Határozottan pozitív fogadtatása volt az OTP múlt pénteken első ízben megrendezett befektetői/elemzői napjának. Tegnap két optimista hangvételű elemzés jelent meg az esemény kapcsán a Morgan Stanley (MS) és a korábban Julius Baer néven ismert Kepler Equities részéről. A Kepler korábbi, 11 600 forintos célárát 12 ezerre emelte, a Morgan Stanley pedig tízezerről 10 900 forintra javított, mindkét cég ajánlása vétel maradt. Ha csupán a célárak változását nézzük, a Kepler 400 forintja 112 milliárd, az MS 900 forintos emelése 252 milliárd forintot „tett hozzá” a bank értékéhez. Ez alapján aligha férhet ahhoz kétség, hogy az OTP legnyereségesebb tevékenysége a befektetői napok szervezése lehetne – de félre a tréfával. Mint a megjelent elemzésekből kitűnik, a befektetői/elemzői nap legalább két fontos dologban változást hozott. Az OTP felső vezetésével való közvetlen találkozás lenyűgözte az elemzőket, s szinte eloszlatta a befektetőkkel eddig kapcsolatot tartó Spéder Zoltán távozása után kialakult bizonytalanságot. A másik az a bizonyos 2010-es kétmilliárd eurós adó előtti nyereség, amit hiába említett Csányi Sándor többször is a sajtóban, úgy tűnik, mostantól veszik igazán komolyan, hogy személyesen hallották tőle.
A kétmilliárd euró kevesebb mint fele, 990 millió származna Magyarországról, 340 millió Oroszországból, 250 millió Ukrajnából, 210 millió Bulgáriából, míg a többi 210 millió a többi kelet-közép-európai érdekeltség (szerb, horvát, román, szlovák) hozzájárulása lenne. Az elemzők azért óvatosak a friss szerzeményekkel kapcsolatban – így például a Morgan Stanley 20 százalékkal alacsonyabb, 1600 millió eurós adó előtti nyereséget vár –, mivel főleg az orosz és ukrán érdekeltségtől jóval (60, illetve 50 százalékkal) kisebb nyereségre számítanak. Az elemző azért a tisztesség kedvéért kiszámolta, hogy amennyiben mégis az OTP-menedzsment tervszámai válnak valóra, az 15 350 forintos OTP-célárat indukálna. Ehhez azonban még bizonyítaniuk kell a frissen megszerzett leányvállalatoknak, amelyek közül az orosz vezetése nem tekinthető megoldottnak. A Morgan Stanley ezzel kapcsolatban megjegyzi, hogy a leányvállalatok vezetőinek motivációs rendszere szorosan kötődik a tervek teljesüléséhez, mivel prémiumuk fele a nyereséghez kötött, másik fele pedig részvényopciókból áll, ami ugyancsak a nyereségnövelésben teszi érdekeltté őket.
A befektetői nap az MS elemzőit a kelet-közép-európai érdekeltségek tekintetében késztette cselekvésre: most már magasabb nyereséget várnak tőlük. A céláremeléshez vezető másik faktor a magyar makrohelyzet javulása. A mostani, 6,75 százalékos „hosszú” hozam a cég várakozása szerint az év végére 5,8 százalékra csökkenhet, ami további lökést adhat az árfolyamnak.
A Kepler elemzője mindezek mellett kiemeli, hogy az aranyrészvény és más alapszabályi védelem eltörlése ellenére a menedzsment meglehetősen nyugodtan nyilatkozott egy esetleges felvásárlás lehetőségéről. Logikájuk szerint egy potenciális vevő 30-40 százalékos egyszeri prémiumot fizetne az OTP részvényeseinek (ez a mostani helyzetben 12-13 ezres árat jelentene), miközben a menedzsment nemcsak egy évben, hanem a következő évek mindegyikében szállít 30 százalék pluszt. Ez lehet a legjobb védelem egy felvásárlás ellen. Az elemző mindenesetre nem zárja ki, hogy a felvásárlási sztori időről időre felbukkan, maga előtt hajtva a bankpapír árfolyamát.
Molnár Gergely