Ütemes forinterősödéssel indult a múlt hét, az euró ára szempillantás alatt 265 forint alá került. Ebbe természetesen, mint az lenni szokott, a nemzetközi tendenciák is alaposan besegítettek, de ismét volt hazai sajátosság is. A Nemzetközi Valutaalap nagyjából meg van elégedve a stabilizáció érdekében tett intézkedésekkel, ami a befektetők körében bizalmat ébreszt az ország iránt, illetve erősíti azt. Az árfolyam jó ideig 265 körül maradt, igaz, a hét végére ismét 267 fölé került. Mindenesetre a kurzus még így is kedvez a további kamatcsökkentésnek. Különösen ha figyelembe vesszük, hogy a kamatcsökkentés mostanában nem jár együtt forintgyengüléssel, mint azt az ember közgazdasági tanulmányai alapján gondolná. Az állampapírok körében a vérmes kamatcsökkentési remények hatására elsősorban a rövid lejáratú papírok voltak kelendőek. Hosszú távra kevésbé optimisták mostanában a befektetők - ami persze szokatlan, de hát elvégre is válság van vagy volt, ilyenkor pedig másképpen működnek a dolgok -, ezt jól mutatja a hozamgörbe, aminek az éven túli szakasza határozottan felfelé mutat. A folyamatos és folytatódó kamatcsökkentésbe vetett hit így szinte teljes mértékben a rövid papírok piacát erősíti. Kínálati oldalról az aukciók a meghatározók ezen papíroknál. A múlt hét mindjárt egy 40 milliárdos likviditási kincstárjegy-aukcióval indult, ahol a felkínált tétel több mint négyszeresére érkezett ajánlat.
Ilyen körülmények közt kissé különös, hogy nagy szórást mutatnak a hozamok, a maximum 12 ponttal lett magasabb a 6,53 százalékos átlagnál. (Talán ez is az oka, hogy nem került sor mennyiségi emelésre, ami a kereslet volumenét tekintve racionális lépés lett volna ugyan, olyan szempontból viszont bizonyosan nem, hogy ez tovább emelte volna az alacsonynak nem nevezhető maximális hozamszintet.) Mindenesetre ha az átlagot nézzük, annak majdnem fél százalékponttal a jegybanki alapkamat alatt lévő értéke jelzi, hogy e hónapban is egyértelműen (legalább) a szokásos fél százalékpontos kamatvágásra számít a piac, s tegyük hozzá, minden alapja megvan erre. (A kamatról ma dönt az MNB monetáris tanácsa.)
Emelte viszont a mennyiséget az ÁKK a három hónapos diszkontkincstárjegyből, 35-ről 45 milliárd forintra. Itt hatalmas, 218 milliárdos tételre lett volna kereslet, s a kibocsátott tételt hozamemelkedés nélkül szívta fel az aukciózók tábora. Sőt, a hozamok első ránézésre meghökkentő mélységbe estek, az előző heti aukcióhoz képest az átlag 26 pontnyit csökkent. Az átlaghozam 6,19 százalék lett, s a maximum is csupán három ponttal volt magasabb. A kamatcsökkentésről tehát egyértelműen azt tartja a piac, hogy az havi rendszerességgel folytatódik az eddig megszokott ütemben.
A rövidebb lejáratok iránti nagyobb érdeklődés a kötvényaukciókon is megmutatkozott. A hároméves papírból mennyiségi emelés, míg az ötévesből csökkentés történt. Azaz átcsoportosítás a hosszabból a rövidebbe, egyezően a befektetők preferenciáival. Az ötéves papírból egyenesen muszáj volt csökkenteni, mivel az eredetileg 15 milliárdos felajánlásnál ha nem is sokkal, de kevesebb vételi igény érkezett be. A rövidebb kötvénynél 6,94 százalék, míg a hosszabbnál 7,17 százalék lett az átlag. Érdekes módon a tízéves papírnál nem volt olyan probléma, hogy elégtelen lett volna a kereslet, a 10 milliárdos tételt 7,36 százalékos átlaghozammal vitték el. Értelemszerűen az aukció utáni, átlagáras, úgynevezett nem kompetitív értékesítés csak a három- és a tízéves sorozatra korlátozódott, az ötéveset, ha már az aukción nem nagyon keresték, kár is lett volna erőltetni, Amilyen szép (ezen az értendő, hogy komoly mennyiséget vásároltak) eredményt hozott e körben a hároméves papír, olyannyira kiábrándító, hogy a tízévesből alig vásároltak.
Jövő héten új dologgal kísérletezik az ÁKK. Cél a hátralévő futamidő növelése, amit most nem rövid papírok visszavásárlása és hosszabbak aukcionálása útján old meg (bár ezek a szokásos tevékenységek természetesen megmaradnak), hanem közvetlen cserével: rövidebb papírt hosszabbra lehet majd cserélni az úgynevezett csereaukción. Más szóval úgy lehet hosszabb lejáratú papírt vásárolni, hogy röviddel lehet fizetni érte. A beszámítási árfolyam fix lesz (ez nagy különbség a visszavásárlási rendszerhez képest), amelyet az ÁKK az aukció előtt tesz közzé. Érdekes kérdés, hogy most, amikor a befektetők a rövidebb papírokat preferálják, milyen sikere lesz az újfajta aukciónak.
Ádám Zsigmond