Állítsd be Google keresőjét, hogy a találatok között biztos ott legyen az Economx!
Minden körülmény a hozamcsökkenési tendenciát erősítette a múlt héten. Először a három hónapos kötvény hétfői aukcióján tanúsított jegybanki magatartás okozott pénzbőséget a piacon. A bankok bankja a kereslethez képest ismét kis mennyiséget bocsátott ki, engedve ezáltal - persze csak a feltétlenül szükséges mértékben - a piac által rá gyakorolt hozamcsökkentési nyomásnak. A hozamszint lejjebb engedésétől tartva mértéktartóan beárazott ajánlatoknak köszönhetően így is hat bázispontos átlaghozam-csökkenés következett be, valamivel kevesebb mint 25 milliárd forintos tényleges kibocsátás mellett.
Megfigyelők rámutatnak arra, hogy a kibocsátási politika összefüggésben állhat az aktuálisan lejáró jegybanki kötvényállománnyal. Kétségtelen ugyanis, hogy immár két hete közel azonos a kibocsátott és a lejáró mennyiség. Holnapután csaknem 58 milliárd forintnyi kötvény jár le, nagy kérdés tehát, hogy a mai aukción ehhez igazodik-e a kibocsátott volumen.
Az összefüggés eddig ugyanis akár a véletlen műve is lehet. A lejáró állománytól függetlenül is teljesen racionálisnak tekinthető a tapasztalt jegybanki magatartás, ha abból indulunk ki, hogy jelenleg a piac oldaláról erőteljes hozamcsökkentési nyomás tapasztalható, a jegybank célja pedig ennek valamelyest ellenállni, minél kisebb beavatkozás árán.
A jelenlegi helyzetben egyre nagyobb mennyiségű kötvény kibocsátása szükséges a hozamcsökkenés fékezéséhez, vagy egyre lejjebb kell engedni a hozamot a nagymértékű emisszió elkerülése érdekében. Természetesen a választás mindig az aktuális jegybanki preferenciák függvénye. A dilemmát egy, a kéthetes betéti konstrukciót is érintő általános csökkentés oldhatná fel, amire éppen ezért a piaci szereplők egyre erősebben számítanak.
Kedvező inflációs mutató esetén természetesen ez nem ütközne a jegybanki célokkal sem, kérdés azonban, hogy van-e idő és van-e értelme kivárni a januári pénzromlási adat jövő heti közzétételét. Annál is inkább, mert a kamatcsökkentés de facto már megtörtént a kéthetes betéti tenderen.
Az átlagkamatot a tenderezők 11,25 százalékra nyomták le a meghirdetett 11,5 százalékról, igaz, részlegesen még a 11,44 százalékon pályázóknak is volt lehetőségük pénzelhelyezésre. Ennek fényében negyed százalékpontos kurtítással mindenképpen, különösen kedvező inflációs mutató esetén pedig ennek duplájával számolhatunk.
Az inflációt illetően jelenleg nagyfokú az optimizmus, amit egy, az év/év adat egy számjegyű tartományba való visszatérését már januárra váró pénzügyminiszteri megnyilatkozás is táplált. Ez esetben kis jóindulattal ismét lehet majd csökkenő trendről beszélni, ami felpezsdítheti a vásárlókedvet a piacon. Lehet, hogy ennek az előszele a már most szinte minden futamidőnél fokozódó vételi érdeklődés és az ennek következtében fellépő hozamcsökkenés.
A múlt héten az éven belüli papírok hozama esett leginkább, de a leghosszabbakat - a tízéveseket - kivéve az éven túliaké is jelentős mértékben csökkent. (A másodpiaci referenciahozamokat vizsgálva látszólag a két- és ötéves futamidőhöz tartozó hozam esett legjobban, de ez nem fedi a valóságot, hiszen e futamidőknél új kötvénysorozatok belépése miatt a jelenlegi referenciaértékek nem hasonlíthatók össze az egy héttel korábbiakkal.)
A külföldi befektetők fokozott érdeklődését mutatja, hogy az éven belüli hátralévő futamidejű kötvények hozamának csökkenése még a hasonló diszkontkincstárjegyekét is felülmúlta. Pedig a diszkontkincstárjegy-hozamok jócskán lejjebb szálltak. A három hónapos papír iránt a jegybanki aukción hoppon maradt befektetők támasztottak keresletet, amit az ÁKK ügyesen ki is használt, és felemelte a kibocsátott mennyiséget. Még így is 13 bázisponttal alacsonyabb átlaghozam (11,29 százalék) alakult ki, mint az MNB-kötvénynél. A másodpiacon aztán tovább tartott a boom, s csütörtök délutánig még az aukciós átlaghoz képest is további 21 bázispontot csökkent e futamidő hozama.
A hat és tizenkét hónapos papír aukciós hozama is jelentősen esett (10,83, illetve 10,31 százalék), így mindhárom diszkontkincstárjegyről elmondható, hogy az emlékezetes tavaly októberi, egy százalékpontos jegybanki kamatemelés óta megfigyelhető legalacsonyabb szintre került. Sőt, az egyéves papír aukciós hozama utoljára tavaly augusztusban állt a jelenleginél alacsonyabb szinten.
Ádám Zsigmond
