A Karsai Műanyagtechnikai Holding Rt. (KH) továbbra is szoros együttműködést szeretne a Pannonplast Rt.-vel (PP), de nem tervezi - egymaga valószínűleg nem is lenne képes erre - annak felvásárlását, nyilatkozta pénteki tájékoztatóján Karsai Béla, a cég fő tulajdonosa és egyben elnök-vezérigazgatója. Egyelőre tehát továbbra is a november 23-án bejelentett 10,083 százalékkal rendelkezik a KH, de mint megtudtuk, a teljes tulajdoni rész részvénykönyvi bejegyzése jelenleg is folyamatban van. Ennek megfelelően mindenképpen szeretnének részt venni a jelenleg tíztagú igazgatóság munkájában. Azt, hogy a számok alapján járó egy helynél esetleg nagyobb befolyásra is szert tegyenek, nem zárta ki Karsai, de hangsúlyozta, erről a tulajdonosoknak kell dönteniük. Információink szerint az erre hivatott közgyűlés összehívását vélhetően december első felében kezdeményezi a KH. A Pannonplast igazgatóságának 30 napja van a kérés nyomán a közgyűlés összehívására, a megjelentetés is 30 napot igényel. Így legkorábban február közepén, már a 2001-es gyorsjelentés ismeretében ülhetnek össze a részvényesek. A napirenden minden bizonnyal szerepel majd az ominózus 12,5 százalékos szavazati korlát eltörlése, amelyet Karsai nem a részvényesek, hanem a menedzsment érdekében állónak minősített.
A részvényvásárlással kapcsolatban még az is elhangzott, hogy a KH közel fél évvel ezelőtt kezdte a tranzakciót. A vételár egy részét idegen forrásból fedezték, de ez csak a vállalatcsoport szokásos folyószámla-hitelkeretét jelentette, és erre külön forrást nem vettek fel. (A KH hitelállománya mindazonáltal 3,2 milliárd forintra rúg, s arányaiban nem kisebb, mint az általa túlságosan eladósodottnak minősített Pannonplasté.) A megfigyelők által becsült 1,1-1,3 milliárd forintos vételárat Karsai cáfolta, mondván, ennél olcsóbban jutottak a részesedéshez. (Feltételezésünk szerint ugyanakkor a 425 ezer megvásárolt részvény aligha kerülhetett kevesebbe, mint 1 milliárd forint.) Karsai tagadta azt is, hogy az üzlet hátterében más is állna, és konkrét finanszírozó bank neve sem hangzott el.
A KH tulajdonszerzését azonban továbbra sem fogadja őszinte lelkesedéssel az eddig kifejezetten nagy önállóságot élvező Pannonplast menedzsmentje, amelynek közgyűlésein a szórt tulajdonosi szerkezet és a számos pénzügyi befektető miatt a részvételi arány elég alacsony. Ebből kifolyólag viszont néhány nagyobb tulajdonos komoly változásokat eszközölhet a társaság életében.
Az együttműködési elképzelésekről ezúttal már lehetett hallani néhány konkrétumot is. Az elhangzottak szerint - természetesen a megfelelő részvényesi döntés után - a két cég között a fúzió és a fordított akvizíció (tehát a KH eszközeivel végrehajtott tőkeemelés vagy a KH Pannonplast általi megvétele egy tőkeemelés nyomán) egyaránt elképzelhető, ezekben az esetekben a Karsai Rt. legfeljebb 32,9 százalékra növelné részesedését a Pannonplastban, efölötti részt nem is kívánnak szerezni.
A KH a jelenlegi részesedését mint szakmai befektető kezeli, tehát arra mindenképpen igényt tart, hogy beleszólhasson a PP stratégiájába, és a menedzsment eddig lépései ellenére sem tett le arról, hogy szorosabb szálak kössék egymáshoz a cégeket. Az együttműködés szempontjából kedvező, hogy a KH bevételeinek mindössze ötödét adják azok a termékek, amelyek konkurensei a Pannonplasténak, tehát alapvetően nem versenytársai egymásnak. Termékkörének jelentős részét teszik ki az élelmiszer- és a gyógyszeripari megrendelések, de mintegy 40 százalékot jelentenek az elektronikai - jövőre már mobiltelefonhoz is gyártanak alkatrészeket - és az autóipari szállítások is. Ez utóbbiak azért is lehetnek fontosak, mert a PP ezeken a területeken még nem érdekelt. Karsai szerint egy esetleges partneri kapcsolat számos szempontból előnyös volna. Egyrészt együttes beszerzés esetén csökkenthetők lennének az alapanyagköltségek, növelhető lenne a hatékonyság, mérsékelhető és optimalizálható lenne a kutatás-fejlesztés - erre a tervek szerint különálló szervezetet hoznának létre -, másrészt együtt dominánsabb és védettebb szereplői lehetnének a piacnak.
A KH ugyanakkor nagyságrendekkel kisebb cég a Pannonplastnál. A holding annak ellenére, hogy az elmúlt években dinamikusan növelte árbevételét, az idén még mindig csak 9,5 milliárd forintos forgalomra számít. A PP ezzel szemben az idei tervek szerint 33 milliárd forint árbevétellel számol. Karsai szerint a cég növekedésének a motorja eddig is a sikeres és aktív akvizíciós tevékenység volt, az elmúlt évtizedben több más társaságban is szereztek részesedést. A KH számára mindig is fontos volt a megszerzett cégeknél a hatékonyság növelése, így a PP esetében is elhangzott a humán erőforrások és gépi kapacitások jobb kihasználása. A tájékoztatón egyébként, ha nem is nyíltan, de többször bírálták a PP jelenlegi vezetését. Elhibázottnak tartják a terjeszkedési és beruházási politikát, véleményük szerint a PP 17,6 milliárd forintos saját tőkéjével szemben a 11,4 milliárd forintos hitelállomány már egészségtelen. Karsai szerint elsődleges feladat lenne tehát a hitelállomány csökkentése és a beruházások visszafogása, emellett a PP szervezeti egységeit is egyszerűsíteni kellene, valamint felülvizsgálatra szorulnak a tartósan rosszul teljesítő vállalkozások is.
A Karsai Holding, amennyiben mégse tud megegyezni a PP vezetésével (ami elég valószínű), csak egy dolgot tehet: meggyőzi a részvényeseket, hogy szakmai befektetőként elképzelései hosszú távon javítják a cég jövedelmezőségét, és így átveszi az irányítást.
Ennek viszont csak akkor van értelme, ha megegyezik a leányvállalatokban tulajdonos külföldi szakmai partnerekkel, nekik ugyanis opciós vételi lehetőségük van a cégekben a többségi tulajdon megszerzésére, amennyiben a Pannonplast irányításában jelentős változás állna be. A „kiürített holding” forgatókönyve kapcsán Karsai annyit mondott: ez sem a leányvállalatok kisebbségi tulajdonosainak, sem a PP részvényeseinek nem szolgálná az érdekét.
A Pannonplast-csata - amelyet a menedzsment még véletlenül sem nevez felvásárlásnak - még nyitott. Kérdés, hogy Karsainak mennyire sikerül támogatást szereznie a tőzsdei bevezetés óta stabil menedzsmenttel kimondottan jó kapcsolatokat ápoló pénzügyi befektetőkkel, és mivel tudja meggyőzni őket, hogy egy szakmai nagytulajdonos mellett jobb lesz a helyzetük. Ugyanakkor a Pannonplast vezetésének pozícióit nem javítják a korábbiaknál gyengébb számok és az utóbbi fél év masszív vételei ellenére is lankadó tőzsdei árfolyam. Ráadásul a „végső fegyver” bevethetősége is kétséges, a váltás esetén érvényesíthető vételi opció lehívása még a külföldi partnereknek sem biztos, hogy kedvező lenne, nem is beszélve az esetleges későbbi jogi eljárások kockázatáról.
Madarász János
