Az utóbbi hónapok hangulata alól a régiós gyógyszergyári papírok sem vonták ki magukat, de az elmúlt hetek bizonytalansága idején is remekül állták a sarat. Elérkeztünk azonban a gyorsjelentési szezonhoz, amely épp egy erősen negatív hírrel kezdődött, így érdemes megvizsgálni: átragad-e a szektortársakra a Richter vesszőfutása. Megítélésünk szerint ez nem valószínű − annak ellenére, hogy a legtöbb szereplő hasonló régiós értékesítési problémával küzd, miközben keveseknél szerepelt ilyen hangsúllyal egy-egy ígéretes új gyógyszer bevezetésének sikere. Az összehasonlíthatóság amúgy is egyre problémásabb, a számba vehető szereplők köre folyamatosan csökken, különösen az Egis hiánya érződik. A piac gyakorlatilag két független nagyszereplőből és néhány, tulajdonképpen a teljes érdektelenség határán billegő kisebb játékosból áll. Ennek következtében olyan fogalmak, mint szektorátlag, prémium, nagy diszkont, egyre kevésbé értelmezhetők. Idővel az elemzői marketing szükségét érezheti a földrajzi régió újraértelmezésének, vagy a két nagy szereplő EU-s nagy multikhoz sorolásának. A Richter éves beszámolója alaposan felborzolta a kedélyeket és jókora zuhanást váltott ki. Az üzemi eredmény 40 százalékkal lett kisebb az elemzői konszenzusnál, a jövedelmezőség és a bruttó fedezet jelentősen romlott, a megnövekedett költségek bevételnövelő hatása egyelőre nem észlelhető. A jelentős kutatási-fejlesztési és hálózatbővítési kiadások terén nincs sok meglepő, a későbbiekben ezek busásan megtérülhetnek, a rubel gyengülése azonban még komoly fejfájást okozhat. A gyorsjelentést követően 15−20 százalékkal csökkentek a legfrissebb elemzői EPS-várakozások erre az évre, így 15 körüli P/E-ről beszélhetünk, ami kifejezetten magasnak minősíthető, 140 százalékos P/BV mellett.
A 4000 forintos részvényár az elemzői célárak fényében akár 10−15 százalékos drágulási potenciált is jelenthet, félő azonban, hogy a további leminősítések az eladási oldalt erősítik a következő napokban. A legpesszimistább vélemény jelenleg 3440 forintos célárat tartalmaz. A szlovén KRKA még adós a gyorsjelentéssel, de a széles termékspektrum és a földrajzi diverzifikáció miatt kevésbé várható drámai visszaesés. Az egyik utolsó független gyár valószínűleg túl van a nehezén (az utóübbi években 1−4 százalékos profitcsökkenés volt napirenden), 2013-ra már 5 százalék körüli, míg az elkövetkező években kétszámjegyű nyereségbővülés várható. Az orosz piac és a FÁK-térség eladási adatai továbbra sem okoznak csalódást, míg a többi piac némileg tovább erodálódhat, esetleg stagnálhat. Az 59,6 eurós részvényár 11 alatti P/E-t jelentene az idei EPS-sel és 10,3-at a jövő évivel számolva, 152 százalékos P/BV mellett. A társaság a régióban egyértelműen az elemzők favoritjának számít, a célárak átlaga 12−15 százalékos emelkedést valószínűsít. Korábban a cég meglehetősen nagy prémiummal forgott a szektortársakhoz képest, azonban az utóbbi években, a nagy zuhanást követően inkább diszkontról beszélhettünk. Így nem lenne meglepő a papír felülteljesítése: 2,7 százalékos osztalékhozama a rendkívül alacsony hozamkörnyezetben idővel akár erről az oldalról is vonzóvá is teheti a részvényt.
A román Antibiotice elsősorban az alacsony likviditásnak köszönhetően esett ki az elemzők kegyeiből, jelenleg is mindössze két vélemény látott napvilágot vele kapcsolatban. A beszámolóval még ez a cég is adós, azonban bizakodásra adhat okot a részvény szereplése: a papír kis forgalom mellett ugyan, de érezhetően drágult − egy év alatt hetven százalékot. A cégvezetés kifejezetten bizakodó az exportot illetően, a következő terminusban a bevétel duplázódására számít, ami a profit szárnyalását vetíti előre. Hagyományos piacain túl a társaság legfontosabb célpontja Ausztrália és a feltörekvő térség. A 0,614 lejes árfolyam 9 körüli P/E-t jelent, míg a hozzáértők további harminc százalékos drágulást prognosztizálnak éves távlatban.
A macedón Alkaloid a rendkívül alacsony értékeltségi mutatók mellett sem képes magára vonni a befektetők figyelmét: még korábbi szerepléséhez képest is esett a forgalma, jelenleg teljesen érdektelen, a román Biofarm-hoz hasonlóan.
Szerző: Palatinszky Péter
