A KBC Equitas szakemberei szerint a TVK eredményességét a gazdasági kilábalás mellett az is javíthatja, hogy a társaság a nagyobb hozzáadott értékű vegyipari termékek irányába indult el. Az elemzők az utóbbi időszak árfolyamduplázása után is látnak fantáziát a részvényben.
Egyetlen európai vagy régiós vegyipari cég sincs egyszerű helyzetben, hiszen az elmúlt években rendkívül olcsóvá vált a földgáz az Egyesült Államokban. Mivel a földgáz a vegyipari cégek egyik alapanyaga, sok amerikai vállalat jelentős költségelőnyt ér el, s így versenyképesebbé tud válni a globális piacokon. Érthető, hogy több nyugat-európai vállalat is az Egyesült Államokban ruház be, kihasználva a lehetőséget. A felhasznált alapanyagok miatt a vegyipari cégek termékkihozatalában nagy különbségek alakulhatnak ki: a földgáz (etán)-alapú üzemeknél az egyszerűbb szerkezetű monomerek kihozatala a jellemző. A naftával (vegyipari benzinnel) működő egységek alapanyagköltsége magasabb ugyan, cserébe viszont bonyolultabb összetételű végtermékek (polimerek) előállítására is képesek.
A TVK esetében az alapanyag szempontjából a nafta számít mérvadónak − nagyjából 80 százalékos arányt képvisel −, így a cég képes bonyolultabb összetételű termékeket nagyobb mennyiségben előállítani, mint például a polietilén, a butadién és a polipropilén. A Platts adatai szerint egy naftával működő üzemben még így is nagyjából 50 százalék az etilén és a propilén aránya. Az utóbbi hónapokban a Brent és a nafta árfolyama elszakadt egymástól, holott rendszeresen együtt mozognak.
Amennyiben a két termék közötti olló összeszűkülne, az jót tenne a TVK-nak, ugyanis a cég alapanyagköltsége csökkenhetne.
A KBC Equitas hosszabb távon további olajáresésre számít, ugyanis az amerikai palaolaj- forradalom, valamint az Irán elleni szankciók enyhítése és a líbiai helyzet rendeződése miatt az olaj ára nyomás alatt lehet. Ez jót tehet a TVK-nak, hiszen ha a nafta és a Brent ára a jövőben is együtt mozog, a TVK akár olcsóbban is hozzájuthat az alapanyaghoz.
Tiszaújvárosban 2013 őszén kezdődött el a TVK 120 millió euró (32−35 milliárd forint) értékű beruházásként tervezett butadiéngyárának építése, ami a cég számára jó növekedési lehetőséget jelenthet. A gyár várhatóan 2015 első negyedévében készül el. A Mol 2013 novemberében további beruházásokat jelentett be a vegyipari szegmensben: a japán JSR Corporationnel vegyesvállalat alapításáról egyezett meg, aminek célja szintetikus gumi gyártása. Az üzem megépítésére még várni kell, ugyanis a termelés majd csak 2017-ben indulhat meg.
A TVK negyedéves számaiból jól látható, hogy a vegyipari ciklus felfelé ível. Az értékesítés és az EBITDA visszaesése is elérhette a mélypontját, ahonnan folyamatos javulás mutatkozik. Minderre az árfolyam is pozitívan reagált az elmúlt hónapokban. A TVK mintegy 30 százalékos diszkonton forog visszatekintő EV/EBITDA alapon a saját historikus mediánjához képest − áll az elemzésben.
A részvény nemcsak a korábbi értékeltségéhez képest forog alacsonyabb árazással, hanem mintegy 35 százalékkal van a szektortársak értékeltsége alatt EV/EBITDA alapon. Igaz, korábban is előfordult, hogy a TVK kisebb szorzóval forgott, de a "lemaradás" jellemzően sokkal kisebb volt, mintegy 7 százalék körüli. Amennyiben a befektetők a lemaradó papírokat kezdik előnyben részesíteni és elkezdenek felülsúlyozni, a TVK-nak bőven van tere az áremelkedéshez.
A TVK a kedvező értékelés megjelenése után már pénteken szárnyakat kapott, 3,7 százalékos drágulás után 3850 forinton zárt a papír.
Szerző: Beke Károly
