Csütörtök éjjel indul a nagy versenyfutás - mire érdemes figyelni?

A Napi Gazdaság szerdai számának cikke

A gyógyszergyártók esetében a nettó eredmény jelentős növekedésére számítanak a Napi Gazdaságnak nyilatkozó elemzők, akik egyöntetűen a gyenge bázis mellett éves összevetésben több mint 10 százalékkal gyengébb forintot, illetve a várhatóan erős orosz és FÁK-térségbeli értékesítési adatokat emelték ki pozitív tényezőként. A magyarországi bevétel viszont a gyógyszerkassza megvágása és a vaklicitrendszer miatt mindkét cégnél gyengén alakulhatott, ám erre már a társaságok menedzsmentjei is több ízben felhívták a figyelmet.

A Richter az elemzők várakozása szerint 78,5-79 milliárd forintos árbevétel mellett 11,8-12,8 milliárdos üzemi eredményt, illetve 10,4-10,5 milliárd forintos nettó eredményt érhet el. Utóbbi komoly javulást jelentene a tavalyi értékhez képest, ám a bázist mintegy 3,4 milliárd forinttal rontotta a pénzügyi veszteség. Idén azonban ezen a soron csak mérsékelt tételre számít Pálffy Gergely, a KBC Securities elemzője. A szakember szerint ugyanakkor a második negyedévben nem lesz akkora egyszeri ugrás az üzemieredmény-hányadban, mint az első három hónapban. A Richternél az árfolyam szempontjából az Esmya-bevételvárakozás, illetve az üzemi eredményhányad-előrejelzés lehet érdekes − mondta lapunk kérdésére Pálffy.

Az éves összevetésben 14 százalékkal bővülő orosz értékesítés miatt negyedével bővülhetett a nagyobbik gyógyszergyártó operatív eredménye Vágó Attila, a Concorde vezető elemzője szerint. Mint hozzátette, saját célárához képest ugyan 9 százalékos diszkont mellett forog a papír, ám a piac már jutalmazta, amit lehetett (az originális fejlesztés eddigi eredményeit, illetve a gyenge forintot), így fenntartja egyenlő súlyozás ajánlását.

Még mindig sok a kérdőjel a Cariprazine kutatások kapcsán, ám a hatóanyag 2014-ben várható piaci bevezetése fordíthat az egyelőre csökkenő tengerentúli forgalmat mutató fogamzásgátló szerek bevételdinamikáján − mondta a Napi Gazdaságnak Gabler Gergely, az Equilor elemzője. A szakember szerint a gyógyszerkassza jövőre tervezett további kurtításáról egyelőre nem szolgál támpontokkal a jelentés, illetve az azt követő tájékoztató, ám az eleve a nagyobb magyar kitettséggel rendelkező Egist érintheti majd érzékenyebben.

Az Egisnél a szigorú költséggazdálkodás lazább lehetett a harmadik pénzügyi negyedévben, ám még így is 5,8 milliárd forintos üzemi és 4,2 milliárdos nettó nyereségre számít Vágó. A szakember hangsúlyozta, a Bloomberg-konszenzus az egész pénzügyi évre 20 milliárdos üzemi eredményre számít, ebből azonban már akár az első háromnegyed évben teljesülhet 18 milliárd forint. Ennél némileg pesszimistább Pálffy, aki 34,5 milliárd forint árbevétel mellett 5,3 milliárdot vár az üzemi, illetve csaknem 4,1 milliárdot a nettó soron. Ám ha ezt hozza nyereségben a cég, akkor éves szinten meglehet a 2500 forint részvényenkénti eredmény. Vágó saját célára alapján 20 százalékos felértékelődési potenciált lát a szektorátlaghoz képest érezhetően alulértékelt Egis papírjaiban, így felülsúlyozásra ajánlja a részvényt.

A Telekomnál a hagyományos üzletágaknál folytatódhatott a lemorzsolódás a második negyedévben, amelyet nem tudott ellensúlyozni a mobilinternet-szegmens bővülése, ráadásul az alacsony EBIT-hozzájárulást mutató energia-kiskereskedelem bevétele csaknem kétharmadával eshetett az előző negyedhez képest, főleg szezonális okokból − véli Pálffy. Pozitív tényezőként a szakember a leányok szempontjából kedvezően alakuló euró- és macedón dénárárfolyam alakulását említette, az éves összevetésben látványos profitnövekedés viszont a bázist terhelő céltartalékképzés elmaradásának lesz köszönhető. A harmadik negyedévtől az új telefonadó negyedévente 3 milliárdos negatív hatást gyakorolhat, ezt mintegy negyedével csökkentheti a nemrég bejelentett tarifaemelés Pálffy szerint. Gabler nem tartja kizárhatónak, hogy a telefonadó miatt tovább vághatja az 50 forintos osztalékot a Telekom vezetősége, ám az állampapírpiacon tapasztalható hozamcsökkenést figyelembe véve még úgy is csábító osztalékhozammal forog a papír a történelmi mélypont közelében.

A régiós szektortársak jelentései alapján a Molnál Vágó szerint az alacsonyabb időszaki olajárfolyam (és kieső szíriai bevételek) kutatás-kitermelés divízióra gyakorolt hatását az elmúlt negyedévekben gyengén muzsikáló finomítás-kereskedelem szegmens eredménye ellensúlyozhatja, főleg a javuló finomítói marzsoknak köszönhetően.

Az OTP esetében a kamatmarzsokkal nincs gond, a fő kérdés inkább az lehet, hogy az utóbbi negyedévekben bövülő nem teljesítő hitelek aránya mennyivel emelkedett a gyengülő forint hatására − hangsúlyozta Gabler. Eddig ugyanis az eredmény egyharmada volt a profit, míg kétharmada ment céltartalékképzésre, ennek megfordulásához a hitelportfólió romlásának lassulására, esetleg javulásba fordulására lenne szükség. Egy esetleges IMF-megállapodás így a szakember szerint nemcsak az árfolyam szempontjából lenne üdvös fejlemény, hanem a kockázati prémiumok csökkenésével a hitelportfólió is érdemben javulhatna. Az Erste elemzői szerint az első negyedévben leírt bankadó után a másodikban 34 milliárd forintos nettó eredményt könyvelhet el az OTP, amely a magasabb tartalékolás miatt csaknem negyedével maradhat el a tavalyi azonos időszakitól.