A Fed halogató politikáját ki fogja tudni használni az MNB, aminek köszönhetően akár a történelmi aljáig is süllyedhet a teljes magyar hozampálya − jósolják elemzők, akik viszont a nyártól hirtelen hozamemelkedést várnak. A következő három hónapban tudnak még lejjebb menni a hazai hozamok − mondja Gabler Gergely, az Erste Befektetési Zrt. vezető elemzője. A bankház frissített prognózisa szerint a tízéves szegmensben az év végéig 5,3 százalékig, míg a hároméves papír esetében 3,9 százalékig is lemehetnek a hozamok. Gabler szerint a Fed keltette kedvező légkör mellett a hazai tényezők közül fontos, hogy az ÁKK így az év vége felé már tudatosan visszafogja a kínálatot, hogy így csökkentse az államadósságot. Eközben a kedvező nemzetközi légkörnek köszönhetően marad a viszonylag magas kereslet, ez pedig tolja lefelé a hozamokat. Ezt használja ki az MNB is és valószínűleg az év végéig még kétszer 20 bázispontos vágást hajt végre, ezzel pedig 3 százalékra szállhat a rövid oldali hozam, ami viszont a háromévest is húzza magával. Gabler március után viszont visszarendeződésre számít, mint mondja, a Fed intézkedésének függvényében akár gyorsan is beindulhat a hozamemelkedés.
Féléves időtávon belül a teljes hozamgörbe süllyedését várja Németh Dávid, a K&H vezető makroelemzője is. Szerinte a rövid oldalon a kamatcsökkentések miatt egyszerűen nem tud emelkedni a hozamszint, és ha az alapkamat tényleg 3,20−3,00 százalékig ereszkedne − ahogy azt most a piac árazza −, úgy a kétéves állampapír-piaci hozamok esetében 3,40-ig, ez alatti lejáraton 3,20-ig, vagyis mintegy további 30 bázisponttal szállhatnak le a hozamok. A hosszú oldalon is süllyedést vár az elemző, aki szerint a Fed egyre nyilvánvalóbbá váló halogató politikája miatt az amerikai hosszú hozamok is lefelé fognak menni. A tízéves magyar papír esetében Németh szerint elképzelhető, hogy a historikus mélypontot, 4,85 százalékot, vagyis a mostaninál még mintegy 50 bázisponttal alacsonyabb szintet is érinthet a hozamgörbe.
Minden a Fed politikáján múlik, de ezzel kapcsolatban egyre jobban tolódnak ki a várakozások, a piacon már olyan vélekedés is akad, hogy esetleg a jövő nyárig sem ad a jegybank semmilyen jelzést a likviditás lassításáról. Németh szerint fél év múlva viszont emelkednie kellene a magyar hozamgörbének, ami ráadásul most még elég meredek. A szakértő arra számít, hogy az emelkedéssel egy kiegyenlítődés is jár, ahogy a rövid oldalt fogják elsőnek jobban megnyomni a befektetők. Ezt a jelenséget a szakma "bearish flatteningnek", vagyis rossz hangulatban történő laposodásnak hívja − mondja Németh Dávid.
Szerző: Gerőcs Tamás
