Állítsd be Google keresőjét, hogy a találatok között biztos ott legyen az Economx!
A Danubius Rt.-t mind a forint erősödése (árait márkában ráadásul egy évre előre képzi), mind a világturizmus szeptember 11-ét követő visszaesése sújtotta, amihez az ötcsillagos budapesti szállodák erősebb versenye is járult. Mindennek fényében a tavalyhoz képest 10,8 százalékkal növekvő (26,8 milliárdos) árbevétel és a 0,35 százalékkal nagyobb (4,624 milliárdos) adózás előtti eredmény - amelyből 3 milliárd júliustól szeptemberig képződött - jónak mondható.
A Danubius nem panaszkodhat szállodái foglaltságára (az átlagos szint Magyarországon a 2000. első háromnegyed évi 64,2 százalékról 66,4 százalékra nőtt, továbbra is a sárvári Thermal a rekorder 84 százalékkal), ám az öt- és négycsillagos házak csökkenő forgalmát az olcsóbb szállók nem kompenzálták, így a bevétel csökkent. A margitszigeti Thermal Hotel augusztusban befejeződött 4 milliárdos rekonstrukciója miatt részben be kellett zárni a szállót, ez negyedmilliárd forintos eredménykiesést hozott. A társaság számításai szerint a forint erősödése május óta a tervezett szinthez képest 453,7 millió forintos bevételkiesést okozott, mivel a márkaárakat nem tudták menet közben emelni. (Az új árak 2002 márciusában lépnek életbe, de az erősödő verseny miatt ezek sem lesznek lényegesen magasabbak.)
A Lécebné Lázné az anyavállalatnál kisebb költségaránnyal dolgozik, ráadásul foglaltsága is elérte a 80 százalékot. A cseh érdekeltség adta a teljes forgalom egyhatodát (mintegy 4,5 milliárd forintos árbevételt) és az adózás előtti, magyar számvitel szerinti (4,2 milliárdos) profit 28,3 százalékát, 1,2 milliárd forintot. Hátránya, hogy relatíve magasabb adót fizet, tényleges adókulcsa tavaly 34,86 százalék volt, szemben a hazai 17,8 százalékkal. Ha ez az arány megmarad, a társaság idei effektív adókulcsa 23 százalékra tehető.
A közölt IAS-számokból néhány fontos tétel hiányzik. A 375 ezer saját részvényt májusban 4100 forinton átkötötték a tőzsdén keresztül, ez 450 millió forintos árfolyamveszteséget okozott. Ez éppen úgy nincs benne az adózás és kisebbségi levonás előtti IAS-számokban, mint a devizahiteleken elért árfolyamnyereség. A Danubiusnak jelentős - összesen 47,85 millió dolláros - hitelállománya van (55 millió márka, 16,5 millió euró, 6,6 millió dollár). A 464 milliós nettó kamatkiadáson és a visszafizetett hiteleken elszámolt 76 milliós - év eleji - árfolyamveszteségen túl jelentős - akár az egymilliárd forintot is elérő - látens nyeresége is van, ám ezt csak a visszafizetéskor számolja el. (Decemberben 15 millió márkát törlesztenek, ennek idei nyeresége mintegy 200 millióra becsülhető.)
Az év végéig ugyan további 400-500 millió forint eredmény képződhet, ám ennél többet, 600 milliót vihet el a tegnap bejelentett (NAPI Gazdaság, 2001. november 13., 11. oldal) átszervezés. Az éves eredmény tehát adózás után 3,4-3,5 milliárd forint körül alakulhat, ami mintegy 12-15 százalékos visszaesés a tavalyi 4 milliárdhoz képest. Jövőre valószínűleg még nehezebb év elé néz a társaság, ám addigra a takarékossági intézkedések már hozhatnak valamit a konyhára, s csökkennek a kamatkiadások is. Összességében a szállodarészvény jócskán alulértékeltnek tűnik, nemcsak a 4500 forintos könyv szerinti, illetve legalább 8 ezer forintos ingatlanalapú sajáttőke-érték alapján, hanem a 420-440 forintos részvényenkénti várható eredményből képzett 6 alatti P/E értéke miatt is.
Korányi G. Tamás
