A forinterősödés legnagyobb vesztesei a gyógyszercégek lehetnek. A Richter árbevételének mintegy 70 százaléka származik exportból, amelynek körülbelül fele dollár-, fele eurórelációjú. A dollár és az euró egyforintos gyengülése 0,4 százalékkal ronthatja a nagyobbik gyógyszercég egy részvényre jutó nyereségét.
Az Egisnél az export részesedése az árbevételen belül kisebb, 62 százalékos (más kérdés, hogy a hazai értékesítés nagyobb aránya mostanában egyáltalán nem számít pozitívumnak). Bár a gyógyszercég nemcsak exportjának, hanem a beszerzéseinek is egy részét dollárban bonyolítja, nettó kitettsége éves szinten így is 110 millió dollár.
Ez azt jelenti, hogy egy forint elmozdulás a dollárárfolyamban 110 millió forintos üzemieredmény-hatással jár éves szinten. A tegnapi dollárárfolyam több mint hat forinttal maradt el a december végitől, de összességében az első két hónap árfolyama ennél kevésbé volt gyenge. Így nagyobb hatással lehetnek a társaság nyereségére a negyedév végi átértékelések: ezek az elmúlt negyedévben 1,6 milliárd forinttal csökkentették a társaság eredményét. Ráadásul a veszteséget nem mérséklik a fedezeti ügyletek. Mint Marosffy László gazdasági vezérigazgató-helyettes lapunknak elmondta, nagyrészt kifutottak a társaság fedezeti ügyletei, mivel a rendkívül gyenge, 190 forintos dollárárfolyamnál nem akarták újrakötni őket.
A Mol-csoportnak nem tesz jót sem a forint, sem a szlovák korona erősödése, mondták el a cégnél. Már korábban is tudni lehetett, hogy az olaj és az olajjal kapcsolatos termékek világszerte használt dollárelszámolása miatt alapvetően az egész csoport dollárlongnak tekinthető. Ez azt jelenti, hogy jövőbeni bevételeinek szerkezete alapján akkor jár jól, ha a dollár erősödik a helyi devizákkal szemben. A Mol számára tehát a forint erősödése eredményének mérsékelt csökkenését jelenti, akkor is, ha a hatás egyébként összetett és közel sem egyformán hat a különböző üzletágakra.
A petrolkémia-szegmens esetében például ez inkább az eredmény növekedése irányába hat, a divízió kisebb mérete miatt azonban az összhatás végül negatív lesz.
A Slovnaft esetében is hasonló a helyzet. A társaság a korona 2005-ről 2006-ra történt 10 százalékos erősödésével 1,8 milliárd koronányi negatív eredményhatást könyvelhetett el – közölte lapunkkal a Slovnaft szóvivője. Az idei, már bekövetkezett és még várható koronaerősödés hatását még nem akarták megbecsülni, de a 8,5 százalékos sáveltolás várhatóan nem hagyja érintetlenül az idei eredményt. A Slovnaftnál a koronaerősödés hatását még az is növeli, hogy a szlovák olajtársaság tevékenységében igen jelentős tétel az export, amit az erős korona szintén negatívan befolyásol.
Az OTP érzései vegyesek lehetnek a forinterősödéssel kapcsolatban. A külföldi leánycégek (amelyek a 2006-os eredmény 13,7 százalékát adták, idén viszont már mintegy 20 százalékot fognak adni) eredmény-hozzájárulása forintban számolva kisebb lehet, ez a hatás az euró/forint árfolyam tízforintos csökkenése esetén éves szinten elérheti a 4 milliárd forintot. (A legnagyobb leány, a DSK elszámolási devizája, a leva az euróval mozog, a rubel viszont jelentős önmozgásra képes.) Ugyanakkor a több mint egymilliárd eurónyi alárendelt kölcsön kamatán a bank éves szinten csaknem egymilliárd forintot spórol meg.
Ha eltörlik az árfolyamsávot és megvágják a kamatot, átmenetileg kitágulhat az OTP hazai kamatmarzsa, bár a mostani erős piaci verseny közepette a marzs szűkítésére alighanem hamarabb sor kerülne, mint a három évvel ezelőtti hasonló helyzetben. A hazai lakossági hitelezésben az erősebb forint valószínűleg visszavetné a devizában történő eladósodás népszerűségét, ami az OTP versenytársait alighanem még jobban sújtaná. Összességében a bank számára inkább a kedvező hatások lehetnek erősebbek, így a bankpapír kurzusa nem véletlenül mozgott tegnap is ellentétesen a Moléval.
Az „ingatlanos” cégeket szinte kivétel nélkül negatívan érinti a forint erősödése, a bérleti díjakat ugyanis a társaságok jellemzően euróban határozzák meg, azaz a közös deviza gyengülésével csökken a bérbeadók forintban számított bevétele, ráadásul eközben kiadásaik zöme a megerősödött forintban képződik. Különösen erős a Graphisoft Park eurókitettsége, hiszen szinte valamennyi bevétele euróban keletkezik, ám a cég számára egyfajta természetes fedezettséget jelent az, hogy euróban adósodik el, azaz a hitelek átértékelésén megnyerheti annak egy részét, amit a bérleti díjakon „elveszít”.
Az ingatlanhasznosítóvá avanzsált Fotexet szintén sújtja az euróban meghatározott bérleti díjak forintban számított csökkenése, a cég ráadásul a Graphisoft Parkkal ellentétben még a hiteleken keletkező árfolyamnyereségnek sem örülhet. Sőt, a társaság működési eredményére még jobban ránehezedhet a nagyrészt exportra termelő, jelentős dollárkitettségű Ajka kristály feltehetően növekvő vesztesége, az üveggyár bevételei ugyanis minden tízforintos dollárgyengülés nyomán 300 millió forinttal csökkennek.
A Danubius eredményét vegyesen befolyásolja a forint erősödése. A szállodaipari vállalat devizahitelekkel finanszírozza magát, év végén 80,5 millió euró és 5,1 millió angol font hitele volt. Csak az euróhiteleken 1 forintnyi eurógyengülés 400 millió forintnyi árfolyamnyereséget eredményez. Ugyanakkor, mivel a cég minden évben euróban ajánlja ki árait partnereinek, s azokon év közben nem módosít, működési oldalról az erősödő forint olvasztja a profitot. Ehhez jön ráadásként a szlovák korona még intenzívebb erősödése, ami a tavaly 7,1 milliárd forintnyi árbevételt és 1,6 milliárd forintnyi bruttó üzemi eredményt termelő szlovák leányvállalat fedezetét rontja. (Igaz, ezt a leányvállalatot forintban konszolidálja a cég, így a szlovák korona forinttal szembeni felértékelődése számvitelileg kedvezően hat.)
A Rába működését exportorientált cégként hosszú távon egyértelműen kedvezőtlenül befolyásolja a forint erősödése, a hedge-ügyletek miatt azonban ez a hatás rövid és középtávon nem érződik jelentősen. A hedge-politika évek óta az, hogy a cég üzemi eredményét védi pozícióival. Ezenkívül a társaság szállítói, vevői és devizahitelei átértékelése miatt minden negyedév végén az aktuális árfolyamoknak megfelelően jelentős számviteli nyereséget vagy veszteséget mutat ki. Ha március végéig fennmarad az erős forint, akkor, akárcsak tavaly év végén, az idei első negyedévben is jelentős nettó eredményt produkálhat majd a cég a fedezés miatt. Tavaly 1,6 milliárd forintnyi nyereséget realizált hedge-ügyletein a Rába, viszont december végére jelentősen csökkent a nyitott határidős pozícióinak száma, azok nagysága a gyorsjelentés szerint 30 millió dollárt tett ki. A decemberben kötött újabb amerikai üzletnél viszont a partnerrel már sikerült úgy megállapodnia a győri cégnek, hogy az árfolyamkockázat egy részét a vevő átvállalja.
Molnár Gergely