Ha
van tipikusan olyan helyzet, amelyet a tankönyvek medvepiaci mélypontként szoktak leírni hangulat szempontjából, akkor a mostani biztosan
annak tekinthető. A Bank of America (BofA) legfrissebb alapkezelői felmérése
szerint a befektetői pesszimizmus olyan csúcsokra hágott, amilyenre a
felmérés több mint két évtizedes történetében nem volt példa, sok
szempontból még a dotkomlufi kidurranását követő időszakban és a
globális pénzügyi válság idején sem.
A hangulat annyira szélsőségesen
pesszimista, hogy még a BofA elemzői is úgy ítélik meg, hogy innen valószínűbb rövid távon az árfolyamok felfelé
mozdulása, semmint a további esés. Még akkor is, ha a befektetési bank
elemzői hosszabb távon borúlátóak a részvénypiac várható
teljesítményével kapcsolatban.
Csökkenő profitokat, globális recessziót tartogat a jövő
A felmérésben résztvevő 240, összesen
695 milliárd dollár befektetésért felelős portfóliómenedzser nettó 72 százaléka várja azt, hogy a globális gazdaság a következő 12 hónap során gyengül. Ez ugyan 5 százalékponttal alacsonyabb érték, mint augusztusban, azonban
még mindig magasabb, mint akár a dotkomlufi kipukkadása idején,
illetve a 2008 nyarán elért csúcs.
A megkérdezettek nettó 92 százaléka
várja azt, hogy a globális vállalati profitok csökkenne az
előttünk álló évben. 68 százalékra emelkedett azok aránya, akik szerint a
globális gazdaság valószínűleg recesszióban van. Ennél magasabb értéket
mindössze kétszer, a globális pénzügyi válság mélypontján 2009
márciusában, illetve a koronavírus járvány korai szakaszában 2020
tavaszán lehetett tapasztalni.
Azon válaszadók aránya, akik szerint a
gazdaság a fellendülés késői szakaszában van, a júniusi 80 százalékos csúcsról
mostanra 67 százalékra zuhant. Ilyen mértékű
visszaesés jellemzően recessziós időszakokban szokott történni. A
következő 12 hónapban az infláció lassulására számítanak a szakértők,
nettó 79 százalékuk véleménye, hogy augusztusban tetőzött globálisan a
pénzromlás üteme. Ehhez hasonlóan magas számot utoljára 2008 decemberében
láttunk, akkor rövid idő alatt az 5 százalék feletti globális infláció a pénzügyi
válság hatására átmenetileg deflációba csúszott át.
Feltankoltak készpénzből
A befektetői
pesszimizmus egyik másik fontos mérőszáma a portfóliók átlagos
készpénzállomány a és olyan magas szintre jutott ami a lokális piaci
mélypontokat szokta jellemezni. A kezelt vagyonokon belül ez most 6,1 százalék
átlagosan, ilyen magas szintre utoljára 2001 októberében a szeptember 11-i terrortámadásokat követő piaci pánik idején ugrott a készpénzarány. A
vagyonkezelésért felelős szakemberek 60 százaléka mondta azt, hogy az
átlagosnál kevesebb kockázatot vállal a kezelt portfólióban, a felmérés
történetében még sosem csökkent ilyen alacsonyra a kockázatvállalási
hajlandóság.
Úgy látják, változatlanul az infláció alakulása lesz az
ami meghatározhatja, mikor ér véget a FED monetáris szigorítási ciklusa.
Erre ötven százalékuk szerint akkor lehet számítani, ha az amerikai
infláció 4 százalék alá csökken, 20 százalék szerint viszont mindaddig fennmarad a
restriktív monetáris politika, amíg az új munkanélküli segélyért
jelentkezők száma 300 ezer fölé nem emelkedik az Egyesült Államokban.
Az
augusztusi felmérés eredményeihez képest felfelé mozdultak el a kamat ciklus csúcsára vonatkozó várakozások is, most már a többség a korábbi 3,5-3,75 közötti sáv helyett 4-4,25 százalék közé várja az
irányadó amerikai kamat tetőzését. A szigorítási ciklus végét egyébként a többség, mintegy 65 százalék a jövő év első illetve második negyedévére tippeli.
Változatlan
a vélemény, hogy komolyabb hitelpiaci megrázkódtatás globálisan a kínai
ingatlanpiac irányából fenyeget, de kockázatosnak ítélik meg a befektetők
az alacsony fedezet mellett nyújtott amerikai hitelek helyzetét is.
Emellett jelentősen aggódnak az olasz államadósság illetve a feltörekvő
piaci országok államadóssága miatt.
A jelenlegi európai energiaválság
legvalószínűbb következménye egy európai recesszió lehet, erre a válaszadók
mintegy 70 százaléka tippelt, 20 százalékuk szerint viszont a G7 országok meg
fognak állapodni az energiahordozók árának maximalizálásában.
Kevesen várnak nagy rendszerszintű bedőlést
A piaci
szereplők döntő hányada, több mint 55 százalék úgy látja, jelenleg a
leggyakrabban felvett piaci pozíció az amerikai dollár vétele. A
globális tőkepiacokon fenyegető legnagyobb általános veszélynek első
helyen a magasan ragadó inflációt látják, de sokan tartanak a jegybankok
túlzott szigorúságától illetve a geopolitikai kockázatok további
növekedésétől is. Egy a Lehman Brothers 2008-as csődjéhez hasonló rendszerszintű
kockázatot jelentő bedőléstől a megkérdezettek mindössze 7 százaléka.
A
pesszimista hangulatnak megfelelően mostanra jelentősen lecsökkentették
a részvények arányát a kezelt portfóliókon belül. Ez olyan alacsony
érték amire a felmérés történetében még soha nem volt példa, még a 2008 -2009-es pénzügyi válság legsötétebb időszakaiban is többen mertek
arányon felül részvényt tartani, mint most. Egyébként ha tart is
valaki az előírt súlyon felül részvényeket alapjaiban, az is inkább a
defenzív szektorokat választja. Az ilyen szektorban tevékenykedő cégek
papírjait 53 százalék súlyozza felül, ez 2009 februárra óta nem tapasztalt szint.
Amellett
hogy nagyon sokan gondolják azt, hogy a piaci szereplők többsége dollár
vételi pozíciókban van, rekordarányban látják felül értékelnek az amerikai
fizetőeszközt a többi devizával szemben. A legjobban felül súlyozott
eszköz jelenleg a készpénz, ezt követik az egészségügyi szektor és a
tartós fogyasztási cikkeket gyártó cégek részvényei valamint a
nyersanyag cégek A leginkább alulsúlyozott eszközosztály a részvények
általában, illetve az eurózónás cégek részvényei.
