A három hónapos kötvény válik a jegybank irányadó instrumentumává

Az MNB csütörtökön 50 bázisponttal csökkentette irányadó kamatát, némiképp meglepve a hasonló lépésre csak a márciusi inflációs adatok közzététele után lehetőséget látó piacot. A befektetők a kezdeti zavar után - szokásukhoz híven - hamar magyarázatot találtak az eseményekre, s péntek délutánra már nagyjából egységes vélekedés alakult ki a jegybank intézkedéséről.
A lapunk által megkérdezett elemzők szerint a kamatcsökkentéssel az MNB a kéthetes betét és a három hónapos kötvény hozamai közötti - az előbbi javára fennálló - rést szüntette meg, így terelgetve egyre határozottabban a befektetőket új, három hónapos instrumentuma irányába.
A mostani kamatcsökkentés a jegybanki kötvény első aukcióján kialakult képbe is beleillik. Az MNB 100 milliárd forintban jelölte meg ugyan az árverésenként maximálisan dobra verhető összeget, ám az első tenderen mindössze 10,1 milliárd forint értékű ajánlatot fogadott el a beérkezett csaknem 240 milliárd forintból.
Elemzők szerint az történt, hogy a befektetők - arra számítva, hogy a jegybank kényszerhelyzete folytán "bármilyen" áron felszívja a piacon levő likviditástöbbletet - megpróbálták "kitömni" az MNB-t irreális hozamokon beadott ajánlatokkal. A csekély elfogadott mennyiséggel a jegybank jelezte, hogy hozamszint-elképzeléseivel enyhén szólva sem vág egybe a piac próbálkozása.
A kéthetes betét évi 11,25 százalékra csökkentett kamatából elemzők szerint az olvasható ki, hogy a jegybank a hozamgörbe rövid végét valahol 11 százalék alatt látná szívesen. Ebből az is következik, hogy a következő jegybanki aukción az MNB az előzőnél jóval nagyobb mennyiséget fogadhat el az ajánlatokból, akár a teljes 100 milliárdot is.
Az elmúlt időszak sorozatos kamatcsökkentéseit követő újabb 50 bázispontos mérséklés felveti annak kérdését, hogy a reálkamat vajon megőrzi-e vonzerejét a belföldi megtakarítók szemében. A jegybank által számított - és a kamatcsökkentés egyik indokaként felhozott - 7,8 százalékos februári maginfláció elemzők szerint ebből a szempontból megnyugtatónak látszik. Ehhez többen hozzáteszik, hogy a kamatcsökkentés révén vonzóbbá váló három hónapos kötvény egyre inkább átveszi az irányadó szerepet a kéthetes betéttől. Ezzel az instrumentummal az MNB hetente - kis túlzással élve - oda teszi a hozamszintet, ahová akarja, vagyis a korábbinál nagyobb mozgástere nyílik a kamatok alakítására.
A jegybank csütörtökön a kereskedés berekesztése után hozta nyilvánosságra döntését, néhány elemző szerint ezzel is utalva arra, hogy ez a kamatcsökkentés bizonyos értelemben technikai jellegű volt, azaz - ellentétben a korábbiakkal - nem sugallt "konkrét" monetáris politikai üzenetet a piac számára.
D. GY.