A Richter viszonylag mérsékelt, de valamivel várakozás feletti harmadik negyedéves gyorsjelentésének (a nettó konszolidált profit 26,6 milliárd, szemben a tavalyi 43,6 milliárddal) hírét tökéletesen elhomályosította a társaság tegnap reggeli bejelentése, a legnagyobb lengyel (Polpharma) és az ötödik legnagyobb orosz generikus gyártó (Akrihin) megszerzéséről 6,8 millió újonnan kibocsátandó saját részvénye ellenében. A tranzakció nyomán - a 2009-es felvásárlásra spekulálók csalódására - az eddig nagytulajdonos nélkül működő Richter életébe belép egy markáns befektető: Jerzy Starak lengyel milliárdos Genefar nevű családi befektetőcége (amely eddig a Polpharmát és az Akrihin 80,6 százalékát birtokolta) a Richter 26,75 százalékát mondhatja majd magáénak.
A Polpharma és az Akrihin megvásárlásával (utóbbihoz még kell az orosz versenyhivatal hozzájárulása is) a Richter Kelet- és Közép-Európa legnagyobb generikus gyógyszergyártója lesz. Piaci részesedése alapján a 150 milliós orosz gyógyszerpiac második (4,1 százalékos részesedéssel, amelyből 0,9 az Akrihin és a Polpharma), a 37 milliós lengyel piacon szintén a második (7,2 százalék, amelyből 5,5 a Polpharma és 1,7 a 67 százalékban Richter-tulajdonú Polfa Grodzisk), míg a 10 milliós magyar piacon a harmadik helyen áll. A Bogsch Erik megfogalmazása szerint mind kiszámíthatatlanabb magyar piac a Richter számára egyre kevésbé meghatározó: részesedése 6,2 százalékra csökkent, és a hazai eladások még a felét sem érik el a FÁK-országokba irányuló forgalomnak. Jövőre a megnövekedett cégcsoport mintegy 1,7 milliárd dolláros forgalmának alig 17 százaléka származik a magyar piacról, míg a lengyel eladások a forgalom 25, az oroszok 20, a román és amerikai piac 7-7 százalékot adhatnak. (Amellyel Bogsch Erik jórészt megszabadulhat a magyar gyógyszerkassza-mizéria nyűgétől.)
Az új szerzemények jól kiegészítik a Richter termékportfólióját. Továbbra is a nőgyógyászati, a szív- és érrendszerre, illetve a központi idegrendszerre ható termékekre koncentrál a cég, és összehangolja a lengyel gyártóval a k+f tevékenységet.
A két cég együttes vételára csaknem másfél milliárd dollár, ez a legnagyobb méretű akvizíció, amelyet magyar társaság valaha is végrehajtott külföldön. (A Napi Gazdaság információja szerint Jerzy Staraknak volt - csak a lengyel gyárra - 1,6 milliárd dolláros készpénzes vételi ajánlata is, de ő ragaszkodott a részvénycserés megoldáshoz a Richterrel.) Az új cégek árazása megfelel a Richter jelenlegi árazásának, vagyis mintegy 13-szoros EBITDA körül alakul. Az akvizíció nem érinti a Richter mintegy 44 milliárd forintos készpénztartalékát, amelyből - adott esetben - további akvizíciók finanszírozhatók a térségben.
A Genefar baráti nagytulajdonosként jelenik meg a Richterben. Vállalta, hogy részvényei 80 százalékát nem adja el négy, 60 százalékát pedig öt éven belül, és nem tesz nyilvános vételi ajánlatot a Richterre. Utóbbi kitétel alól kivétel, ha valaki ellenséges felvásárlási ajánlatot készülne tenni. Ötéves távlatban nem növeli részesedését 32,5 százalék fölé, de - az alapszabály szerint - jelenleg amúgy is maximum 25 százalékkal szavazhat. A Genefar három tagot jelölhet a Richter 11 tagú igazgatóságába, és Jerzy Starak a Richter elnökhelyettese lesz. (A jelenlegi elnök, a közel nyolcvanéves William de Gelsey mandátuma áprilisban lejár.) Ha a tervek szerint 2008 első negyedévének végén záruló ügylet valamelyik fél hibájából meghiúsul, a másikat 40 millió dolláros bánatpénz illeti meg, így legalábbis valószínűsíthető, hogy a Richter részvényesei a négy hét múlva tartandó rendkívüli közgyűlésen áldásukat adják a frigyre.
A tranzakcióval elhárul a Richter feje fölül a 2009-ben lejáró átváltható kötvényekből fakadó felvásárlási veszély. Az akkor felszabaduló 25 százalékos pakett a tőkeemelés nyomán (amelyről a december 18-ára összehívott rendkívüli közgyűlés hivatott dönteni) alig 18 százalékra olvad, és az új helyzetben aligha próbálkozna bárki is ellenséges felvásárlással. Az persze más kérdés, hogy a lengyel befektető sem valószínű, hogy örökké gyógyszergyárat szeretne birtokolni, így a Richter inkább csak időt nyert. Azt azonban nem keveset, és 2012 végére már valóban a kontinens egyik meghatározó generikus gyártója lehet, amelynek kapitalizációja a jelenlegi (tőkeemelés utáni) 5,5 milliárd dollárról akár 10 milliárd dollárra is növekedhet. Az elemzők mindenesetre optimisták: a Concorde a hír nyomán 44 ezer forintra emelte a célárát, és az amúgy rossz hangulatú napon a Richter több mint 6 százalékos emelkedést produkált. A 38 500 forintos záróáron az új részvényeket 37 200 forinton lejegyző lengyel milliárdos máris 11 milliárd forintnak megfelelő árfolyamnyereséget számolhat el...
Korányi Tamás G.