Állítsd be Google keresőjét, hogy a találatok között biztos ott legyen az Economx!
Az euró/dollár a múlt hét eleji 1,5320-ról péntekre 1,5650-re emelkedett, majd hétfőn visszacsúszott 1,55-re. Az euró/dollárban semmi jelét nem látni akármilyen trend kialakulásának, a jegyzés április közepe óta 1,53-1,58 között ugrál, attól függően, hogy most éppen melyik jegybank tűnik keményebbnek. A jen ugyanakkor hónapok óta lassan, de biztosan gyengül a dollár ellenében: a keresztárfolyam a március közepi mélypontjához képest már 11 százalékkal magasabb szinten van.
A Fed és az Európai Központi Bank is lényegesen szigorúbb hangnemet használ mostanában, ugyanakkor a várható kamatpályákkal kapcsolatos tanácstalanság felettébb nagy. Ez egyrészt látható az adott időpontra vonatkozó kamatvárakozások ingadozásából, másrészt az ugyanezen kamatvárakozásokat övező bizonytalanság mértékéből. Az előbbiről leginkább a határidős árak, az utóbbiról az opciós jegyzések szolgáltatnak információt. Kezdve a várt kamatokkal: a Fed Funds futures és az euró Eonia forward árak egyaránt élénk mozgást mutattak az elmúlt két-három hétben (a Fed Funds futures az egynapos amerikai bankközi kamatlábra kiírt határidős tőzsdei kontraktus, az euró Eonia forward pedig az eurózóna egynapos bankközi kamatlábra jegyzett határidős tőzsdén kívüli ár).
A hónap elején a piac 50 százalékos valószínűséget tulajdonított egy, még idén bekövetkező 25 bázispontos amerikai kamatemelésnek. Majd jött a szigorúbb Fed-retorika, gondolunk itt leginkább arra az esetre mintegy két hete, amikor Ben Bernanke kifejtette, hogy a gazdasági növekedést fenyegető kockázatok enyhültek, ugyanakkor az inflációs várakozások "nemkívánatos" irányba mozognak, értsd felfelé. A határidős jegyzések hamarost be is áraztak mintegy 70 bázispontos szigorítást még ebben az évben, s a kétéves amerikai állampapír hozama több mint 60 bázispontot ugrott két nap alatt, amire az elmúlt évtizedben nem volt példa. Ezt követően a Financial Times és a Wall Street Journal egyszerre tartott fontosnak megjelentetni olyan cikket, ami a piaci várakozások eltúlzottságával foglalkozott: sokak szerint ez nem a véletlen műve volt, hanem a Fed informális kommunikációs csatornája lépett működésbe. A jelen állapot szerint a piac most már "csak" 50 bázispontos emelést vár a következő hat hónapban.
Hasonló pályát futottak be az eurózónabeli kamatvárakozások is. Június elején a piac még ingadozott a változatlan, illetve a 25 bázisponttal magasabb decemberi alapkamatszint között. Jean-Claude Trichet nehezen félreértelmezhető sajtótájékoztatója június 5-én (benne a most már híres-hírhedt "fokozott éberségi állapotra" való utalással) sokk-ként érte a piacot és a forward jegyzések két 25 bázispontos emelést teljesen, egy továbbit pedig félig beáraztak decemberre. A jegybankelnök kollégái később jelezték, hogy nem kell egy kamatemelési ciklus kezdetére gondolni, s a tegnap publikált eurózóna-szintű, valamint nemzeti üzleti bizalmi indexek a korábban gondoltnál nagyobb mértékű gazdasági lassulást mutatnak. Ezek eredőjeként a piac is lefaragott várakozásaiból, s most nagyjából fixre áraznak egy fél százalékponttal magasabb decemberi jegybanki kamatot.
A kamatvárakozásokban lévő bizonytalanság a határidős árfolyamok ide-oda ugrándozásából is világosan látszik, de az opciós árfolyamok révén még pontosabb képet kaphatunk erről. A határidős piacok egy pontbecslést, várható értéket adnak a piaci várakozásokról, az opciós piac segítségével azonban a várakozások teljes eloszlásáról informálódhatunk. S ha már van egy becsült valószínűségi eloszlásunk, akkor azt is tudjuk, a piac milyen szórással, azaz milyen bizonytalansággal számol. Konkrétan például a három hónapos euró-dollár opciók március-áprilisban még azt mutatták, a piac durván kétharmadnyi eséllyel egy 100-120 bázispont szélességű sávba várta a rövid dollárkamatokat hat hónap múlva. Most ez a sáv már 160-180 bázispont. Vagyis, mivel ahogy említettük, a piac 2,5 százalékos Fed-kamatot tart a legvalószínűbbnek az év végére, az opciós jegyzések alapján kétharmad eséllyel az 1,6-3,4 százalékos sávban lesz decemberben a jegybanki kamat. Ez első látásra is nagyon széles sávnak tűnik, s jól mutatja a piac mostanában jellemző alapvető lelkiállapotát, a bizonytalanságot.
