növekedés. (A legnagyobb dollárkitettségű részvény a NABI, de azon aligha segíthet valamiféle „sima” árfolyam-korrekció...)
A két magyar gyógyszerpapír a technikai elemzések szerint is „jó passzban” van, mindkettő lényegében kitört az utóbbi hónapok ingadozási sávjából. Az Egisnél emellett pluszt jelent az a semmivel alá nem támasztott, de látensen jelen lévő befektetői „hiedelem”, hogy kutatási oldalon még előkerül valami 2005-ben.
A két cég idei várható eredménye önmagában nem indokolna mértéktelen eufóriát. Vágó Attila, a Concorde elemzője az Egis 2004/2005-ös profitját részvényenként 1008 (céges szinten 7,85 milliárd forint), a Richterét 2005-re 1917 forintra teszi. Utóbbi 35,7 milliárd forintos éves eredményt jelent, ami reálértéken egyenesen kisebb, mint a 2003-as IFRS szerint 33,7 milliárdos profit. (Igaz, abban és részben a 2004-esben is összesen 5 milliárd forintnyi készletátértékelésből származó profit is benne foglaltatik.) A várható eredménnyel számolt 13-as, illetve az Egis esetén – a „kutatási opció” miatt – 13,5-ös P/E a vezető európai generikus cégek hasonló mutatójával összehasonlítva távolról sem magas. Ráadásul valamennyi generikus papírt kedvezően érinti, hogy 2006–2007-ben nagyon sok, főként amerikai originális termék szabadalmi védettsége jár le, amely globális változásokat indíthat el a generikusok javára a világ gyógyszeripari profitjának megoszlásában.
Korányi Tamás G.