Óriási lendülettel emelkedett az OTP árfolyama tegnap: 34 milliárdos rekordforgalom mellett 7,8 százalékkal, 7030 forintig száguldott a bankpapír. Ezzel két nap alatt 800 forintot emelkedett kurzusa, alaposan megmozgatva a piac fantáziáját. Különösen, hogy a bankpapír körül jó néhány érdekes és fontos dolog történt az elmúlt időszakban. Információink szerint július–augusztusban az Általános Értékforgalmi Bank (ÁÉB) folyamatosan vásárolt az OTP árfolyamesése alatt, az ezt követő hosszú szünetnek e héten lett vége, amikor is ismét a vételi oldalon tűnt fel a bank. (Kedden már 6400 forinton blokkban is vásárolt egy ismeretlen befektetőtől 2 millió részvényt.) A kurzus emelkedésével párhuzamosan számos külföldi alap és hedge fund – talán a részvények tartós teljesítményében nem bízva – nyitott shortpozíciókat, amiket állítólag most kétségbeesetten zárnak.
A közeljövő árfolyam-alakulásának szempontjából mindenesetre érdemes figyelni az ÁÉB-et véli Elek Péter, a Budapest Alapkezelő munkatársa, a bank jelenleg még 6900 forint fölött is vásárolt, vagyis nem kizárólag a shortzárások hajtják föl az árfolyamot.
A mostani szárnyalás előzménye, hogy több hónapja elég nagy a pesszimizmus az OTP-vel kapcsolatban: a Gyurcsány-csomag egyrészt a hazai gazdasági növekedés lassulását vetítette előre, ami a legnagyobb hazai lakossági bank esetében a volumenbővülést lassíthatja, emellett romolhat a hitelportfólió is, ráadásul a piac nem tudta egyértelműen pozitívan fogadni az OTP akvizícióit. Részben saját országaikhoz képest kis bankokról van szó, illetve az OTP-menedzsmentnek sincs teljesen egyértelműen meggyőző tapasztalata az új szerzemények felfuttatásával kapcsolatban – foglalta össze az eddigi mélyrepülés okait Horváth István, a K&H Alapkezelő befektetési igazgatója. A további terjeszkedés pénzügyi forrásaként felmerült tőkeemelés és így az esetleges részvényhígulás sem éppen az emelkedés irányába hatott, ahogy a Mol esetében is látható volt korábban, hogy az átváltható kötvény kibocsátása az intézményi szereplők szemében eladási jelzéssel ér fel. (A bolgár DZI vagy a CEC megvásárlása például már nem lehetséges új részvénykibocsátás nélkül.)
A pesszimista hangulat megváltozásában szerepet játszhatott az OTP múlt heti road show-ja, ahol a befektetőket megpróbálták informálni az ország és az OTP helyzetéről, s nyilván optimista kitekintést adtak. Ráadásul sokhetes késéssel a külföldi elemzők elkezdték az OTP külföldi akvizícióinak eredményhatását beépíteni a modelljeikbe, ami céláremelésekhez vezetett. A felminősítésekből úgy tűnik, hogy elég sok elemzőt meg tudtak győzni. A mostani árfolyamot nézve a piac elfogadta, hogy az OTP értéket fog teremteni, ugyanakkor egy kicsit korai még ezt elhinni. – Nem hiszek abban, hogy jelentős túlteljesítést tud hozni, elég komoly kockázatot jelent a következő 6–12 hónap – mondta Horváth. Nem kizárt, hogy kiderül, a piac túl optimista volt – véli a szakember.
A részvényárfolyam tegnapi rendkívül intenzív emelkedése mögött számos spekulatív okot lát Miró József, az Erste részvénystratégája, aki szerint a legkonkrétabb hatása kétségkívül a shortzárásoknak volt. Ő is megemlítette az elmúlt időszak felminősítéseit, és a nemrég megjelent Economist-cikket, amely ismét felelevenítette, hogy az OTP egy potenciális felvásárlási célpont, amelyet néha megkörnyékeznek a világ nagybankjai. Arra a felvetésre, hogy piaci hírek szerint az ÁÉB már sokkal több OTP-t vett, mint amennyi pénz a BC-eladásból vélhetően majd befolyik, Miró megjegyezte: nem tartja elképzelhetetlennek, hogy megbízásról van szó. Az OTP nemrég 3,7-es P/BV értéken vett egy orosz bankot, így logikus lépés lenne 2-es P/BV értéken OTP-t venni. Persze mindez spekuláció, ám nem szabad elfelejteni, hogy az orosz tőke helyet keres magának, s a 2008-as elnökválasztás előtt ez a folyamat felgyorsulhat. Az OTP tulajdonosi szerkezete meglehetősen szórt, s egy felvásárlónak a menedzsment támogatása nélkül nem sok esélye lenne – tette hozzá. Ugyanakkor nemzetiségtől függetlenül könnyen akadhat olyan társutas befektető, aki úgy véli, három-négy éven belül sor kerülhet egy felvásárlásra, és erre számítva érdemes „együtt utazni” a nyilván megkerülhetetlen, ráadásul tetemes részvénypakettet birtokló menedzsmenttel.
Molnár Gergely
Korányi Tamás G.