A makacsul magas infláció megfékezése érdekében az amerikai jegybank szerepét betöltő Fed újabb kamatemeléseket hajt végre, ennek következtében az amerikai állampapírok hozamgörbéjének leginkább figyelt szakasza olyan inverzzé vált hétfőn, amire utoljára 1981-ben volt példa.

A hozamgörbe akkor válik inverzzé, amikor a rövidebb lejáratú állampapírok magasabb hozamot hoznak, mint a hosszabb lejáratúak. Ez arra utal, hogy bár a befektetők rövid távon a kamatlábak emelkedésére számítanak, úgy vélik, hogy a magasabb hitelfelvételi költségek végül ártani fognak a gazdaságnak, ami arra kényszeríti a Fedet, hogy később enyhítse a monetáris politikát. Normál esetben a hozamgörbének emelkednie kéne, azaz a hosszabb lejáratú hitelek kamatlába jellemzően magasabb. Ezt diktálja az alapvető logika, ami szerint a hosszabb időre nyújtott hitel kockázata magasabb, ezért azért magasabb kamatot lehetne követelni.

A jelenséget a befektetők szorosan figyelik, mivel a múltban elég nagy pontossággal jelezte előre a recessziókat a világ legnagyobb gazdaságában. A meredekebbé váló görbe jellemzően erősebb gazdasági aktivitásra, magasabb inflációra és magasabb kamatlábakra vonatkozó várakozásokat jelez. A laposodó görbe azt jelentheti, hogy a befektetők rövid távú kamatemelésre számítanak, és pesszimisták a gazdasági növekedéssel kapcsolatban.

A kétéves amerikai kincstárjegy hozama, amely jellemzően a kamatvárakozásokkal együtt mozog, 2,7 bázisponttal 4,85 százalékra emelkedett állt hétfőn, a 10 éveseké 3,9 bázisponttal 3,78 százalékra csökkent. Eközben a határidős kamatláb-piacok több mint 80 százalékos esélyt adnak egy negyedpontos amerikai kamatemelésre még ebben a hónapban, de sokkal kisebb a meggyőződés, hogy a Fed ezen túlmenően is folytatja a szigorítást. mindezt annak ellenére, hogy a tisztviselői júniusban azt mondták, az év végéig valószínű a második negyedpontos emelés.

Régen is a Fed szigorítása blokkolta a gazdaságot

A kétéves és a 10 éves állampapírok hozama közti különbség hétfőn rövid időre negatív 109,50 bázispontot ért el, ez 1981 óta a legnagyobb különbséget a rövidebb és a hosszabb lejáratú hozamok között. Akkor az amerikai gazdaság olyan recesszió első hónapjában volt, amilyen mértékű visszaesésre a Nagy Gazdasági Világválság óta nem volt példa. A gazdaságtörténészek szerint az akkor visszaesésben is nagy szerepe volt az agresszívan szigorító monetáris politikának.

A Fed agresszív kamatemelési pályájának késleltetett gazdasági hatásaival kapcsolatos aggodalmak több mint egy éve tartják a hozamgörbét az inverz tartományban. Az inverziót elmélyítő legutóbbi lökés azonban a fedezeti alapok és más intézményi befektetők tőkeáttételes pozícióinak eredménye lehet, mivel az amerikai államkötvények eladásának volumene megugrott az adósságplafon emelésére vonatkozó kongresszusi terv június eleji elfogadása óta – mondják a hírügynökség által megkérdezett elemzők.

Még akkor jól jelez, amikor senki sem hisz neki

A hozamgörbe 1955 óta minden recesszió előtt 6-24 hónappal invertálódott – derült ki a San Francisco Fed kutatóinak 2018-as jelentéséből, ami a görbe 1 és 10 éves szakaszának viselkedését vizsgálta. Ez idő alatt mindössze egyszer adott hamis jelzést.

A 2 és 5 éves kötvények hozama közti különbség 1900 óta 28 alkalommal fordult negatívba. Ezek közül 22 esetben recesszió következett be, a legutóbbi hat recesszió esetében a visszaesés átlagosan 6-36 hónappal a görbe inverziója után kezdődött

– mondta Anu Gaggar, a Commonwealth Financial Network globális befektetési stratégája.

Az idei évet megelőzően utoljára 2019-ben fordult meg a görbe. Az igazán érdekes az volt, hogy semmi nem mutatott igazán arra, hogy visszaesés jönne az amerikai gazdaságban és hosszas elemzések láttak arról napvilágot, hogy ezúttal falst jelzést ad az inverzió. Egészen addig, amíg ki nem robbant a koronavírus járvány és a lezárások következtében le nem fagyott szinte az egész globális gazdaság.