A privatizációra készülő és az utóbbi egy évben sikeresen bankcsoportot építő FHB konszolidált adózott eredménye mintegy egymilliárd forinttal csökkent 2006 első félévéhez képest, ám ebből mintegy 700 millió forint a fedezeti célú swap-ügyletek IFRS szerinti elszámolásából adódott. (Bár ezek nélkül is csaknem 20 százalékkal kisebb lenne az eredmény a tavalyinál.) A magyar lakosság eladósodása tovább folyik. A lakossági jelzáloghitelek állománya 2007. június 30-án 3748 milliárd forintra rúgott, ez – az árfolyamváltozást figyelmen kívül hagyva – 28 százalékkal több, mint egy évvel ezelőtt. A devizahitelek állománya egy év alatt 650 milliárd forinttal gyarapodott, míg a forinthitelezés visszaesett. Utóbbiak már az összes jelzáloghitelnek mindössze 47,5 százalékát adják.
Az FHB részesedése a jelzáloglevél-állományból 33,2 százalék. A hitelezés növekedésével párhuzamosan nőtt a mérlegfőösszeg is, egy év alatt 525 milliárdról 582 milliárdra. Tőkemegfelelési mutatója június végén 12 százalékos, egy évvel korábban 13,7 százalékos volt. A kamatmarzs a deviza-forrásköltség növekedése, illetve a magasabb marzsú forinthitelek arányának zsugorodása miatt erőteljesen (egy év alatt 3,34 százalékról 3,07 százalékra) csökkent. A nettó kamatjövedelem stagnált (8,4 milliárd forint volt), és – noha emelkedtek a díj- és jutalékbevételek – a működési költségek csaknem 2 milliárdos növekedése meg a derivatív ügyleteken elszenvedett 672 milliós veszteség alaposan apasztotta a profitot. A költségek között a bankcsoport kialakításával állhat kapcsolatban a mintegy 578 milliós tanácsadói kifizetés, amely egymagában több, mint amennyit a mind kiterjedtebb hálózattal rendelkező bankcsoport bérleti díjakra kifizet (506 millió forintot).
Az FHB 2005-ben még 8,5, tavaly 7,6 milliárdos adózott eredményt ért el. Ha idén a második félév eredménye hasonló arányban marad el a tavalyitól (bár magasabb forintárfolyam mellett a swap-veszteségek csökkennek), az éves eredmény aligha haladja meg a 6 milliárdot. Ebben az esetben – a várható, részvényenként mintegy 90 forintos eredménnyel számolva – a papírt 25-ös P/E mutatóval árazzák be a befektetők. A P/BV arány a BÉT mezőnyében a legmagasabb, 5,32. A részvény drágaságát persze a privatizációs várakozások magyarázzák, ám a túl hosszúra nyúló várakozás aligha tesz jót a befektetők idegeinek...
Korányi Tamás G.